Recentemente, o movimento do dólar realmente tem sido interessante, as expectativas de redução de taxas de juros têm feito o mercado ficar constantemente indeciso se o dólar vai subir ou cair. Notei que muitas pessoas tiram conclusões apenas com base no fator "redução de juros", mas na verdade a situação é bem mais complexa.

Vamos começar com a conclusão: as razões para a valorização do dólar nunca são unilaterais. Após o Federal Reserve iniciar cortes de juros em 2024, muitas pessoas pensaram que o dólar iria enfraquecer continuamente, mas o quê aconteceu? O índice do dólar caiu de uma alta de 114 em 2022, e agora ainda oscila entre 90 e 100, o que indica o quê? Que a resiliência do dólar é muito maior do que se imagina.

Por que isso acontece? A chave está no fato de que as razões para a valorização do dólar envolvem vários fatores. Primeiro, a diferença de juros. Os EUA cortaram as taxas, mas os bancos centrais da Europa, Japão e outros também estão mudando suas políticas, e aqui a comparação é a atratividade relativa. Se o mundo todo estiver cortando juros, o dólar pode não necessariamente se desvalorizar; ao contrário, pode manter sua força devido às mudanças na diferença de juros relativa. Desde o começo do ano, os dados de emprego não agrícola continuam fortes, e a inflação não caiu rapidamente, o que mudou as expectativas do mercado em relação ao Federal Reserve de uma política de afrouxamento rápido para uma trajetória de cortes mais lentos, tardios e menores. Essa postura hawkish impulsionada por dados sustenta, na essência, o valor do dólar.

Em segundo lugar, a demanda por proteção. Sempre que há riscos financeiros globais ou conflitos geopolíticos, o capital tende a retornar ao dólar. O dólar, na sua essência, continua sendo a principal moeda de refúgio mundial, e isso é difícil de mudar no curto prazo. Portanto, a valorização do dólar também reflete mudanças no sentimento de risco do mercado.

Vamos agora analisar o lado da oferta do dólar. A contração quantitativa (QT) ainda está em andamento, o que retira liquidez e pode elevar alguns níveis de juros. Embora não se possa dizer simplesmente que "QT sempre faz o dólar subir", ela certamente é um dos fatores que sustentam o dólar.

Outro ponto que muitas vezes é negligenciado é que a valorização do dólar também está relacionada ao desempenho de outras moedas principais. Por exemplo, o Banco do Japão encerrou sua política de juros extremamente baixos, o iene pode se valorizar, e assim o dólar/iene tenderá a cair. Mas, para o índice do dólar como um todo, se a economia europeia estiver mais fraca e os bancos centrais cortarem juros mais lentamente, o dólar pode manter sua resiliência devido à diferença de juros relativa. Essa é a razão pela qual o mesmo dólar pode se comportar de maneiras diferentes contra várias moedas.

Historicamente, o movimento do dólar sempre foi resultado da combinação de políticas, economia e eventos de risco. Em 2008, durante a crise financeira, o dólar se valorizou bastante; em 2020, durante a pandemia, o dólar enfraqueceu temporariamente e depois voltou a se fortalecer. Esses movimentos não podem ser explicados apenas por cortes ou aumentos de juros.

E quanto ao que acontecerá na segunda metade de 2026 até 2027? Minha previsão é que o dólar provavelmente ficará em um padrão de oscilações em níveis elevados, com tendência a uma leve fraqueza, ao invés de uma queda abrupta. Mas isso não significa que o dólar vá cair continuamente. Sempre que surgirem novos riscos financeiros ou pânico no mercado, o capital pode voltar a fluir para o dólar.

Falando das razões para a valorização do dólar, há também um fator de longo prazo que não pode ser ignorado: a tendência de desdolarização. Os bancos centrais de vários países estão realmente reduzindo suas posições em títulos do Tesouro dos EUA e aumentando suas reservas de ouro, mas esse é um processo lento, de anos. A posição central do dólar no sistema de reservas e de liquidação global ainda é difícil de substituir no curto prazo. Assim, a desdolarização trará pressões estruturais ao dólar, mas não causará uma ruptura repentina em pouco tempo.

Do ponto de vista de investimento, no curto prazo, é importante acompanhar dados como o IPC, o emprego não agrícola e as reuniões do FOMC, que influenciam as expectativas de juros. Para operações de curto prazo, pode-se usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinando com as diferenças de política dos bancos centrais para identificar oportunidades. Para o médio e longo prazo, diversificar com ouro, câmbio e outros ativos para mitigar os riscos de volatilidade do dólar é uma estratégia mais segura.

Em resumo, as razões para a valorização do dólar são multifacetadas, não se limitando às políticas de juros, mas envolvendo liquidez global, sentimento de risco, diferenças relativas de juros, geopolítica, entre outros fatores. Em vez de esperar passivamente pelas oscilações cambiais, é melhor compreender essas dinâmicas antecipadamente e seguir a tendência para se posicionar de forma estratégica.