Recentemente, o mercado do dólar iene tem apresentado mudanças interessantes. Acabei de ver o USD/JPY subir para 157,95, já em alta por quatro dias consecutivos, quase atingindo o ponto crítico de 158. As autoridades japonesas certamente não ficarão de braços cruzados, e o mercado está especulando se eles irão intervir novamente.

Vamos revisar a história, o Japão realmente já interveio várias vezes. No dia 30 de abril, o dólar iene caiu de 160,7 diretamente para 155,5, e em 6 de maio, caiu de 157,9 para 155, ambos com a presença das autoridades financeiras japonesas. Se essa tendência continuar a subir, é provável que o governo japonês ajuste sua linha de defesa de perto de 160 para cerca de 158.

Por que o dólar iene é tão suscetível à depreciação? Acho que há dois fatores principais. Primeiro, a diferença de juros: atualmente, os juros nos EUA estão entre 3,5% e 3,75%, enquanto no Japão estão em apenas 0,75%, uma diferença de quase 3 pontos percentuais. Essa diferença faz com que os arbitradores vendam continuamente ienes, pressionando a moeda. Em segundo lugar, o déficit comercial: a tensão entre EUA e Irã elevou os preços do petróleo, aumentando a inflação, o que prejudica diretamente o Japão — um país altamente dependente de importações de energia. Com o aumento do déficit comercial, o iene tende a ser vendido com mais facilidade.

Dados indicam que, se o Japão realmente usar suas reservas cambiais para retornar aos níveis históricos baixos de 2022-2024, a pesquisa do Citibank estima que o arsenal total possa chegar a 30 trilhões de ienes. Parece muito, mas Nomura Research Institute, através de Tobei Kimuchi, aponta um problema: a intervenção só consegue distorcer temporariamente a oferta e a demanda. Se não resolver as questões estruturais que causam a depreciação do iene, o alcance de 160 no USD/JPY pode se tornar uma norma.

A longo prazo, com inflação, juros e crescimento relativamente fortes, é altamente provável que o dólar entre em uma tendência de alta. Isso significa que o USD/JPY pode subir ainda mais. Em vez de esperar que a intervenção reverta completamente a situação, é mais provável que ela apenas adie a depreciação. Curiosamente, essa lógica também oferece insights para outros pares de moedas.