Recentemente tenho acompanhado a evolução da taxa de câmbio do dólar, e percebi que as expectativas de corte de juros têm tido um impacto bastante significativo no mercado como um todo. Falando nisso, o dólar, na sua essência, é a moeda de liquidação mais importante do mundo, e suas variações não só afetam os Estados Unidos, mas também influenciam o fluxo de capital global.

Em setembro de 2024, o Federal Reserve iniciou uma política de corte de juros, e, normalmente, o dólar deveria enfraquecer, mas a situação real é muito mais complexa. Corte de juros significa que o dinheiro fica mais barato, e os fundos podem migrar para ativos de risco, mas o dólar nem sempre se desvaloriza unilateralmente. A taxa de câmbio também é influenciada pelo sentimento de risco global, pelas políticas de outros bancos centrais e pela demanda por proteção. Por isso, ao analisar a alta ou baixa do dólar, não basta olhar apenas para as taxas de juros, mas também para sua atratividade relativa.

Percebo que atualmente o índice do dólar oscila entre 90 e 100, tendo atingido um pico de aproximadamente 114 em 2022, e caído cerca de 15% desde então. Para 2025, a queda total deve chegar a quase 9,5%, o maior declínio anual desde 2017. No entanto, após a escalada de conflitos geopolíticos, o dólar teve uma leve recuperação devido à demanda por proteção, e esse impasse já dura quase um ano.

Os fatores mais críticos que influenciam a taxa de câmbio do dólar incluem alguns pontos principais. Primeiro, a política de juros: juros mais altos aumentam a atratividade do dólar, atraindo capital; juros mais baixos levam os fundos a buscar retornos em outros lugares. Mas há um ponto que muitas vezes é negligenciado: o mercado reage de forma antecipada, não esperando o aumento de juros para valorizar o dólar, nem aguardando a redução para desvalorizar. Os investidores observam as expectativas de alta ou baixa de juros, geralmente através do gráfico de pontos do Federal Reserve.

Em segundo lugar, há a oferta de dólares. Quantitativos de expansão (QE) aumentam a liquidez, enquanto a redução de ativos (QT) retira liquidez, mas isso não significa que QE necessariamente deprecie o dólar ou que QT o valorize. A taxa de câmbio do dólar costuma ser resultado de uma combinação de diferenças de juros, demanda por proteção e fluxo de capitais globais.

Outro fator importante é o déficit comercial. Os EUA tradicionalmente importam mais do que exportam, o que teoricamente pressiona o dólar para baixo. Mas o dólar também é a principal moeda de reserva mundial, e muitas instituições estrangeiras usam os dólares obtidos com exportações para investir em títulos do Tesouro, ações e outros ativos americanos. Assim, o desempenho real da taxa de câmbio não pode ser avaliado apenas pelos números do comércio.

Por fim, há a influência do poder global dos EUA. O dólar tornou-se a principal moeda de liquidação devido à confiança global nos Estados Unidos. Enquanto o país mantiver sua força política, econômica e militar, o dólar não sofrerá uma desvalorização significativa. Contudo, essa vantagem está sendo desafiada. Desde 2022, a tendência de desdolarização tem se tornado mais evidente, com muitos países perdendo confiança nos títulos do Tesouro americano e migrando para ouro. Ainda assim, é importante destacar que o dólar continua sendo a principal moeda de reserva global, embora, em vez de uma hegemonia absoluta, agora coexistam várias moedas. Essa mudança deve gerar uma pressão estrutural sobre o dólar por um longo período, mas não uma desintegração repentina.

Historicamente, a taxa de câmbio do dólar costuma ser influenciada por eventos econômicos relevantes. Durante a crise financeira de 2008, o pânico levou a uma forte migração de capital para o dólar, causando uma valorização expressiva. Na pandemia de 2020, os EUA injetaram grande quantidade de dinheiro na economia, o que enfraqueceu temporariamente o dólar, mas a recuperação econômica impulsionou sua força novamente. Entre 2022 e 2023, o ciclo de alta de juros elevou rapidamente a taxa do dólar, atingindo picos. Com a entrada em ciclo de cortes de juros em 2024 e 2025, a vantagem do diferencial de juros começou a diminuir, levando o mercado a uma fase de alta volatilidade em níveis elevados. Essas experiências mostram que não basta olhar apenas para o aumento ou diminuição de juros para determinar a direção do dólar.

