Recentemente, comecei a analisar como os bancos realmente avaliam se uma empresa consegue pagar as suas dívidas, e a verdade é que tudo se resume a alguns números que qualquer pessoa consegue entender. A relação de garantia é basicamente a ferramenta que usam para medir isso, e é surpreendentemente simples mas eficaz.

A diferença chave está no horizonte temporal. Se falas de liquidez, estás a ver se a empresa sobrevive aos próximos 12 meses. Mas a relação de garantia mostra-te a foto completa: a empresa tem ativos suficientes para cobrir TODA a sua dívida, independentemente de quando ela vencer? É a diferença entre ter dinheiro no bolso hoje versus ter património real que apoie compromissos futuros.

Os bancos sabem bem disso. Quando te pedem uma relação de liquidez forte é porque precisam de cobrar rapidamente, tipicamente em produtos como linhas de crédito anuais ou leasing. Mas quando solicitam um empréstimo de verdade, maquinaria, imóveis ou um leasing industrial, aí é onde exigem uma relação de garantia sólida. Eles querem saber que, mesmo que as coisas fiquem difíceis, tens património suficiente para responder.

A fórmula é quase ridiculamente simples: ativos totais dividido pelos passivos totais. Isso é tudo. Tomemos a Tesla como exemplo: com 82,34 mil milhões em ativos e 36,44 mil milhões em dívida, a sua relação de garantia era de 2,26. Bastante saudável. Agora compara isso com a Boeing nesse mesmo período: 137,10 entre 152,95 dá 0,89. Isso é um problema, porque significa que os passivos superam os ativos.

Agora, como interpretas esses números? A regra geral é que uma relação de garantia abaixo de 1,5 é perigosa, a empresa está muito endividada. Entre 1,5 e 2,5 é o normal, o intervalo onde operam as empresas saudáveis. E acima de 2,5 pode indicar que estão a subutilizar dívida, ou seja, que poderiam financiar-se mais mas optam por não fazê-lo.

Mas aqui vem o importante: esses números não contam toda a história. A Boeing foi afetada pela Covid, os seus números deterioraram-se porque a procura por aeronaves colapsou. A Tesla parece estar sobrevalorizada pelo seu ratio de garantia, mas é porque o modelo de negócio tecnológico requer capital massivo em investigação. Precisam manter esse património forte porque, se os projetos falharem, não podem culpar dívidas de terceiros.

O que aprendi é que a relação de garantia funciona porque é agnóstica ao tamanho. Podes comparar uma startup com a Apple usando a mesma métrica sem distorções. Além disso, é tão confiável que praticamente todas as empresas que faliram tiveram uma relação de garantia comprometida antes do colapso. O caso da Revlon demonstra isso: em setembro de 2022 tinha 2,52 mil milhões em ativos mas 5,02 mil milhões em passivos. A sua relação era 0,50. Era matematicamente impossível que sobrevivesse.

A chave é não olhar apenas para um número isolado. Combina a relação de garantia com a de liquidez, observa a tendência histórica da empresa, entende o negócio e compara-o com a sua indústria. Se vês que a relação de garantia deteriora ano após ano, esse é o teu primeiro aviso. Se estiver estável ou a melhorar, a empresa está no bom caminho. Isso é o que realmente importa quando estás a avaliar onde investir o teu dinheiro.