Recentemente, um amigo perguntou-me o que é o PCE e por que motivo, sempre que há oscilações no mercado de ações dos EUA, eu o acompanho. Para ser honesto, se quer copiar o mercado de Taiwan ou dos EUA, este indicador realmente não deve ser ignorado.

Primeiro, a conclusão: PCE é a variação de preços do consumo diário dos americanos, parece simples, mas ela decide diretamente se o Fed vai subir ou baixar as taxas de juros, influenciando assim o mercado de ações global, as taxas de câmbio e até o seu custo de investimento. Em comparação com o CPI, que é um indicador de preços mais familiar, o Fed na verdade valoriza mais o PCE, porque a sua metodologia estatística é mais próxima do comportamento real de consumo, com pesos ajustados dinamicamente, refletindo prontamente as mudanças nos hábitos de compra das pessoas.

Percebi que muitos investidores taiwaneses não distinguem bem entre o PCE núcleo e o PCE total. Simplificando, o PCE total inclui tudo, mas o núcleo do PCE exclui alimentos e energia. Por que excluir? Porque variações no preço do petróleo ou dos alimentos, por serem mudanças de curto prazo, podem gerar sinais falsos. O que realmente importa para o Fed é o núcleo do PCE — que revela a verdadeira face da inflação de longo prazo. Por exemplo, recentemente, o preço do petróleo subiu, e a taxa de aumento mensal do PCE total aumentou, mas o núcleo do PCE permaneceu relativamente estável; o Fed não vai subir juros por causa da volatilidade do petróleo, e o mercado é bastante inteligente, focando nos dados do núcleo do PCE.

Por que o PCE é mais importante que o CPI? A diferença mais fundamental está na lógica estatística. O peso do CPI é fixo, geralmente ajustado a cada dois anos, o que não acompanha as mudanças reais no comportamento de compra dos consumidores. Já o PCE ajusta seus pesos trimestralmente, captando rapidamente as substituições de consumo. Além disso, o CPI cobre apenas bens e serviços consumidos diretamente pelas famílias, representando cerca de 40% do PIB dos EUA. E o PCE? Quase inclui todas as despesas de consumo pessoal. Portanto, quando os dados do PCE são divulgados, as oscilações do mercado de ações e do dólar costumam ser mais intensas do que na divulgação do CPI — porque o mercado sabe que o PCE é o principal indicador de referência do Fed.

Os fatores que influenciam o PCE são bastante diretos: inflação, emprego, salários, taxas de juros, confiança do consumidor. Uma inflação crescente significa menor poder de compra; uma alta taxa de emprego aumenta a renda disponível; salários mais altos fortalecem o poder de compra. Juros baixos estimulam o endividamento e o consumo; quando a confiança do consumidor é alta, as pessoas estão mais dispostas a gastar. Esses fatores estão interligados e juntos determinam a direção do PCE.

Quando o PCE é divulgado? Na última sexta-feira da quarta semana de cada mês, às 8h30, horário da costa leste dos EUA, correspondente às 20h30 em Taiwan (horário de verão às 19h30). São os dados do mês anterior. Esse horário coincide com a abertura do mercado de ações dos EUA, então, assim que os dados saem, o mercado imediatamente oscila, e na abertura do dia seguinte em Taiwan, o índice também tende a tremer.

O impacto mais direto no mercado de ações dos EUA. Se o núcleo do PCE ficar acima do esperado, o mercado antecipará uma alta de juros ou a manutenção de taxas elevadas por mais tempo, elevando o custo de financiamento das empresas, especialmente as de alta avaliação como as de tecnologia, que serão pressionadas. Se o núcleo do PCE ficar abaixo do esperado, a expectativa de corte de juros aumenta, as perspectivas de lucros das empresas melhoram, e o mercado de ações geralmente sobe, com as ações de tecnologia subindo mais. Lembro que, há algum tempo, quando os dados do PCE ficaram abaixo do esperado, o Nasdaq subiu 1,2% naquela noite, e a NVIDIA subiu 2,5% — essa é a força do PCE.

