Recentemente, notei que as ações de conceito de servidores continuam a atrair atenção no mercado, especialmente no setor de servidores de IA, que realmente vale a pena aprofundar.

Primeiro, vamos falar da estrutura da indústria. A cadeia de valor dos servidores pode ser dividida em três camadas: montagem de sistemas principais (Foxconn, Quanta, Wistron e outros), infraestrutura (Vertiv, Chihong, Shuanghong e fabricantes de gestão térmica) e componentes-chave (Tatung, Goldsun, Qincheng e outros). Cada camada está sendo reconfigurada sob a onda de IA.

Falando nisso, a capacidade de integração vertical da Foxconn é realmente incomparável, cobrindo desde componentes até montagem completa. O sistema de gabinetes Blackwell da NVIDIA é principalmente produzido por eles, com uma participação de mercado global de servidores de IA superior a 40%. A receita total prevista para 2025 deve ultrapassar 8,1 trilhões de novos dólares taiwaneses, com um EPS de 10,38 yuan nos três primeiros trimestres, atingindo um novo recorde para o mesmo período. Os executivos disseram que, em 2026, os negócios relacionados à IA devem atingir uma escala de trilhões, o que ainda oferece bastante espaço para imaginação. No entanto, o P/E já está em níveis elevados, sendo necessário cautela com os riscos.

Quanta adota uma abordagem diferente. Sua capacidade de P&D é reconhecida como a mais forte do setor, atendendo principalmente clientes gigantes como Google, AWS e Meta. No terceiro trimestre de 2025, a receita ultrapassou 500 bilhões de novos dólares taiwaneses, com um crescimento de mais de 20% ao ano, e o lucro líquido do trimestre superou 15 bilhões. A receita acumulada do ano se aproxima de 1,9 trilhão, com lucro líquido acumulado de 68 bilhões. O Morgan Stanley recentemente atribuiu uma classificação de “superior ao mercado” com um preço-alvo de 330 yuan.

Wistron, na minha opinião, é a mais focada. 100% de seus negócios estão em data centers, totalmente dedicada a provedores de serviços de nuvem de grande escala. Eles têm vantagens exclusivas na montagem de séries NVIDIA GB200/GB300 e AMD MI de alta gama, além de uma integração profunda na tecnologia de resfriamento líquido. Para 2025, a receita consolidada deve atingir 950,6 bilhões de novos dólares taiwaneses, com um crescimento de 163,68% ao ano, e um EPS de 275,06 yuan. O mais impressionante é que a visibilidade de pedidos deles já se estende até 2027, o que significa que o crescimento de 2026 já está praticamente garantido.

Nos EUA, a Celestica e a Vertiv também merecem atenção. A Celestica é uma grande fabricante de EMS canadense, com vantagens diferenciadas na fabricação de TPU do Google e switches de 800G. Nos três primeiros trimestres de 2025, a receita foi de 3,19 bilhões de dólares, com um crescimento de 28% ao ano, e o EPS não-GAAP cresceu 52%. A média do mercado atribui um preço-alvo de 374,50 dólares, com potencial de alta de 22%. A Vertiv é líder em tecnologia de resfriamento líquido, com vendas líquidas de 2,676 bilhões de dólares no terceiro trimestre, crescimento de 29% ao ano, e uma carteira de pedidos pendentes de até 9,5 bilhões de dólares. O preço-alvo é de 206,07 dólares, com potencial de alta de 27%.

Mas é importante esclarecer que as ações de conceito de servidores de IA já acumularam ganhos expressivos, e muitos líderes ainda têm P/E elevados. Se houver sinais de bolha de IA ou se os investidores mudarem o foco de crescimento para validação de lucros, pode ocorrer uma correção significativa. Além disso, a concentração de mercado é alta, aumentando os riscos.

Para 2026, alguns fatores a monitorar incluem: se os provedores de nuvem conseguirão atingir o volume de investimentos em infraestrutura de IA esperado; o progresso de arquiteturas não-x86 e chips ASIC próprios, que podem alterar o cenário tradicional de servidores; o desenvolvimento de IA de borda e sistemas de agentes. Mudanças regulatórias nos EUA, políticas tarifárias e aumento dos custos de energia também impactarão as margens das empresas. O mais importante é se o mercado conseguirá passar de uma bolha especulativa para a criação de valor comercial real.

Em resumo, as ações de conceito de servidores realmente oferecem oportunidades, mas o momento de entrada deve ser cauteloso. Empresas com tecnologia de resfriamento líquido, soluções de alta densidade de cálculo e parcerias profundas com gigantes de chips podem continuar a ser favorecidas, mas os riscos de valuation já estão bastante evidentes. Recomenda-se avaliar cuidadosamente a sua capacidade de suportar riscos antes de decidir investir.