Recentemente tenho acompanhado bastante a valorização do renminbi, e, para ser honesto, tem sido bastante interessante. Desde o final do ano passado, o renminbi finalmente reverteu a tendência de depreciação de três anos consecutivos, rompendo o nível psicológico de 7,0 e entrando neste ano com uma aceleração na valorização, chegando a tocar 6,81 em um momento, atingindo uma máxima de quase três anos.

A lógica por trás desta valorização do renminbi é bastante clara. O desempenho das exportações da China tem sido realmente resiliente, com o superávit comercial do ano passado atingindo um recorde histórico de cerca de 1,2 trilhão de dólares, um crescimento de 20% em relação ao ano anterior. Este número já equivale ao PIB de uma das 20 maiores economias do mundo. Este ano, essa força motriz continua, com o PIB do primeiro trimestre crescendo 5,0% na comparação anual, acima das expectativas do mercado, revertendo o ponto mais baixo do final do ano passado.

Além dos fundamentos econômicos, o reposicionamento de investidores estrangeiros em ativos denominados em renminbi também tem sido um fator impulsionador. O enorme superávit comercial impulsiona a demanda por câmbio, juntamente com o retorno do fluxo de capital transfronteiriço, elevando a confiança do mercado no renminbi. Embora o índice do dólar também tenha apresentado volatilidade, a valorização do renminbi superou claramente a queda do dólar, indicando que o verdadeiro motor vem do próprio China.

No entanto, o banco central recentemente também tomou medidas para "esfriar" a valorização. Em fevereiro, reduziu a taxa de reserva de risco cambial, enviando um sinal claro de que não deseja uma valorização excessiva do câmbio. A curto prazo, o ritmo de valorização do renminbi pode desacelerar um pouco, com uma faixa de oscilação entre 6,83 e 6,92, e até mesmo uma pequena correção não está descartada.

As grandes instituições internacionais continuam com uma visão relativamente otimista para o mercado. O Goldman Sachs mantém uma meta de 6,70 para 12 meses, acreditando que o renminbi ainda está subavaliado em cerca de 22%. O HSBC projeta uma meta de 6,75 para o final do ano. Mas isso não significa uma valorização contínua e unilateral, pois o mercado também depende das políticas do Federal Reserve, das relações sino-americanas e de fatores sazonais.

Do ponto de vista de investimento, acho que atualmente há um suporte de tema para posicionar-se em renminbi, especialmente para investidores com uma visão de longo prazo ou que desejam fazer hedge contra o risco do dólar. Mas, no curto prazo, certamente não vai disparar de uma hora para a outra; uma estratégia de compras parceladas é mais segura. Acompanhar de perto a taxa de câmbio diária do banco central e os dados comerciais subsequentes será de grande ajuda para avaliar a tendência.

Falando sobre os fatores principais que influenciam a direção da valorização do renminbi, na verdade, há alguns pontos centrais. Primeiro, a política monetária do banco central: afrouxamento tende a favorecer a valorização, aperto pode levar à depreciação. Segundo, os dados econômicos da China, como PIB, PMI, CPI, todos devem ser observados. Depois, o movimento do dólar, pois a política do Federal Reserve costuma ser um fator decisivo. Por fim, não se deve esquecer da postura oficial em relação à taxa de câmbio, já que o renminbi não é uma moeda livremente conversível como outras, e a orientação do banco central ainda é bastante evidente.

Ao revisar os últimos cinco anos, durante a pandemia, o renminbi se valorizou bastante, com o dólar em relação ao renminbi permanecendo na maior parte do tempo abaixo de 7 entre 2020 e 2022. Após a pandemia, de 2023 a 2025, a tendência foi de depreciação, até que no segundo semestre do ano passado essa tendência se reverteu. Quanto tempo essa valorização do renminbi pode durar, ainda depende de a economia chinesa continuar emitindo sinais positivos e de a confiança no dólar se recuperar. Desde que esses dois fatores não mudem, o impulso de valorização do renminbi pode continuar.

A volatilidade do offshore renminbi costuma ser maior do que a do onshore, pois as negociações são mais livres e o fluxo de capital não é restrito. Até o início de maio deste ano, o offshore renminbi oscilou entre 6,82 e 6,95, tendo se valorizado mais de 1400 pontos-base em relação ao início do ano, atingindo uma máxima de quase três anos. Essa tendência ainda é bastante relevante e merece atenção.