Olhando para trás em 2025, o ouro foi sem dúvida a estrela do ano. Passou de rondar os 2.700 dólares em janeiro a atingir máximos próximos de 4.350 dólares por onça em dezembro, um rally histórico que deixou muitos investidores de boca aberta. Eu pessoalmente não esperava que subisse com tanta força, considerando que o S&P 500 e o Nasdaq também tiveram anos sólidos.

Os fatores por trás desta subida foram bastante claros se olharmos bem. A Reserva Federal começou a cortar as taxas de juro a meados do ano, o que enfraqueceu o dólar e favoreceu qualquer ativo denominado nesta moeda. Além disso, as tensões comerciais entre os EUA e a China escalaram bastante, com tarifas chegando a 145% em alguns momentos, levando muitos a procurar refúgio em metais preciosos.

Não posso deixar de mencionar o papel dos bancos centrais. China, Rússia e outros emergentes compraram ouro de forma consistente, somando mais de 240 toneladas apenas no primeiro trimestre. Isso mantém um piso de procura estrutural que é difícil de ignorar. Os ETFs de ouro também desempenharam um papel importante, atuando como catalisador nos movimentos de alta.

Em termos técnicos, o metal mostrou uma estrutura de alta bastante clara. Embora tenham ocorrido correções pontuais, especialmente quando melhorava o sentimento de risco ou quando havia sinais de distensão comercial, a tendência geral foi de alta. O RSI frequentemente entrou na zona de sobrecompra, mas isso não deteve o rally.

O que é interessante é que o ouro provavelmente subirá em linha com os mesmos fatores que o impulsionaram em 2025. Os bancos centrais continuarão a comprar se as tensões geopolíticas persistirem. A política monetária continuará acomodatícia em muitas economias. E enquanto houver incerteza macro ou comercial, o metal continuará sendo o comodino favorito dos investidores.

Os analistas dos grandes bancos projetavam para 2025 preços entre 2.750 e 3.000 dólares, mas claramente o mercado teve outros planos. Goldman Sachs falava de 2.973 dólares, Bank of America de 2.750, mas o ouro acabou superando os 4.300. Isso nos mostra que subestimaram a magnitude da aversão ao risco e a procura por refúgio.

Se algo aprendi de 2025 é que o ouro responde a uma mistura de fatores onde a geopolítica e a política monetária desempenham um papel mais importante do que os modelos tradicionais sugerem. Enquanto o dólar continuar fraco e as tensões globais persistirem, não me surpreenderia ver novos máximos pela frente.