Você já ouviu falar no conceito de "corte de cabeça"? Muitas pessoas pensam que só os futuros podem ter liquidação forçada, mas o financiamento de ações também enfrenta o mesmo risco. Recentemente, lembrei-me do caso clássico de Bill Hwang, que perdeu 20 bilhões de dólares em apenas dois dias em 2021, sendo considerado a pessoa que mais rapidamente perdeu dinheiro na Wall Street.

O que sua história pode nos ensinar? No fundo, é o quão assustadora pode ser a força do alavancagem.

Vamos falar primeiro do que é o corte de cabeça. Imagine que você acredita que uma ação vai subir, mas não tem dinheiro suficiente, então pode recorrer ao financiamento para emprestar dinheiro da corretora. Por exemplo, uma ação da Apple custa 150 dólares, e você só tem 50 dólares; a corretora te empresta 100 dólares, e você consegue comprar uma ação. Se o preço sobe para 160 dólares, você vende, paga a dívida e dobra o lucro. Mas se cair para 78 dólares, a corretora não fica confortável, e exige que você faça uma margem de garantia, ou seja, uma chamada de margem. Se você não tiver dinheiro para cobrir, a corretora vende suas ações automaticamente, esse movimento é chamado de liquidação forçada, ou seja, corte de cabeça ou liquidação.

Na bolsa de Taiwan, normalmente a taxa de manutenção de financiamento deve ficar acima de 130%. Se cair abaixo dessa linha, o corte de cabeça acontecerá. Parece apenas uma perda individual, mas na verdade o impacto é muito maior do que se imagina.

Quando ocorre uma onda de cortes de cabeça, o preço das ações tende a cair demais. Por quê? Porque as corretoras vendem as ações sem buscar um bom preço, apenas querem recuperar rapidamente o dinheiro emprestado. Uma grande queda de uma ação que provoca cortes de cabeça leva mais pessoas a serem forçadas a liquidar suas posições, criando um efeito em cadeia, e o preço das ações continua despencando. Além disso, após o corte de cabeça, os papéis ficam com uma liquidez muito confusa, e após os investidores de varejo entrarem, a volatilidade de curto prazo aumenta bastante, enquanto grandes fundos ficam relutantes em entrar, e a ação pode continuar em tendência de baixa.

Voltando a Bill Hwang. Ele era um gestor de fundos de private equity, cuja estratégia era escolher boas empresas e usar alta alavancagem para ampliar os ganhos, ou seja, comprar ações com financiamento. Essa estratégia fez seu patrimônio crescer de 220 milhões de dólares para 20 bilhões em 10 anos, tornando-se uma figura de destaque na Wall Street. Mas a alta alavancagem é especialmente vulnerável a eventos de " cisne negro". Em 2021, com a volatilidade do mercado, suas posições sofreram grandes oscilações, e as corretoras, para evitar prejuízos, liquidaram suas ações à força.

O problema é que ele tinha uma quantidade enorme de ações, e o mercado não tinha compradores suficientes para absorver tudo, então as ações despencaram, levando outros investidores a também serem liquidados. Além disso, para manter a margem de garantia, suas outras ações que estavam em situação confortável também foram forçadas a serem vendidas. Isso criou um ciclo assustador: todas as ações em que ele investia sofreram quedas rápidas, incluindo ações como Baidu, que também foram arrastadas para baixo.

Será que o financiamento de ações é totalmente inviável? Na verdade, não. Usar bem o financiamento pode tornar o capital mais eficiente. Se você acredita em uma ação, mas tem recursos limitados, pode usar o financiamento para montar posições aos poucos, aproveitando a alta do preço para obter lucros, e se o preço cair, pode aumentar a posição para reduzir o custo médio. Mas é fundamental escolher ações com alta liquidez, ou seja, com grande valor de mercado, para evitar que uma liquidação de um grande investidor cause uma forte volatilidade.

Além disso, o financiamento gera juros, então o momento de investir e o ativo escolhido são muito importantes. Algumas ações quase não têm volatilidade, e o rendimento de dividendos não cobre o custo dos juros, tornando o investimento sem sentido. Outro ponto é que, durante períodos de consolidação em zonas de resistência ou suporte, se você usar financiamento para comprar, ao atingir a resistência sem conseguir ultrapassá-la, terá que pagar juros por um longo período, e geralmente é melhor realizar o lucro. Por outro lado, se o preço romper o suporte, é difícil que volte rapidamente, então o mais recomendado é cortar perdas.

A alavancagem é como uma lâmina de dois gumes: usada corretamente, acelera a acumulação de riqueza; usada de forma errada, acelera as perdas. O financiamento de ações é uma estratégia de alto risco, com o risco de liquidação forçada sempre presente. Portanto, antes de investir, é fundamental fazer uma análise cuidadosa para evitar expor-se a riscos desconhecidos.