Recentemente tenho refletido sobre a lógica por trás desta onda de mercado do ouro, e percebo que ela é muito mais complexa do que apenas inflação ou proteção contra riscos.

Para ser honesto, o impulso de um mercado de alta do ouro nunca é causado por fatores puramente de curto prazo. Notei que 2022 tornou-se um marco importante — antes disso, o mercado vinculava diretamente o preço do ouro às taxas de juros reais e à trajetória do dólar, mas após isso, fatores como compras de ouro pelos bancos centrais, geopolítica e políticas tarifárias começaram a ganhar força de verdade. Qual é a causa fundamental por trás disso? Os três pilares do sistema de crédito do dólar — produtividade econômica, poder militar e crédito institucional — começaram a abalar-se. Especialmente no momento em que as reservas cambiais foram congeladas em 2022, isso quebrou um contrato antigo: ativos soberanos eram considerados seguros. A importância do ouro reside no fato de que ele não pode ser congelado unilateralmente, não dependendo de qualquer crédito soberano.

Olhar para os fatores atuais ajuda a entender. Primeiro, a reavaliação de longo prazo da confiança no dólar ainda está em andamento. O déficit fiscal dos EUA se amplia, as disputas de dívida são frequentes, e a tendência de desdolarização é evidente, com fluxos de capital continuamente migrando de ativos denominados em dólar para ativos tangíveis, o que não é um fenômeno de curto prazo. Segundo, os bancos centrais continuam a aumentar suas reservas de ouro, tendo superado a marca de mil toneladas pelo quarto ano consecutivo, e em 2025, a compra líquida global de ouro ultrapassará 1200 toneladas. Segundo uma pesquisa da World Gold Council, 76% dos bancos centrais entrevistados acreditam que, nos próximos cinco anos, a proporção de ouro aumentará moderada ou significativamente, enquanto a maioria espera que a proporção de reservas em dólar diminua. Essa é uma força estrutural que sustenta a alta do preço do ouro.

Claro que, no curto prazo, a volatilidade também é intensa. Protecionismo comercial e incertezas nas políticas tarifárias desencadearam a alta de 2025, e quando a incerteza aumenta, o capital tende a migrar para ativos de refúgio. As expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve também impulsionam o preço do ouro, pois a redução de juros diminui o custo de oportunidade de manter ouro. Os riscos geopolíticos continuam a sustentar — enquanto conflitos globais e sanções persistirem, o ouro continuará a ter um prêmio de refúgio.

Além disso, há alguns fatores frequentemente negligenciados. A dívida global atingiu 307 trilhões de dólares, um nível elevado que limita a flexibilidade das políticas de juros dos países, levando a uma política monetária mais acomodatícia, o que indiretamente aumenta o apelo do ouro. O mercado de ações já está em níveis históricos elevados, com poucos líderes, aumentando o risco de concentração de portfólio. Isso não significa que o mercado de ações vá recuar imediatamente, mas que, se houver decepções, as consequências podem ser severas. Muitos investidores mantêm ouro para estabilidade de portfólio. A popularidade na mídia e nas comunidades também impulsiona fluxos de curto prazo, com notícias contínuas e emoções que levam a uma entrada de capital sem considerar custos. Além disso, há uma preferência por estratégias de negociação flexíveis — eles não estão mais satisfeitos com uma alocação estática, desejando ajustar dinamicamente, o que aumenta o interesse por instrumentos como XAU/USD, melhorando liquidez e velocidade de reação, mas também fazendo o preço do ouro responder mais rapidamente a sinais macroeconômicos.

Depois de entender a lógica do aumento do preço do ouro, como avaliar a posição atual? Vejo três coordenadas. Primeiro, o custo de produção — todos os custos de manutenção da mineração global formam o piso mais rígido do preço. Segundo, o percentil histórico — o preço real atual do ouro já ultrapassou o pico nominal histórico, mas, descontada a inflação, o preço real ainda está longe do pico de 1980, oferecendo espaço para uma alta de longo prazo. Terceiro, as compras de ouro pelos bancos centrais — acompanhar continuamente as mudanças de comportamento de bancos centrais globais, especialmente China, Índia e outros principais compradores, é uma sinalização chave para avaliar se o prêmio estrutural está diminuindo.

