Recentemente tenho acompanhado a evolução do mercado do ouro, e percebo que a lógica por trás disto é bastante interessante. Nos últimos cinquenta anos, desde 1971, quando os Estados Unidos anunciaram o fim do padrão ouro do dólar, o ouro parece ter sido libertado, passando de uma cotação fixa de 35 dólares por onça para mais de 5000 dólares atualmente, um aumento superior a 145 vezes. Se olharmos para o gráfico de desempenho do ouro nos últimos 10 anos, veremos que ele não é de forma alguma um ativo entediante.

Dividi a história do mercado do ouro em três ciclos de alta claramente definidos, cada um correspondendo a diferentes crises. A primeira fase foi de 1971 a 1980, desde a crise de confiança no dólar até à onda de inflação, com um aumento de 24 vezes. Naquela época, o dólar passou de um cupom de troca para papel, e todos ficaram assustados, preferindo pegar ouro a dólares. Depois, enfrentámos crises do petróleo e turbulências geopolíticas, até que, em 1980, o Fed elevou agressivamente as taxas de juro para derrubar essa alta.

A segunda fase é ainda mais interessante. Após o estouro da bolha da internet em 2001, o ouro começou a subir de 250 dólares, atingindo 1921 dólares em 2011, um aumento de 7,6 vezes em dez anos. Durante esse período, passámos pelo 11 de setembro, guerras contra o terrorismo nos EUA, a crise financeira de 2008, e o programa de flexibilização quantitativa (QE), que impulsionaram o ouro. Claro que, após o fim do QE em 2011, o ouro entrou num mercado de baixa de oito anos, caindo mais de 45%.

Agora estamos na terceira fase de mercado em alta, começando de um mínimo de 1200 dólares em 2019, e já ultrapassando os 5000 dólares, com uma valorização superior a 300%. Este ciclo tem sido impulsionado por forças particularmente fortes: desdolarização global, bancos centrais comprando ouro freneticamente, a guerra Rússia-Ucrânia, tensões no Médio Oriente, além dos riscos nas políticas comerciais dos EUA e a volatilidade dos mercados globais, que se acumulam, fazendo o preço do ouro atingir recordes históricos continuamente.

Percebo que a lógica de cada ciclo de alta do ouro é bastante semelhante: uma crise de crédito combinada com políticas monetárias expansionistas é o ponto de partida. Depois, o mercado sobe em fases: uma fase inicial de crescimento lento, uma fase intermediária de aceleração, e uma fase final de superaquecimento. Cada ciclo dura em média entre 8 a 10 anos, com aumentos de 7 a 24 vezes. No entanto, o que difere desta vez é que as dívidas globais estão tão altas que os bancos centrais não podem simplesmente elevar as taxas de juro como no passado para acabar com a alta do mercado. Assim, o ouro provavelmente ficará consolidado em níveis elevados por vários anos, com oscilações intensas, e o sinal de fim real só surgirá quando um novo sistema monetário global for estabelecido.

Quanto ao investimento em ouro, minha opinião é que é uma ferramenta realmente boa, mas depende de como se usa. Se olharmos apenas para o retorno dos últimos 50 anos, o ouro valorizou-se 120 vezes, enquanto as ações aumentaram 51 vezes, o que torna o ouro mais vantajoso. Mas o problema é que o preço do ouro não é estável: entre 1980 e 2000, ele oscilou entre 200 e 300 dólares durante 20 anos, período em que investir em ouro praticamente não trouxe retorno. Portanto, o ouro é mais adequado para operações de swing trading, aproveitando as tendências de alta, ou para fazer shorts em quedas rápidas, assim capturando grandes movimentos. Se apenas segurar a longo prazo, pode acabar como uma estratégia de "deitar e esperar", sem obter ganhos.

Existem várias formas de investir em ouro. O ouro físico é a mais direta, mas é pouco prático para negociar. Certificados de depósito de ouro e ETFs de ouro são formas de certificados de custódia, com maior liquidez do que o ouro físico, mas se o preço do ouro ficar estagnado por muito tempo, seu valor também vai diminuir lentamente. Para operações de swing, os contratos futuros de ouro ou CFDs (contratos por diferença) são as ferramentas ideais, pois oferecem alavancagem para ampliar os lucros, permitem posições longas e curtas, e têm custos de transação baixos. Para investidores com pouco capital, os CFDs têm um limite de entrada mais baixo, com apenas 50 dólares para abrir uma conta, além de suportar negociações de pequeno volume, sendo mais acessíveis do que os futuros.

Comparando ouro, ações e títulos, minha observação é que os títulos são os mais simples (basta receber juros), o ouro vem em segundo lugar (pelo diferencial de preço), e as ações são as mais difíceis (pois é preciso escolher empresas). Pelos retornos, o ouro foi o mais forte nos últimos 50 anos, mas nos últimos 30 anos, as ações tiveram um desempenho melhor, seguidas pelo ouro, e por último os títulos. Assim, a lógica de investimento mais adequada é: durante períodos de crescimento econômico, apostar em ações; em recessões, apostar em ouro; e, no dia a dia, ajustar a proporção de ações, títulos e ouro de acordo com seu perfil de risco.

Quando a economia está forte, as empresas lucram, as ações sobem facilmente, e ativos sem rendimento, como o ouro, perdem atratividade. Mas, quando a economia desacelera, as ações caem, os lucros das empresas diminuem, e a preservação de valor do ouro se torna mais evidente, enquanto os títulos com juros fixos também se tornam mais atraentes. Frente a eventos imprevisíveis, como a guerra Rússia-Ucrânia, a inflação e o aumento das taxas de juros, manter uma proporção de ações, títulos e ouro ajuda a mitigar riscos de volatilidade, tornando o investimento mais estável. Essa é, de fato, a verdadeira estratégia de alocação de ativos.