Tenho estado a analisar como a inflação e as políticas fiscais restritivas impactaram os mercados há alguns anos, e há um conceito que muitos investidores deixam passar: a deflactação fiscal. Deixa-me explicar por que isto importa para a tua carteira.

Basicamente, deflactar é ajustar os números económicos para eliminar o ruído da inflação. Quando comparas o desempenho dos teus investimentos ou do teu salário em períodos diferentes, não podes simplesmente olhar para os números nominais, porque a inflação engana-te. Um exemplo clássico: se um país produz 10 milhões em bens no ano 1 e 12 milhões no ano 2, parece um crescimento de 20%, mas se os preços subiram 10% nesse período, o crescimento real foi apenas 10%. Esse é o valor deflactado.

Agora, em contextos de alta inflação como a que vimos em 2022 (com Espanha a rondar os 6,8%), os governos começaram a debater deflactar o IRS. A ideia é que, quando o teu salário aumenta por inflação, não deverias pagar mais impostos simplesmente porque os teus rendimentos nominais subiram. Se os escalões fiscais não forem ajustados, acabas por perder poder de compra mesmo que, tecnicamente, ganhes mais. Acho isso bastante injusto.

Nos Estados Unidos, França e países nórdicos já fazem isso anualmente. A Alemanha a cada dois anos. Mas Espanha não aplicou isto a nível nacional desde 2008, embora algumas comunidades autónomas tenham considerado implementá-lo. O debate é interessante: quem apoia a medida diz que protege o poder de compra das famílias, enquanto que os críticos argumentam que beneficia mais quem ganha mais (pela progressividade do imposto) e que reduzir impostos em períodos de inflação pode aumentar ainda mais a procura e os preços.

Para os investidores, isto tem implicações reais. Se se deflacta o IRS, tens mais rendimentos disponíveis para investir. Isso potencialmente aumenta a procura por ativos. Mas aqui é onde a maioria se engana: os benefícios reais para uma pessoa média são modestos, apenas alguns centenas de euros, por isso não esperes que isto transforme a tua capacidade de investimento.

Em termos de estratégia durante períodos de inflação e taxas de juro altas, diversificar é fundamental. O ouro historicamente mantém valor quando tudo se deprecia, embora possa ser muito volátil a curto prazo. As ações sofrem quando as taxas sobem (vimos isso em 2022 com o setor tecnológico em queda), mas alguns setores como energia beneficiam. O forex é atrativo mas arriscado. Os títulos do Estado oferecem segurança, mas com rendimentos ajustados à inflação que podem ser baixos.

O importante é que percebas que o conceito de deflactado não serve apenas para impostos, mas para avaliares realmente como está a crescer a tua riqueza. Se o teu investimento sobe 10% mas a inflação foi 8%, o teu ganho real deflactado é apenas 2%. Isso muda tudo na análise de risco-retorno. Não é glamoroso, mas é a realidade do dinheiro.