Recentemente tenho acompanhado a evolução do iene, e descobri um fenómeno interessante — por que é que o iene continua a cair? Isto na verdade reflete várias questões estruturais.

Desde o início deste ano até agora, o dólar americano face ao iene tem oscilado entre 152 e 160, e em meados de maio ainda rondava os 159, tendo a taxa de câmbio efectiva real atingido um mínimo de quase 53 anos. Parece que o Banco do Japão aumentou as taxas de juro, mas o iene não se valorizou como esperado, pelo contrário, continua a pressionar-se para baixo.

A razão mais óbvia é a diferença de juros entre os EUA e o Japão. As taxas de juro nos EUA continuam muito superiores às do Japão, apesar de o Banco do Japão ter elevado a taxa de política monetária para 0,75% em dezembro do ano passado (um máximo de 30 anos), ainda assim muito abaixo dos EUA. Isto mantém uma contínua arbitragem — investidores tomam emprestado ienes a juros baixos para investir em ativos de maior rendimento em dólares, o que gera uma pressão vendedora sobre o iene. Mesmo com o aumento das taxas pelo banco central, o mercado permanece cauteloso quanto a futuros aumentos.

Outro factor importante são os fundamentos económicos do Japão. O consumo interno permanece fraco, o PIB às vezes apresenta contracções, e a inflação das importações aumenta os preços. Embora os salários tenham crescido, o poder de compra real continua a ser pressionado. Isto leva o Banco do Japão a adoptar uma postura bastante conservadora quanto ao aumento das taxas, receando que uma política demasiado apertada possa prejudicar a recuperação. A situação no Médio Oriente também não ajuda — o Japão depende fortemente da importação de petróleo do Médio Oriente, e o bloqueio do Estreito de Hormuz ameaça directamente a segurança energética, mantendo os preços do petróleo elevados e, por consequência, os custos de importação.

A política de expansão fiscal do novo governo também exerce pressão. Shōna Sōma, do Partido Liberal Democrata, continua a seguir o estilo de Abenomics, lançando um grande pacote de estímulos, mas isso aumenta a emissão de dívida pública e as preocupações com o défice fiscal. Os mercados receiam riscos fiscais, o que também contribui para a depreciação do iene.

Quanto às perspectivas futuras, o que importa é quando o Banco do Japão realmente acelerará o aumento das taxas. Antes, o mercado esperava uma subida para 1,0% em abril, mas o plano foi desfeito devido à instabilidade na situação do Irão. Agora, o foco está na reunião de junho; segundo uma sondagem da Reuters, cerca de dois terços dos economistas prevêem que o Banco do Japão aumentará para 1,0% até ao final de junho. Se isso acontecer, a diferença de juros entre os EUA e o Japão diminuirá, podendo atrair algum capital de arbitragem de volta, e o iene poderá recuperar.

No entanto, as previsões das instituições continuam a ser mais moderadas. O chefe da estratégia cambial do JPMorgan acredita que o iene poderá cair até aos 164 até ao final do ano. O Société Générale prevê uma queda até aos 160. A lógica deles é que, este ano, o sentimento de risco global deve manter-se relativamente positivo, o que normalmente sustenta a arbitragem, além de que o Federal Reserve pode ser mais hawkish do que o esperado, mantendo o dólar forte.

A longo prazo, a verdadeira inversão de tendência do iene depende de reformas internas no Japão. É necessário que o crescimento económico melhore de forma significativa, que o ciclo de “salários — preços” se estabilize de forma saudável, para que o iene possa estabelecer uma base forte de forma sustentável. A curto prazo, a continuação da expansão da diferença de juros entre o Japão e os EUA, juntamente com uma política do banco central mais lenta, torna difícil uma valorização significativa do iene.

Se planeias viajar ou consumir no Japão, podes comprar ienes em várias fases para distribuir o custo. Para quem quer negociar no mercado cambial, é importante acompanhar de perto os movimentos do Banco do Japão, as mudanças na diferença de juros entre os EUA e o Japão, e o sentimento de risco global, combinando tudo com a tua tolerância ao risco para tomar decisões.