Recentemente tenho acompanhado o mercado do ouro e descobri um fenómeno bastante interessante. Ao longo deste meio século, o preço do ouro, embora suba e desça, tem vindo a seguir uma tendência ascendente, constantemente a atingir novos máximos históricos. Isto levou-me a questionar se este mercado de alta poderá repetir-se nos próximos 50 anos.

Vamos rever a história. Após Nixon anunciar a desvinculação do dólar do ouro em 1971, o ouro começou a ser precificado de forma real no mercado. Na altura, o preço do ouro era de apenas 35 dólares por onça, e no início deste ano já tinha ultrapassado de forma estável os 5100 dólares, com uma valorização superior a 145 vezes. Nos últimos dois anos, de cerca de 2000 dólares para mais de 5000 dólares, a valorização acumulada ultrapassou os 150%, um ritmo que de facto supera a maioria dos ativos.

Organizei um gráfico de tendência histórica do ouro com dados de 20 anos e identifiquei três ciclos de mercado de alta evidentes. O primeiro foi de 1971 a 1980, de 35 dólares para 850 dólares, um aumento de 24 vezes, resultado da perda de confiança do público no dólar após a desvinculação. O segundo foi de 2001 a 2011, de 250 dólares para 1921 dólares, uma valorização superior a 700%, impulsionada pela crise financeira e pelo ambiente de baixas taxas de juro. O terceiro começou em 2019 e continua até hoje, iniciando-se em 1200 dólares e já ultrapassando os 5000 dólares.

Curiosamente, as causas de cada mercado de alta seguem um padrão. Os mercados de alta sempre começam com uma crise de crédito combinada com políticas monetárias expansionistas. Em 1971, foi o fim do padrão ouro; em 2001, o resgate com taxas de juro baixas; e em 2018, a mudança para uma política dovish acompanhada de QE devido à pandemia. O fim de cada ciclo de alta costuma estar ligado a políticas de aperto agressivo e controlo da inflação, como o aumento radical das taxas em 1980 ou o fim do QE em 2011.

Porém, esta fase atual é diferente. Os governos das principais economias globais já têm dívidas públicas elevadíssimas, e os bancos centrais não podem subir as taxas de juro de forma significativa como no passado. Assim, o ciclo tradicional de aperto monetário pode não se materializar. É mais provável que o preço do ouro oscile violentamente numa faixa de valores elevada durante vários anos, numa fase de consolidação de alta. O verdadeiro sinal de fim poderá depender do surgimento de um sistema monetário e de crédito global completamente novo.

Falando de investimento, será que o ouro vale a pena? Na minha opinião, olhando para um período de 50 anos, o retorno do ouro não é de todo inferior ao do mercado bolsista. Mas o problema é que a subida do preço do ouro não é uniforme. Entre 1980 e 2000, o preço do ouro permaneceu entre 200 e 300 dólares durante quase 20 anos. Se investiste nessa altura, quase não terias lucros e ainda terias de suportar custos de oportunidade. Quantos de nós podem esperar 20 anos na vida?

Por isso, considero o ouro uma excelente ferramenta de investimento, mas mais adequada para operações de trading em fases de mercado favoráveis, do que para uma manutenção de longo prazo. Os mercados de alta do ouro costumam vir acompanhados de crises macroeconómicas, enquanto os mercados de baixa podem prolongar-se por anos de estagnação. Se acertares no ciclo, podes lucrar bastante; se errar, podes ficar anos à espera. Além disso, sendo o ouro um recurso natural, o custo de extração aumenta com o tempo, pelo que mesmo após uma fase de alta, o preço tende a subir gradualmente, sem nunca chegar a valer zero.

Existem várias formas de investir em ouro. O ouro físico é discreto para esconder ativos, mas pouco prático para negociar. Os certificados de ouro e os ETFs de ouro oferecem maior liquidez, sendo mais indicados para investimento a longo prazo. Para operações de curto prazo, podes considerar contratos futuros de ouro ou CFDs, que usam alavancagem para amplificar os lucros, permitindo posições longas ou curtas, com custos de transação baixos, sendo acessíveis também a investidores com menos capital.

Comparando ouro, ações e obrigações, os seus métodos de retorno são completamente diferentes. O ouro depende principalmente da variação de preço, as ações do crescimento das empresas, e as obrigações dos juros fixos. Em termos de dificuldade de investimento, as obrigações são as mais simples, o ouro fica a meio caminho, e as ações são as mais complexas. Mas, olhando para o retorno, nos últimos 30 anos, as ações tiveram de facto um desempenho superior.

A minha regra básica de seleção entre ouro e ações é: “Durante períodos de crescimento económico, escolho ações; durante recessões, invisto em ouro”. Uma abordagem mais segura é definir uma proporção adequada entre ações, obrigações e ouro, de acordo com o perfil de risco de cada um. Quando a economia está forte, as empresas lucram mais e as ações sobem, enquanto o ouro é menos procurado. Quando a economia enfraquece, o ouro e as obrigações, com os seus rendimentos fixos, tornam-se mais atrativos.

Por fim, quero dizer que o mercado é imprevisível, e eventos políticos e económicos podem surgir a qualquer momento. A guerra Rússia-Ucrânia, a inflação e o aumento das taxas de juro são exemplos claros. Para lidar com imprevistos, é aconselhável manter uma carteira diversificada com uma proporção de ações, obrigações e ouro, de modo a mitigar riscos e tornar o investimento mais estável.