Recentemente tenho acompanhado a evolução do dólar, e percebo que as expectativas do mercado em relação à redução das taxas de juro estão cada vez mais voláteis. Para ser honesto, a lógica por trás disso é muito mais complexa do que aparenta à superfície.

Primeiro, um fenômeno: neste primeiro trimestre, os dados de emprego não agrícola continuaram a superar as expectativas, e a inflação também não conseguiu ser controlada, resultando numa mudança direta das expectativas do mercado em relação ao Federal Reserve de uma “política de afrouxamento rápido” para uma trajetória de cortes de juros “lentos, tardios e modestos”. Algumas instituições até discutem que as taxas podem permanecer inalteradas durante todo o ano de 2026, e que só em 2027 poderá haver uma mudança de política. Essa alternância nas expectativas influencia diretamente a força do dólar.

Falando sobre a taxa de câmbio do dólar, na verdade ela representa a relação de troca entre o dólar e outras moedas. Um exemplo simples: EUR/USD=1,04 significa que 1,04 dólares podem comprar 1 euro; quando essa taxa sobe, o euro se valoriza e o dólar se desvaloriza. Mas a verdadeira influência do dólar não está apenas na taxa de câmbio isolada, e sim no fato de que ele é a principal moeda de liquidação global — para comércio exterior, reservas cambiais, fluxos de capital, tudo gira em torno do dólar. Portanto, as variações nas taxas de juros do dólar movimentam o mercado global como um todo.

Percebo que os fatores-chave que impulsionam o movimento do dólar são, na verdade, esses poucos. Primeiro, a política de juros, que é a mais direta. Quando as taxas estão altas, o capital flui para o dólar; quando estão baixas, pode-se esperar uma saída de capital para mercados com retornos mais elevados, pressionando o dólar para baixo. Mas há um detalhe importante — o mercado não reage apenas quando a alta ou baixa de juros é confirmada, mas já precifica essas expectativas antecipadamente. Assim, o gráfico de posições é mais relevante do que a política real.

Em segundo lugar, a oferta de dólares, ou seja, QE e QT. O QE aumenta a liquidez e reduz os rendimentos, enquanto o QT retira liquidez e eleva as taxas. Mas isso não significa que o QE necessariamente desvalorize o dólar ou que o QT o valorize. A taxa de câmbio do dólar é frequentemente resultado de uma combinação de diferenças de juros, demanda por proteção e fluxos globais de capital — não dá para julgar apenas por um fator isolado.

Outro fator frequentemente negligenciado é a influência global dos EUA. O dólar tornou-se a principal moeda de liquidação mundial graças à confiança global nos EUA. Mas essa vantagem vem sendo erosionada. A tendência de desdolarização tem se tornado mais evidente nos últimos anos, com muitos países perdendo confiança nos títulos do Tesouro americano e migrando para ouro. A ascensão do euro, do yuan, dos futuros de petróleo, das criptomoedas — tudo isso desafia o domínio do dólar. Contudo, é importante destacar que o dólar ainda é a principal moeda de reserva global, tendo passado de uma posição dominante para um cenário de coexistência com várias moedas. Isso gera uma pressão estrutural de longo prazo, mas não uma queda repentina.

Historicamente, o movimento do dólar costuma ser influenciado por eventos econômicos relevantes. Em 2008, durante a crise financeira, o pânico levou a uma forte fuga para o dólar, que se valorizou bastante. Em 2020, durante a pandemia, o Federal Reserve injetou dinheiro na economia, e o dólar enfraqueceu temporariamente, mas depois se recuperou com a retomada da economia americana. Entre 2022 e 2023, o ciclo de alta de juros levou o índice do dólar a atingir 114 pontos. Com o ciclo de cortes, o dólar caiu cerca de 15% desde o pico, acumulando uma queda de quase 9,5% em 2025 — a maior desde 2017. Recentemente, com o aumento de tensões geopolíticas, o dólar teve uma leve recuperação impulsionada por compras de proteção, oscillando entre 90 e 100.

Para 2026, minha previsão é que o dólar provavelmente ficará em um padrão de alta oscilante e fraca, ao invés de uma queda acentuada. A postura hawkish do Fed parece mais baseada em dados do que em uma nova fase de alta estrutural de juros. Se nos próximos trimestres o emprego, os salários e a inflação central começarem a desacelerar, há chances de a política voltar a uma postura neutra ou até de afrouxamento. 2027 pode ser o próximo ponto de inflexão.

Porém, isso não significa que o dólar vá cair continuamente. Sempre que surgirem novos riscos financeiros globais, conflitos geopolíticos ou pânico de mercado, o capital pode voltar a buscar refúgio no dólar, que continua sendo uma das principais moedas de proteção mundial. Além disso, o movimento do índice do dólar não depende apenas da economia americana, mas também do desempenho relativo das moedas componentes. Se a Europa desacelerar o corte de juros ou o Japão e outros grandes países adotarem políticas mais acomodatícias, o dólar pode se manter resiliente por causa das diferenças de juros.

A desvalorização do dólar também afeta diferentes ativos de formas distintas. Geralmente, uma fraqueza do dólar e uma queda nos juros reais favorecem o ouro, pois ele é cotado em dólares — a desvalorização torna o ouro mais barato para quem possui dólares. Uma redução nas taxas de juros americanas também estimula o fluxo de capital para o mercado de ações, especialmente de tecnologia e crescimento. Para as criptomoedas, a desvalorização do dólar significa uma perda de poder de compra, o que costuma ser positivo, pois os investidores buscam ativos que protejam contra a inflação. O Bitcoin, conhecido como “ouro digital”, é especialmente visto como reserva de valor em tempos de turbulência econômica, desvalorização do dólar ou aumento da inflação.

Quanto às principais moedas, o USD/JPY, por exemplo, pode se valorizar com o fim do ultra baixíssimo juros no Japão, levando a uma possível valorização do iene e uma queda do dólar frente ao iene. O dólar taiwanês deve se valorizar, pois a política de juros de Taiwan acompanha a dos EUA, mas o país também enfrenta problemas internos, como a dificuldade de reduzir os preços imobiliários sem prejudicar o crescimento. Como Taiwan é uma economia exportadora, uma taxa de câmbio mais baixa favorece as exportações, então o NT$ deve se valorizar, embora não de forma expressiva. No caso do EUR/USD, a moeda europeia tem se mostrado mais forte que o dólar atualmente, mas a economia da Europa ainda está fraca, com inflação alta e crescimento lento. Se o Banco Central Europeu desacelerar o corte de juros, o dólar pode enfraquecer um pouco, mas sem uma depreciação drástica.

Para aproveitar as oportunidades de negociação com as oscilações do dólar, no curto prazo cada evento pequeno pode impactar a taxa de câmbio. Acompanhar dados como CPI, emprego não agrícola, reuniões do FOMC e o gráfico de pontos ajuda a identificar oportunidades de compra ou venda baseadas nas expectativas de juros. Para quem não faz day trade, usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinados com as diferenças de política entre os principais bancos centrais, pode ajudar a identificar tendências de semanas ou meses. Investidores de médio a longo prazo podem diversificar seus ativos com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos para mitigar riscos de oscilações do dólar. Quando o dólar estiver em uma fase de alta ou de fraqueza, essas estratégias ajudam a equilibrar a carteira.

No final das contas, a força ou fraqueza do dólar não é apenas uma questão de notícias econômicas internacionais, ela impacta diretamente nossos retornos de investimento, alocação de ativos e até planejamento de aposentadoria. Em vez de esperar passivamente pelas oscilações cambiais, é melhor antecipar-se e seguir a tendência.