Estive a rever o debate sobre a previsão do cobre para 2023 que circulava há alguns anos, e é interessante ver como as previsões realmente se desenrolaram. O metal vermelho teve uma jornada bastante agitada nesse período.

Então, aqui está o que estava acontecendo: o cobre foi completamente destruído em 2022. Medos de recessão global, bloqueios de COVID na China, colapso do mercado imobiliário - os suspeitos habituais. Mas, no início de 2023, as coisas começaram a mudar. O que acontece é que as restrições de oferta estavam se tornando a verdadeira história que ninguém queria falar o suficiente.

Chile e Peru são a espinha dorsal da produção global de cobre, certo? A Codelco veio com cerca de 172.000 toneladas a menos do que o esperado em 2022. Depois, você tinha a Antofagasta caindo 10,4% ano a ano. Enquanto isso, os protestos mineiros no Peru continuaram a escalar - Las Bambas estava operando literalmente com apenas 20% da capacidade. Essas não eram pequenas interrupções.

O que chamou minha atenção na previsão do cobre para 2023 foi como tantos analistas estavam realmente otimistas apesar dos ventos macroeconômicos contrários. Goldman Sachs aumentou sua meta de 12 meses para $11.000/tonelada. O Bank of America foi ainda mais agressivo, sugerindo que $12.000/tonelada era possível se as condições se alinharem. Mas aqui está o ponto - tudo dependia da reabertura da China e do afrouxamento das restrições de COVID, o que aconteceu, mas levou mais tempo do que o esperado para impactar totalmente a demanda.

O ângulo da transição energética era o caso de alta de longo prazo que todos continuavam a mencionar. Veículos elétricos, energias renováveis, painéis solares - o cobre está em tudo. A S&P Global projetava que o consumo dobraria para 50 milhões de toneladas métricas até 2035. Isso é um crescimento estrutural sério na demanda. A SEB Commodities achava que os preços poderiam atingir $11.000 até 2024, o que parecia agressivo na época.

Tecnicamente, as configurações da previsão do cobre para 2023 mostraram alguns padrões interessantes. Suporte em 3,8465, resistência se formando em torno de 4,5615. Os traders estavam atentos a quebras, mas a volatilidade permaneceu elevada ao longo do ano.

O verdadeiro wildcard era o setor imobiliário da China. O investimento imobiliário caiu 10% em 2022 - a primeira queda desde 1999. O governo lançou 16 medidas diferentes para estimular o mercado. Construção e obras representam cerca de 23% do consumo de cobre na China, então, se o mercado imobiliário se recuperar, o cobre também acompanha.

Olhando agora, a previsão do cobre para 2023 acabou sendo um estudo sobre restrições de oferta versus incerteza macroeconômica. As interrupções na oferta eram reais e persistentes, mas as preocupações com o crescimento global impediram que os preços atingissem aquelas metas de $11.000-$12.000 que algumas instituições estavam prevendo. A correlação com a inflação também permaneceu relevante - o cobre historicamente tem sido uma proteção sólida quando o CPI dispara.

A decisão do LME de não banir o cobre russo do armazenamento foi outro fator. Teria apertado ainda mais a oferta, mas, em vez disso, criou alguma pressão de preço, já que mais metal russo potencialmente fluía pelo mercado. No geral, o período de previsão do cobre para 2023 realmente destacou como essa commodity está na interseção de macroeconomia global, geopolítica e dinâmicas de transição energética.