O novo negócio do Tether, ajudar pequenos países a emitir stablecoins

Escrevendo: Pequeno Biscoito, Deep Tide TechFlow

25 de maio, o emissor de stablecoins Tether anunciou que vai colaborar com o governo da Geórgia para emitir GEL₮, uma stablecoin atrelada ao lari.

O comunicado de imprensa está bem formal: reduzir custos, acelerar liquidações, impulsionar pagamentos transfronteiriços, o CEO Ardoino repetiu aquela frase, a stablecoin está se tornando a infraestrutura financeira global.

Vendo isso no contexto das ações recentes da Tether nos últimos 24 meses, o que a Tether está fazendo é pegar as interfaces de emissão on-chain de moedas de pequenos países e os canais de distribuição globais, um por um, e colocar na sua mão.

A linha de produtos da Tether, na verdade, é um mapa de emissão de moedas tokenizadas

Vamos abrir o leque da Tether: USDT, com valor de mercado de 189 bilhões de dólares, é a primeira do mundo, mas os usuários nos EUA não podem usar; USAT, lançado no início do ano para o mercado de conformidade com a lei GENIUS, é a versão do dólar do USDT nos EUA; EURT, stablecoin de euro, foi rejeitada pelo MiCA, e deixará de ser resgatada em novembro de 2025; MXNT é o peso mexicano; CNHT é o offshore de yuan, sempre com escala muito pequena; GEL₮, a stablecoin de lari que eles querem fazer agora.

Por moeda, parece uma bagunça, mas a intenção estratégica é clara. A Tether está testando uma coisa: fora do principal canal do dólar, será que dá para transformar “a emissão de stablecoins nacionais” em um padrão replicável e padronizado?

USDT mantém a posição de moeda sombra global do dólar, USAT e EURT são tentativas de conformidade em mercados altamente regulados, o restante, MXNT, CNHT, GEL₮, têm pontos em comum bem claros: baixa internacionalização da moeda local, custos altos de pagamentos transfronteiriços, alta dependência de remessas de emigrantes, mas sem chegar ao ponto de países como Irã ou Coreia do Norte, que enfrentam sanções severas.

A Geórgia é o mais recente exemplo dessa estratégia.

Por que a Geórgia quer assinar?

Com 3,7 milhões de habitantes, PIB de cerca de 35 bilhões de dólares, menor que Kunming, mas tem três condições que a tornam especialmente adequada.

Tem dores. Segundo dados do FMI, na última década, as remessas representam cerca de 15% do PIB da Geórgia, e 40-45% da renda mensal das famílias vem de remessas. O dinheiro vem principalmente da Rússia, Grécia e EUA. Os custos e o tempo das transferências tradicionais representam dinheiro real para essas famílias. Se a cadeia de blocos conseguir rodar, será um benefício real para o povo.

O quadro regulatório já está pronto. O Banco Central da Geórgia passou anos construindo uma estrutura regulatória para ativos digitais, incluindo reservas, direitos de resgate, supervisão de emissores e AML, alinhando-se ativamente com a lei GENIUS dos EUA. Essa etapa foi intencional, com o objetivo de transformar a Geórgia em um centro de ativos digitais no Cáucaso.

Já houve preparação inicial. Em 2023, a Geórgia assinou um Memorando de Entendimento com a Tether, no mesmo ano realizou um piloto de remessas digitais com a Ripple, e também assinou parceria com a Hedera. GEL₮ não surgiu do nada.

A lógica é bem clara: usar a rede de distribuição global da Tether para acelerar a internacionalização da sua moeda.

A Geórgia também poderia emitir seu próprio CBDC, mas mesmo um CBDC rápido só funciona dentro do seu sistema. Ao se conectar à rede da Tether, a lari pode ser trocada diretamente com USDT e USDC em um mesmo pool de liquidez, acessível por qualquer carteira de criptomoedas. Isso equivale a usar a estrutura regulatória para pagar o preço, alugando os canais globais já estabelecidos pela Tether.

O que a Tether ganha?

A Geórgia é muito pequena. O mercado de remessas tem um volume anual de menos de 5 bilhões de dólares, e, somando os pagamentos internos, a circulação de stablecoins chega a dezenas de bilhões, mas em comparação com os 189 bilhões de USDT, é uma fração insignificante.