E o mercado de Taiwan? A influência é indireta, mas igualmente importante. A indústria eletrônica de Taiwan e as ações de tecnologia dos EUA têm uma correlação muito forte, além de os EUA serem o principal mercado de exportação de produtos eletrônicos taiwaneses. PCE acima do esperado → queda do mercado de ações dos EUA → queda das ações eletrônicas de Taiwan; ao mesmo tempo, a inflação superaquecida também prejudica a demanda de consumo nos EUA, reduzindo a demanda por exportações de Taiwan. Por outro lado, PCE abaixo do esperado → alta do mercado de ações dos EUA → alta das ações eletrônicas de Taiwan; a expectativa de corte de juros também estimula o consumo nos EUA, beneficiando as exportações taiwanesas. Mas é importante lembrar que o mercado de Taiwan não é influenciado apenas pelo PCE, mas também por dados econômicos locais, relações cross-straits, entre outros fatores, portanto, o PCE é um fator auxiliar, embora importante na análise de curto prazo.

A taxa de câmbio do dólar taiwanês também é afetada pelo PCE. PCE acima do esperado → inflação superaquecida → expectativa de alta de juros do Fed aumenta → dólar se valoriza → o dólar taiwanês se desvaloriza. E vice-versa. Isso é importante para investidores taiwaneses que operam nos EUA, pois envolve custos de câmbio. Quando o dólar taiwanês se desvaloriza, trocar NT$ por dólares para investir nos EUA fica mais barato; quando se valoriza, vender ações nos EUA e trocar por NT$ rende mais.

Como agir após a divulgação dos dados? Minha sugestão é um procedimento em três passos. Primeiro, preparar-se uma hora antes, verificando as expectativas do mercado, revisando posições e definindo pontos de stop loss e take profit. Segundo, após a divulgação, agir de acordo com a “diferença entre o valor real e o esperado”. Se o núcleo do PCE ficar acima do esperado, deve-se vender imediatamente ações de tecnologia, evitar compras por impulso; se na abertura do dia seguinte as ações eletrônicas caírem, reduzir posições; se o dólar subir, considerar trocar para dólares se houver necessidade. Se o núcleo do PCE ficar abaixo do esperado, manter ou até aumentar posições em tecnologia; se as ações subirem na abertura, comprar na baixa; se o dólar cair, trocar para NT$. Se o núcleo do PCE estiver em linha com as expectativas, manter as posições atuais, esperar sinais mais claros. Por fim, nos 1 a 3 dias seguintes, acompanhar o discurso de membros do Fed, o movimento do mercado de ações dos EUA e de Taiwan, ajustando a estrutura de posições conforme necessário.

No longo prazo, é possível usar a taxa de crescimento anual do núcleo do PCE para avaliar o ambiente de mercado. Crescimento acima de 3% indica alta inflação, mercado mais pessimista, deve-se investir com cautela, preferindo setores defensivos; entre 2% e 2,5% é o cenário ideal, com inflação controlada, melhor para ações de tecnologia e crescimento; abaixo de 2%, indica baixa inflação ou deflação, o mercado tende a ser mais pessimista, com risco de recessão, devendo reduzir ativos de risco. Combinando com a política de juros do Fed, em ciclos de alta de juros, evitar ações de tecnologia de alta avaliação; em ciclos de corte, pode-se fazer uma alocação mais agressiva em tecnologia e eletrônicos.

Para investidores em Taiwan, é importante também considerar as características do mercado local. Se o núcleo do PCE for estável, a demanda de consumo nos EUA é forte, podendo investir a longo prazo em ações de tecnologia de Taiwan e de EUA. Se o núcleo do PCE estiver consistentemente acima de 3%, a demanda de consumo nos EUA está fraca, deve-se reduzir posições em eletrônicos e aumentar setores de consumo doméstico. Se o núcleo do PCE estiver abaixo de 2% por um período prolongado, há risco de recessão nos EUA, devendo diminuir ativos de risco e aumentar liquidez e títulos em NT$.

Por fim, um lembrete: não dependa excessivamente do dado do PCE. Ele é apenas um dos fatores que influenciam o mercado; é preciso considerar também dados de emprego, PIB, resultados de empresas, entre outros. Após a divulgação, o mercado pode oscilar bastante, portanto, é fundamental usar stops, controlar posições rigorosamente e evitar seguir a manada. Incorporar o PCE na sua análise macroeconômica ajuda a formular estratégias de investimento mais alinhadas com o cenário atual.