Recentemente, a pergunta que mais me têm feito é: o dólar vai subir? Honestamente, essa questão não tem uma resposta simples de sim ou não, pois a valorização ou desvalorização do dólar envolve muitos fatores.

Vou começar pelo aspecto mais direto. Este ano, na primeira metade, os dados de emprego não agrícola têm sido bastante sólidos, e a inflação não mostrou uma queda clara, o que mudou completamente as expectativas do mercado em relação ao Federal Reserve. As pessoas passaram de esperar uma política de afrouxamento rápida para uma trajetória de redução de juros mais lenta, tardia e moderada, e até algumas instituições acreditam que este ano talvez nem haja cortes de juros. Mas há um ponto-chave: a postura hawkish do Fed atualmente é mais impulsionada por dados do que pelo início de um novo ciclo de aumento de taxas.

Falando se o dólar vai subir ou não, não se pode olhar apenas para a política de juros. Historicamente, cada grande evento econômico influencia o movimento do dólar — na crise financeira de 2008, houve um fluxo de capital de volta para o dólar, que se valorizou bastante; durante a pandemia de 2020, o estímulo massivo dos EUA enfraqueceu temporariamente o dólar; e os aumentos rápidos de juros em 2022-2023 fizeram o índice do dólar atingir um recorde de 114. Esses exemplos mostram uma coisa: a força ou fraqueza do dólar é o resultado de uma combinação de políticas, economia e eventos de risco.

A situação atual é a seguinte: o índice do dólar oscila entre 90 e 100, tendo caído cerca de 15% desde o pico de 2022. Após o aumento de tensões geopolíticas, houve uma recuperação faseada, mas, basicamente, o mercado ainda está em uma fase de consolidação lateral. Pessoalmente, acredito que, com a trajetória de juros “lenta, tardia e moderada”, somada à pressão de longo prazo para desdolarização, o dólar provavelmente ficará em uma faixa de alta, com oscilações e uma tendência de enfraquecimento ao longo do próximo ano, ao invés de uma queda acentuada. Mas isso não significa que o dólar vá cair continuamente — sempre que houver riscos financeiros ou conflitos geopolíticos, o capital tende a retornar ao dólar, que continua sendo a principal moeda de refúgio global.

Curiosamente, a valorização do dólar também depende do desempenho relativo das moedas componentes. Se a Europa reduzir os juros mais lentamente, ou o Japão adotar uma política mais acomodatícia, o dólar pode manter sua resiliência devido à vantagem de diferencial de taxas. Por exemplo, o iene começou a subir, com o capital retornando ao Japão, o que pode levar a uma depreciação do dólar frente ao iene; a moeda taiwanesa deve se valorizar, mas em uma escala limitada; o euro permanece relativamente forte, embora a economia europeia enfrente seus próprios problemas.

Sobre o tema de desdolarização, de fato é uma tendência de longo prazo, mas um processo lento, que ocorre ao longo de anos. Os bancos centrais de vários países estão reduzindo suas holdings de títulos do Tesouro dos EUA e aumentando suas reservas de ouro, mas a posição central do dólar no sistema de reservas e de liquidação global ainda é difícil de ser substituída no curto prazo.

Do ponto de vista de negociação, a decisão de se o dólar vai subir ou cair deve considerar diferentes horizontes de tempo. No curto prazo, dados como IPC, emprego não agrícola e reuniões do FOMC influenciam as expectativas cambiais, permitindo aproveitar essas oscilações para posições de compra ou venda. Para operações de curto prazo, pode-se usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinados com as diferenças nas políticas dos principais bancos centrais para identificar oportunidades. Investidores de médio a longo prazo podem diversificar o risco de volatilidade do dólar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos — quando o dólar estiver em alta ou em fase de enfraquecimento, essa estratégia costuma equilibrar melhor a carteira de investimentos.

Resumindo, ao invés de esperar passivamente que o dólar suba ou desvalorize, é melhor se antecipar e seguir a tendência. A força ou fraqueza do dólar impacta diretamente nossos retornos e alocação de ativos, e entender o ritmo das políticas e os momentos de divulgação de dados é fundamental para encontrar oportunidades em meio às oscilações.