Portanto, o que a Tether está interessado não é a Geórgia em si, mas o modelo.

Cada país adicional torna a solução de “emissão de stablecoins nacionais por um país soberano” mais madura. Uma vez que a arquitetura regulatória, o mecanismo de reserva e o processo de resgate do GEL₮ estejam funcionando, o próximo país — Azerbaijão, Armênia, Uzbequistão, Quênia, Nigéria — pode simplesmente aplicar o mesmo modelo, reduzindo o tempo de anos para meses.

A verdadeira barreira competitiva está em um nível mais profundo. Quando a stablecoin de uma moeda nacional e o USDT podem trocar entre si na mesma rede de liquidez, a moeda daquele país é silenciosamente integrada ao sistema informal de dólares atrelado ao USDT. A Tether não precisa disputar o controle das decisões do banco central, basta garantir que seja o roteador intermediário.

Essa lógica lembra a saída financeira de Londres no século XIX. Os bancos londrinos não se tornaram bancos centrais das colônias, apenas estabeleceram sistemas de liquidação, desconto e câmbio, camada por camada, e todos passaram a usar a infraestrutura de Londres. A diferença é que, na época, era uma colonização unidirecional; agora, é uma relação bidirecional voluntária. Países pequenos querem assinar, não podem esperar por uma reforma do SWIFT; a Tether quer fazer isso, ocupando uma posição-chave na próxima geração de infraestrutura financeira.

Externalização da moeda soberana

O euro digital, sob o MiCA, o BCE e os bancos centrais de vários países, está em consulta pública há cinco anos.

A Geórgia, um país menor que Kunming, conseguiu, por meio de um contrato com uma empresa privada, contornar todo o processo de emissão de CBDC estatal, colocando sua moeda na mesma rota de circulação global do USDT.

Se nos próximos três anos isso acontecer com dez ou vinte pequenos países, será uma espécie de rascunho de uma nova ordem financeira internacional, na qual a globalização da moeda soberana será terceirizada para emissores privados de stablecoins.

Porém, essa rota tem seus custos.

Primeiro, o risco à soberania monetária. Se a liquidez, as carteiras e as rotas de transação da moeda local dependem do Tether, o que mudará na capacidade do banco central de controlar e monitorar a circulação da moeda? Ainda não há resposta clara.

No futuro, se metade das famílias da Geórgia usar GEL₮ para remessas, e o Tether enfrentar uma crise de reservas, o impacto não será só no balanço do Tether, mas na estabilidade social da Geórgia.

Segundo, se todas as moedas nacionais de pequenos países acabarem trocando entre si via USDT, na prática, esses países estarão cada vez mais integrados ao sistema de dólares on-chain centrado no USDT. Para países que buscam desdolarizar, isso representa um paradoxo importante a ser considerado com antecedência.

O BIS tem alertado repetidamente nos últimos anos sobre os riscos do impacto dos stablecoins privados na soberania monetária e na estabilidade financeira, e não é sem razão.

A estrutura de emissão do GEL₮, os custodiante de reservas, a escolha da cadeia tecnológica ainda não foram divulgadas. Esses detalhes determinarão se ele será realmente um “stablecoin com respaldo soberano” ou apenas um “produto comum do Tether com nome de governo”.

Porém, há um ponto de observação mais importante que os detalhes: nos próximos 12 meses, haverá um segundo, um terceiro país usando o mesmo modelo e assinando parceria com a Tether?

Se sim, a Tether deixará de ser apenas uma emissora de stablecoins e se tornará uma provedora de infraestrutura financeira transnacional, emitindo stablecoins nacionais por países soberanos.

Esse é um novo tipo de entidade que ainda não temos uma palavra específica para nomear. Não é banco, não é banco central, não é uma fintech de pagamentos, nem uma emissora comum de stablecoins. É uma organização de emissão on-chain, transnacional, criada por meio de arbitragem regulatória, efeito de rede e padronização tecnológica.

Se olharmos para trás, em 2026, essa assinatura de contrato de 25 de maio pode ser mais importante do que qualquer notícia de criptomoedas daquela semana.