Recentemente há um fenómeno que merece atenção — as expectativas de corte de juros do dólar têm oscilado repetidamente, e as previsões para a trajetória do câmbio do dólar até 2026 estão a tornar-se cada vez mais complexas. Muitas pessoas pensam que cortar juros significa obrigatoriamente que o dólar vai desvalorizar, mas na realidade, isso não é tão simples assim.

Simplificando, a taxa de câmbio do dólar é a proporção de troca entre o dólar e outras moedas. Por exemplo, o euro em relação ao dólar (EUR/USD) está atualmente em 1,04, o que significa que 1,04 dólares podem trocar por 1 euro. Se esse número subir, indica que o euro está a valorizar-se e o dólar a desvalorizar-se; e vice-versa. Já o índice do dólar (DXY) é um indicador que mede a força geral do dólar, combinando o desempenho do dólar face a várias moedas principais.

Notei que, no início deste ano, os dados de emprego não agrícola continuaram bastante fortes, e a inflação não conseguiu ser controlada, o que levou o mercado a adiar repetidamente as expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve. Agora, a maioria acredita que o ritmo de cortes será “lento, tarde e pouco”, com algumas instituições até a preverem que as taxas permanecerão inalteradas durante todo 2026, e que a mudança real só poderá acontecer em 2027. Mas o ponto-chave é que a postura hawkish do Fed atualmente é mais impulsionada pelos dados do que por uma nova fase de aumento de juros. Desde que o emprego, os salários e a inflação núcleo comecem a desacelerar, há uma chance de a política se tornar mais acomodatícia.

Existem muitos fatores que influenciam o câmbio do dólar. Primeiramente, a política de juros — quando as taxas estão altas, o dólar atrai mais capital, levando a uma entrada de fundos; quando as taxas estão baixas, o fluxo de capital pode migrar para outros mercados, enfraquecendo o dólar. Mas os investidores não devem focar apenas na subida ou descida atual das taxas, e sim nas expectativas futuras do mercado, que geralmente podem ser observadas através do dot plot do Federal Reserve. Porque o mercado cambial reage muito rápido, e o movimento de queda ou alta não espera a confirmação de uma redução de juros para começar.

Em segundo lugar, há a oferta de dólares — ou seja, a política de afrouxamento quantitativo (QE) e aperto quantitativo (QT). QE aumenta a liquidez do mercado, reduzindo os rendimentos dos títulos; QT retira liquidez, elevando as taxas de juros. Mas isso não significa que QE necessariamente desvalorize o dólar ou que QT sempre o valorize. O câmbio do dólar costuma ser resultado de uma combinação de diferenças de juros, demanda por proteção e fluxo global de capitais.

Outro fator frequentemente negligenciado é o déficit comercial dos EUA. Os EUA há muito tempo importam mais do que exportam, o que teoricamente pressionaria o dólar para baixo. Mas o dólar também é a principal moeda de reserva global, e muitos países usam os dólares obtidos com exportações para investir em títulos do Tesouro ou ações americanas, formando uma combinação de “déficit comercial mais entrada de capital”. Assim, o desempenho real do câmbio não pode ser avaliado apenas pelos números do comércio.

Por fim, a influência global e a credibilidade dos EUA também são essenciais. O dólar tornou-se a moeda de liquidação global devido à confiança na economia americana. Mas essa vantagem está sendo desafiada. Desde que os EUA abandonaram o padrão ouro, a tendência de desdolarização tem se tornado mais evidente — com a criação do euro, o petróleo negociado em yuan, o crescimento das criptomoedas, além de muitos países começarem a reduzir suas holdings de títulos do Tesouro e aumentar suas reservas de ouro desde 2022. No entanto, o dólar ainda é a principal moeda de reserva mundial, apenas passando de uma posição dominante para um cenário de “dólar mais várias moedas coexistindo”. Isso criará uma pressão estrutural sobre o dólar por um bom tempo, mas não levará a uma queda repentina no curto prazo.

A história mostra que o câmbio do dólar frequentemente é influenciado por eventos econômicos importantes. Em 2008, durante a crise financeira, houve uma forte fuga de capitais para o dólar, levando a uma valorização expressiva. Em 2020, durante a pandemia, o Fed injetou uma grande quantidade de dinheiro na economia, o que enfraqueceu temporariamente o dólar, mas depois ele se recuperou. Entre 2022 e 2023, o ciclo de alta de juros elevou o índice do dólar. Com a entrada em 2024 de um ciclo de cortes, o dólar passou de uma força unilateral para uma oscilação em patamares elevados. Esses exemplos mostram que não basta olhar apenas para “alta ou baixa de juros” para entender o dólar; é preciso considerar política, economia e eventos de risco em conjunto.

Com o atual cenário de “lento, tardio e pouco” na trajetória de juros, além dos fatores geopolíticos e de desdolarização de longo prazo, a previsão para o câmbio do dólar nos próximos 12 meses aponta mais para uma oscilação em patamares elevados e uma tendência de enfraquecimento moderado, do que uma desvalorização acentuada. Mas isso não significa que o dólar vá cair continuamente. Sempre que surgirem novos riscos financeiros globais, conflitos geopolíticos ou pânico de mercado, o capital pode voltar a buscar refúgio no dólar, que continua sendo uma das principais moedas de proteção mundial.

O movimento do dólar impacta bastante diferentes ativos. Uma fraqueza do dólar costuma favorecer o ouro, pois o ouro é cotado em dólares, e a desvalorização do dólar torna o ouro mais barato para quem possui outras moedas. A redução de juros nos EUA também costuma estimular o fluxo de capital para o mercado de ações, especialmente ações de tecnologia e de crescimento. Quando o dólar enfraquece, o mercado de criptomoedas também costuma se beneficiar, pois os fundos buscam ativos que protejam contra a inflação, e o Bitcoin, como “ouro digital”, ganha destaque nesse cenário.

Observando as principais moedas, o iene tem chamado atenção recentemente. O Japão encerrou sua política de juros extremamente baixos, e o fluxo de capitais de volta pode impulsionar o iene, que pode se valorizar, enquanto o dólar em relação ao iene pode enfraquecer. Quanto ao dólar taiwanês, ele acompanha a tendência do dólar, mas também é influenciado por fatores internos, como a política de controle de imóveis — não se pode simplesmente cortar juros sem cautela, e como Taiwan é uma economia exportadora, uma taxa de câmbio mais baixa favorece as exportações. Assim, espera-se que o dólar taiwanês se valorize durante o ciclo de cortes de juros nos EUA, embora o movimento não seja muito expressivo. A euro, por sua vez, tende a se comportar melhor que o dólar, mas a economia europeia não está muito otimista, com inflação ainda elevada e crescimento fraco. Se o Banco Central Europeu reduzir juros lentamente, o dólar pode enfraquecer um pouco, mas sem uma desvalorização significativa.

Para aproveitar as oportunidades de negociação com as oscilações do dólar, no curto prazo, é importante acompanhar dados como o IPC, o relatório de emprego não agrícola, as reuniões do FOMC e o dot plot, que influenciam as expectativas de juros. Cada anúncio pode gerar volatilidade. Para quem não faz operações intradiárias, é possível usar os suportes e resistências do índice do dólar, combinando com as diferenças de política entre os EUA e os principais bancos centrais, para buscar oportunidades de tendência de semanas a meses. Para investidores de médio e longo prazo, diversificar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar o risco de oscilações do dólar. Quando o dólar estiver em patamares elevados ou em fase de enfraquecimento, essas estratégias podem ajudar a equilibrar a carteira de investimentos.