Como enxergar a previsão para 2026? A maioria das instituições acredita que o ouro ainda tende a ser de alta, mas há grande divergência nas projeções. Segundo o World Gold Council, se o crescimento econômico desacelerar e as taxas de juros caírem mais, o ouro pode subir moderadamente; mas, se as políticas conseguirem impulsionar o crescimento e o dólar se fortalecer, o preço pode recuar. Em outras palavras, o preço do ouro em 2026 será mais uma oscilação em torno de um nível alto, com tendência de alta, do que uma subida contínua sem reversões.

De acordo com previsões institucionais, o preço médio esperado para 2026 varia entre 4.800 e 5.200 dólares por onça, com metas de fim de ano entre 5.400 e 5.800 dólares, e cenários otimistas entre 6.000 e 6.500 dólares. Goldman Sachs elevou a meta de fim de ano de 5.400 para 5.700 dólares, justificando pelo contínuo aumento de compras pelos bancos centrais e expectativas de corte de juros pelo Fed. JPMorgan prevê 6.300 dólares no quarto trimestre. Citibank estima uma média de 5.800 dólares na segunda metade do ano. UBS projeta uma média anual de 5.000 dólares. Essas previsões apontam na mesma direção: a tendência de alta do preço do ouro deve continuar.

Minha opinião é bastante direta: a compra de ouro pelos bancos centrais representa uma dúvida de longo prazo sobre o sistema do dólar. Essa tendência não desaparecerá de repente em 2026, pois a inflação persistente, a pressão da dívida e as tensões geopolíticas continuam presentes. Quanto mais o preço do ouro se sustentar em patamares elevados, menor será a chance de uma queda forte em um mercado de baixa, e a força de uma alta de mercado continuará forte. Mas é importante lembrar que a alta do ouro nunca é linear. Em 2025, houve uma correção de 10-15% devido a ajustes nas expectativas de política do Fed, e no início de 2026, com o aumento das taxas de juros reais e a redução de crises, houve uma grande correção de 18%, com alta volatilidade. O segredo está em ter um sistema de monitoramento, não apenas seguir notícias de forma impulsiva.

Ainda é possível comprar ouro agora? Minha recomendação depende do seu perfil. Se você é um trader experiente de curto prazo, a volatilidade proporcionará boas oportunidades, especialmente antes e depois de dados econômicos dos EUA. Mas é fundamental estabelecer stops rigorosos. Se você é iniciante e quer aproveitar as oscilações recentes, comece com pouco dinheiro, sem se arriscar demais, e aprenda a usar o calendário econômico para acompanhar os lançamentos de dados americanos. Se você é um investidor de longo prazo, o ouro é uma boa ferramenta de diversificação, mas esteja preparado para uma correção de mais de 20%. Não coloque toda a sua riqueza nele. Para maximizar ganhos, com experiência, pode-se adotar uma estratégia de combinação — manter uma posição principal de longo prazo, enquanto usa posições satélites para aproveitar a volatilidade no curto prazo.

Alguns pontos importantes: a volatilidade do ouro não é menor que a das ações, o ouro tem uma amplitude média anual de 19,4%, enquanto o S&P 500 é de 14,7%. Os ciclos do ouro são muito longos; se você o compra como proteção de valor por mais de 10 anos, provavelmente verá valorização, mas também pode dobrar de valor ou perder metade. Os custos de transação de ouro físico são relativamente altos, entre 5% e 20%, e negociações frequentes podem consumir grande parte do lucro. Para operações de curto prazo, considere ETFs de ouro ou XAU/USD, que oferecem maior liquidez. Para investidores em Taiwan, o valor em moeda estrangeira também deve considerar a volatilidade do dólar/taiwan dólar, que pode afetar os retornos convertidos.

Siga a tendência, entenda bem seu perfil — curto, longo ou de alocação — e decida sua estratégia de entrada. Isso é muito mais importante do que tentar prever movimentos de curto prazo.