No primeiro trimestre de 2026, os dados de emprego não agrícola continuam fortes, e a inflação persistente impede uma redução de juros. Isso faz com que as expectativas de corte de juros sejam adiadas repetidamente. O mercado já mudou sua avaliação do Federal Reserve, passando de uma expectativa de flexibilização rápida para uma trajetória de “lento, tardio e moderado” corte de juros. Algumas instituições até acreditam que as taxas podem permanecer inalteradas durante todo 2026, com uma possível mudança de política apenas em 2027.

No entanto, o mais importante é que a postura atual do Fed, mais hawkish, é impulsionada por dados econômicos, e não por um novo ciclo de alta de juros estrutural. Desde que o mercado de trabalho, salários e inflação subjacente comecem a desacelerar nas próximas temporadas, a postura de política monetária pode voltar ao neutro ou até mesmo para uma política mais acomodatícia. 2027 pode ser um ponto de inflexão, mas, se houver aumento de juros, será mais para combater a persistência da inflação, e não para continuar o ciclo acelerado de 2022-2023.

Com essa trajetória de juros “lenta, tardia e moderada”, aliada aos fatores de geopolítica e desdolarização de longo prazo, acredito que o dólar nos próximos 12 meses tenderá a oscilar em níveis elevados, com tendência a uma consolidação mais fraca, ao invés de uma desvalorização abrupta. Contudo, isso não significa que o dólar vá cair continuamente. Sempre que surgirem novos riscos financeiros globais, conflitos geopolíticos ou pânico de mercado, o capital pode retornar ao dólar, que continua sendo uma das principais moedas de refúgio mundial.

Ao mesmo tempo, é importante observar que o movimento do índice do dólar não depende apenas do mercado americano, mas também do desempenho relativo das moedas componentes. Se a Europa atrasar ainda mais o corte de juros ou se o Japão e outros grandes países adotarem políticas mais acomodatícias, o dólar pode manter sua resiliência devido às diferenças de juros.

A desdolarização é uma tendência real de longo prazo, mas é um processo lento, medido em anos, e não deve fazer o dólar cair de 100 para 90 em apenas 12 meses. Os bancos centrais de vários países estão reduzindo suas posições em títulos do Tesouro e aumentando suas reservas de ouro, mas a posição central do dólar no sistema de reservas e liquidação global ainda é difícil de ser substituída no curto prazo.

O impacto do movimento do dólar em diferentes ativos também merece atenção. Geralmente, a fraqueza do dólar e a queda dos juros reais favorecem o ouro, pois, ao ser cotado em dólares, sua compra fica mais barata quando o dólar desvaloriza. A redução de juros nos EUA também estimula a entrada de capital em ações, especialmente de tecnologia e crescimento. Quando o dólar enfraquece, sua perda de poder de compra costuma beneficiar o mercado de criptomoedas, pois os fundos buscam ativos que protejam contra a inflação.

Observar a taxa de câmbio do dólar em relação às principais moedas também é fundamental. No caso do iene, o fim do ciclo de juros extremamente baixos no Japão pode impulsionar a valorização do iene, levando a uma depreciação do dólar frente ao iene. Quanto ao dólar em relação ao dólar de Taiwan, as taxas de juros locais tendem a seguir o dólar, mas o país enfrenta problemas internos e depende de exportações, então uma taxa de câmbio mais baixa favorece as exportações. Assim, durante ciclos de corte de juros do dólar, espera-se que o dólar taiwanês se valorize, embora o movimento não seja muito grande. Quanto ao euro, atualmente a moeda mostra uma tendência de valorização em relação ao dólar, mas a economia europeia ainda enfrenta dificuldades, com inflação alta e crescimento fraco. Se o Banco Central Europeu reduzir os juros lentamente, o euro pode se fortalecer um pouco, mas sem uma desvalorização significativa do dólar.

Para aproveitar as oportunidades de negociação com a volatilidade do dólar, no curto prazo, cada evento pode impactar a taxa de câmbio. Para quem deseja investir aproveitando essa volatilidade, é importante acompanhar os anúncios de dados econômicos, como CPI, emprego não agrícola, reuniões do FOMC e o gráfico de pontos, que influenciam as expectativas de juros. Assim, é possível capturar oportunidades de compra ou venda no curto prazo. Para investidores de médio a longo prazo, diversificar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar os riscos de oscilações do dólar. Quando o dólar estiver em níveis elevados ou em fase de enfraquecimento, essas estratégias de diversificação podem contribuir para equilibrar a carteira de investimentos.