Acabei de perceber um fenómeno interessante, a tendência do câmbio do renminbi nos últimos dois anos realmente está a passar por uma mudança profunda.

Vamos recapitular, desde o ciclo de depreciação iniciado em 2022, o renminbi face ao dólar americano esteve sob pressão durante três anos consecutivos, chegando a depreciar-se para além de 7,4. Mas, após 2025, a situação começou a mudar. No primeiro semestre, ainda houve alguma volatilidade, mas a partir do segundo semestre começou uma recuperação clara, e até ao final de novembro o renminbi chegou a ultrapassar 7,08, atingindo uma máxima de quase um ano. Agora, até meados de 2026, o mercado em geral acredita que aquele ciclo de depreciação terminou, e o renminbi está a iniciar uma nova fase de valorização de médio a longo prazo.

Por que isto acontece? Alguns raciocínios centrais merecem atenção. Primeiro, a resiliência das exportações chinesas ainda se mantém, o que fornece um suporte fundamental ao renminbi. Segundo, o investimento estrangeiro está a reconfigurar os ativos em renminbi, e esta tendência está a consolidar-se gradualmente. Terceiro, o índice do dólar americano está estruturalmente fraco, este é o grande pano de fundo.

Os bancos de investimento internacionais também têm previsões bastante alinhadas quanto à valorização do renminbi. O Deutsche Bank prevê que o dólar face ao renminbi suba para cerca de 7,0, e até ao final de 2026 possa subir ainda mais para 6,7. O Morgan Stanley acredita que até ao final de 2026 o índice do dólar possa recuar para 89, o que, em termos de câmbio, dá uma oportunidade de o renminbi atingir cerca de 7,05 face ao dólar. A lógica do Goldman Sachs é ainda mais interessante: eles consideram que o câmbio real efetivo do renminbi está subestimado em 12%, especialmente com uma subestimação de 15% face ao dólar. Com base nesta avaliação, o renminbi face ao dólar poderá valorizar-se até aos 7,0 nos próximos 12 meses.

Contudo, é importante esclarecer que a previsão do movimento do câmbio dólar-renminbi não é uma subida unidirecional simples, há muitas variáveis no meio. O ritmo de redução das taxas de juro pelo Federal Reserve, o progresso nas negociações comerciais entre China e EUA, as orientações de política do Banco Popular da China — tudo isso influencia as oscilações de curto prazo. Em particular, o índice do dólar, que caiu 9% nos primeiros cinco meses de 2025 — um começo de ano bastante fraco —, mas ainda depende de se essa fraqueza se manter, o que vai depender das ações do Federal Reserve.

Do ponto de vista de investimento, as moedas relacionadas ao renminbi realmente oferecem oportunidades atuais, desde que se saiba aproveitar o timing e o ritmo. A curto prazo, espera-se que o renminbi mantenha uma tendência relativamente forte, mas a rápida valorização para abaixo de 7,0 não parece muito provável. Nesse ambiente, entender os fatores-chave que influenciam o câmbio é fundamental.

Primeiro, a política monetária do banco central. Uma política expansionista geralmente pressiona a desvalorização da moeda, mas se essa política for acompanhada de estímulos fiscais fortes que estabilizem a economia, a longo prazo ela pode impulsionar o renminbi. Segundo, os dados económicos. Crescimento do PIB, PMI, CPI — esses indicadores refletem a saúde económica e influenciam diretamente a vontade de investimento estrangeiro. Terceiro, a trajetória do dólar. Este é o fator mais direto, pois a força ou fraqueza do dólar basicamente determina a direção da previsão do câmbio dólar-renminbi. Quarto, a orientação oficial sobre o câmbio. A cada dia, a definição do "fixing" do renminbi torna-se mais evidente na sua função de "bússola" do câmbio.

Em suma, estamos num ponto de viragem interessante. Com a continuação da política monetária expansionista na China e a fraqueza estrutural do dólar, o ciclo de valorização do renminbi pode durar bastante tempo. Ciclos semelhantes na história chegaram a durar até uma década, com oscilações de curto prazo, mas a tendência geral deve ser de uma valorização gradual. Para os investidores, compreender esses fatores macroeconómicos e acompanhar as mudanças na política e nos dados é essencial para participar melhor neste processo.