Recentemente tenho acompanhado a evolução do dólar, e percebi alguns fenómenos bastante interessantes. Muitas pessoas me perguntam qual é a verdadeira razão da queda do dólar, e na verdade essa questão é muito mais complexa do que parece à primeira vista.

Simplificando, após o início do corte de juros no ano passado, a vantagem do diferencial de juros do dólar começou a diminuir. Todos sabem que, quando as taxas de juro estão altas, o capital tende a fluir para o dólar em busca de maiores retornos, mas quando o Federal Reserve começa a afrouxar a política, a situação se inverte. O dinheiro fica mais barato, e os investidores naturalmente procuram outros ativos mais atrativos. Contudo, essa é apenas a causa superficial.

A verdadeira razão que influencia a queda do dólar é a mudança no cenário global. Os dados do primeiro trimestre deste ano ainda foram bastante fortes, o emprego não agrícola manteve-se resiliente, e a inflação não caiu tão rapidamente quanto se imaginava, o que levou o mercado a adiar novamente as expectativas de corte de juros. A postura do Federal Reserve agora é mais parecida com uma trajetória de “devagar, tarde e pouco”, e algumas instituições até acreditam que o banco central pode permanecer inalterado até 2026.

Porém, há um ponto-chave — a postura hawkish do Fed é realmente baseada em dados, e não em um novo ciclo de alta de juros. Desde que o emprego, os salários e a inflação núcleo comecem a mostrar sinais de desaceleração, a política pode mudar de direção. Assim, a queda do dólar não é apenas uma questão de política, mas também de como o mercado está assimilando essa incerteza.

Outro fator importante é a tendência de desdolarização. Isso já não é novidade, mas está acelerando. Bancos centrais ao redor do mundo estão reduzindo suas holdings de títulos do Tesouro dos EUA e aumentando suas reservas de ouro, a União Europeia e o yuan estão se internacionalizando, e as criptomoedas estão ganhando espaço — tudo isso fragmenta a posição do dólar. Desde 2022, essa onda tem se tornado cada vez mais evidente. Claro que o dólar ainda é a principal moeda de reserva global, e não deve ser substituído a curto prazo, mas há uma pressão estrutural de longo prazo.

O índice do dólar atualmente oscila entre 90 e 100, tendo caído 15% desde o pico de 114 em 2022. No ano de 2025, a queda total deve chegar a quase 9,5%, a maior desde 2017. Contudo, recentemente, a escalada geopolítica e a busca por proteção têm impulsionado o dólar, mantendo-o em uma fase de consolidação lateral, que já dura quase um ano.

Minha análise é que a queda do dólar é impulsionada principalmente por três fatores: primeiro, a redução do diferencial de juros; segundo, a busca global por alternativas ao dólar; e terceiro, a incerteza quanto à direção da política do Federal Reserve. No geral, é mais provável que o dólar permaneça em uma faixa de alta, com oscilações laterais, ao invés de uma queda acentuada e contínua nos próximos doze meses.

Porém, isso não significa que o dólar vá cair indefinidamente. Se ocorrerem riscos financeiros globais ou conflitos geopolíticos, o capital voltará a buscar refúgio no dólar, que continua sendo a principal moeda de proteção. Além disso, é importante observar o desempenho relativo das moedas componentes: se a Europa atrasar ainda mais o corte de juros, ou se o Japão e outros países adotarem políticas mais acomodatícias, o dólar pode se manter resistente devido ao diferencial de juros.

O impacto em diferentes ativos também merece atenção. O ouro costuma se beneficiar da fraqueza do dólar, pois, cotado em dólares, fica mais barato. As ações americanas geralmente atraem capital em um ambiente de corte de juros, mas se o dólar estiver muito fraco, investidores estrangeiros podem direcionar seus recursos para outros mercados. As criptomoedas tendem a performar melhor em períodos de dólar em declínio e inflação crescente. O dólar frente ao iene pode enfraquecer, pois o Japão deve encerrar sua política de juros ultrabaixos e o fluxo de capital deve se reverter; o dólar taiwanês deve se valorizar, mas de forma limitada; e o euro, embora relativamente forte, enfrenta um cenário econômico europeu desafiador.

Para quem deseja aproveitar a volatilidade do dólar, no curto prazo é importante acompanhar dados como o IPC, o emprego não agrícola e as reuniões do Fed, que influenciam as expectativas de juros. No médio prazo, pode-se usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinando com as diferenças nas políticas dos bancos centrais para identificar oportunidades de trading. Para investidores de longo prazo, diversificar em ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar o risco cambial, ajustando posições durante períodos de consolidação ou fraqueza do dólar.

Em resumo, a queda do dólar não é causada por um único fator, mas por uma combinação de política, economia, geopolítica e mudanças estruturais de longo prazo. Em vez de esperar passivamente por oscilações cambiais, é mais inteligente antecipar-se e posicionar-se de acordo com a tendência.