Recentemente tenho acompanhado discussões sobre previsões da taxa de câmbio do dólar, e percebo que as opiniões do mercado sobre o futuro do dólar estão cada vez mais complexas. Muitas pessoas ainda perguntam se o dólar vai subir ou cair, mas na verdade essa questão já está incorreta.

Vamos começar com um conceito básico. A previsão da taxa de câmbio do dólar não pode se basear apenas em um fator, como por exemplo, uma redução de juros nos EUA que necessariamente significa enfraquecimento do dólar. Na realidade, a taxa de câmbio é o resultado de múltiplas forças atuando simultaneamente — diferencial de juros, demanda por proteção, fluxo global de capitais, geopolítica, todos exercendo influência ao mesmo tempo. Após os EUA iniciarem cortes de juros em 2024, inicialmente pensou-se que o dólar se enfraqueceria de forma unilateral, mas e o que aconteceu? O índice do dólar caiu de uma alta de 114 em 2022 e agora oscila entre 90 e 100, com uma queda total de apenas 9,5% em 2025, bem menos do que se imaginava que fosse.

Por que isso aconteceu? A chave está na expectativa de corte de juros que continua a oscilar. Atualmente, os dados de emprego não agrícola nos EUA permanecem fortes, a inflação não consegue ser controlada, então o mercado passou a esperar que o Federal Reserve adie o mais possível o corte de juros, com menor magnitude e em um ritmo mais lento — ou seja, cortes mais tardios, menores e possivelmente até em 2026, o que alguns órgãos já consideram. Mas é importante notar que a postura hawkish do Fed é mais baseada em dados do que em um novo ciclo de alta de juros, portanto, assim que o mercado de trabalho, salários e inflação começarem a desacelerar, há chances de mudança na política.

Do ponto de vista de previsão do câmbio, o próximo movimento deve ser de oscilações em níveis elevados, com tendência a uma consolidação mais fraca. Mas isso não significa que o dólar vá cair continuamente. Sempre que ocorrerem riscos financeiros globais, conflitos geopolíticos ou pânico no mercado, o capital tende a retornar ao dólar, pois ele continua sendo a principal moeda de refúgio mundial. Além disso, o desempenho do índice do dólar não depende apenas dos EUA, mas também do comportamento relativo de moedas como o euro e o iene. Se a Europa atrasar mais os cortes de juros ou o Japão adotar uma política mais frouxa, o dólar pode manter sua resiliência devido ao diferencial de juros.

Outro fator de longo prazo que não podemos ignorar é a desdolarização. Essa é uma tendência real, mas que ocorre de forma lenta, em uma escala de anos, e não fará o índice do dólar cair de 100 para 90 em 12 meses. Os bancos centrais de vários países estão reduzindo suas holdings de títulos do Tesouro dos EUA e aumentando suas reservas de ouro, mas, no curto prazo, a posição do dólar como principal moeda de reserva e de liquidação global ainda é difícil de ser substituída.

Quanto ao impacto em diferentes ativos, é importante observar que a fraqueza do dólar costuma beneficiar o ouro, pois ele é cotado em dólares, e a depreciação do dólar reduz o custo de compra de ouro. No mercado de ações dos EUA, cortes de juros tendem a atrair fluxo de capital, especialmente para ações de tecnologia e crescimento, mas se o dólar ficar muito fraco, investidores estrangeiros podem direcionar seus recursos para Europa, Japão ou mercados emergentes. Quanto às criptomoedas, geralmente se beneficiam quando o dólar enfraquece, pois os capitais buscam ativos que protejam contra a inflação.

Especificamente em relação aos principais pares de moedas, o iene pode se valorizar devido ao fim do ultra baixíssimo juros no Japão; o dólar taiwanês deve se apreciar, mas em uma magnitude limitada, devido às particularidades da economia e políticas de Taiwan; o euro tende a se fortalecer em relação ao dólar, embora a economia europeia também apresente desafios.

Se o objetivo é lucrar com a volatilidade na previsão do câmbio, no curto prazo é importante acompanhar dados como o IPC, o emprego não agrícola e as reuniões do FOMC, pois eles influenciam diretamente as expectativas de juros. No médio prazo, pode-se usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinados com diferenças nas políticas dos bancos centrais, para identificar oportunidades de operação. Para investidores de longo prazo, diversificar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar os riscos das oscilações do dólar. Em vez de esperar passivamente, é melhor antecipar e seguir a tendência.