Recentemente, estou a analisar oportunidades de investimento em ações relacionadas com memórias, e descobri um fenómeno bastante interessante. Muitas pessoas consideram as ações de memória como um conceito genérico, mas na realidade, os papéis que desempenham na cadeia de produção são bastante diferentes, e a lógica de lucros também é completamente distinta.

Simplificando, as ações de memória dividem-se em três níveis. O primeiro nível é aquele que fabrica diretamente os chips, como a Nanya Technology, Winbond, entre outros; estes têm a maior elasticidade de lucro, mas também a maior volatilidade. O segundo nível controla ICs e módulos, como a Phison, Adata; os lucros tendem a ser mais estáveis, pois dominam a integração de software. O terceiro nível é dominado por gigantes internacionais, como a Micron, Samsung, SK Hynix; estas três empresas monopolizam mais de 94% do mercado global de DRAM, tendo o controlo do fixo de preços nas suas mãos.

Recentemente, notei uma mudança importante. A classificação das maiores fabricantes globais de memória atualmente é a seguinte: a Samsung lidera com uma capitalização de mercado de 897 mil milhões de dólares, bastante à frente, seguida pela SK Hynix e Micron. A SK Hynix é particularmente forte na área de HBM (memória de alta largura de banda), devido à sua forte ligação com a NVIDIA. A Micron é a única empresa americana capaz de produzir em larga escala DRAM e NAND, e os seus resultados financeiros recentes têm atingido novos máximos.

Por que é que as ações de memória têm tanta volatilidade? Existem três razões principais. Primeiro, trata-se de uma indústria altamente cíclica: escassez de stock → expansão de capacidade → excesso → queda de preços → redução de produção → nova escassez, e assim por diante, a cada poucos anos. A Nomura prevê que, no segundo trimestre de 2026, os preços de DRAM e NAND subirão respetivamente 51% e 50% em relação ao trimestre anterior, uma revisão significativa face às previsões anteriores de 6% e 20%. Em segundo lugar, construir uma fábrica de chips de memória custa várias centenas de milhões de dólares; se o momento de investimento estiver errado, a capacidade pode estar pronta quando o mercado já estiver a inverter-se. Terceiro, devido à concentração de oferta num mercado oligopolista, as decisões de algumas poucas empresas podem determinar todo o ciclo de preços.

Falando das principais ações de armazenamento nos EUA, a Micron é o ativo mais puro, produzindo tanto DRAM como NAND, sendo uma das ações de armazenamento mais resilientes do mercado americano. Com a expansão contínua da capacidade de HBM, os lucros estão a recuperar-se claramente. A SK Hynix lidera as entregas globais de DRAM e HBM, com os modelos HBM3e e HBM4 já em produção em massa, beneficiando diretamente da crescente procura por IA de alta capacidade de processamento. A Kioxia, originalmente uma memória da Toshiba, é uma grande fabricante de NAND Flash, e o seu valor de mercado subiu de 43º lugar para o 10º em apenas meio ano, um aumento realmente impressionante.

No mercado de Taiwan, a Nanya Technology é a mais pura em conceitos de DRAM, com produtos de memória para IA já a contribuir para receitas. A Winbond foca-se em DRAM de nicho e NOR Flash, evitando a competição de preços na memória DRAM genérica, o que resulta em menor volatilidade de lucros. A Phison é a empresa mais especializada em NAND Flash em Taiwan; atualmente, a lacuna de oferta de NAND ainda ronda os 20%, e a crescente procura por IA para inferência de dados cria uma procura quase ilimitada por armazenamento. A Macron é especializada em NOR Flash e ROM, com vantagens técnicas nos setores automóvel e industrial, sendo adequada para equilibrar os riscos de volatilidade do ciclo de memória.

Há uma distinção muito importante: a lógica das ações de memória é completamente diferente da das ações de IA. As ações de memória são negociadas por ciclo, enquanto as ações de IA representam um investimento de tendência. As ações de memória lucram com o ritmo do ciclo económico, enquanto as ações de IA beneficiam do crescimento estrutural. É necessário avaliar em que fase do ciclo de memória estamos, em vez de procurar empresas para manter indefinidamente.

Se queres negociar ações de memória, o ambiente atual ainda é favorável. Os preços da memória continuam a subir, e o padrão de escassez de oferta a curto prazo dificilmente se aliviará; as empresas de fabricação e de módulos ainda têm potencial de valorização. Mas, se tiveres uma tolerância ao risco mais baixa, podes esperar que as ações de memória caiam bastante antes de investir. O fundo do ciclo costuma ser o melhor momento para entrar.

Quais são os três sinais mais importantes a seguir? Primeiro, a estabilização dos preços de DRAM, que é o sinal mais importante de uma mudança de ciclo na indústria. Segundo, as empresas começam a reduzir a produção; embora a Samsung, SK Hynix e Micron tenham registado lucros recordes, todas estão a travar os investimentos em expansão de capacidade, indicando que tentam controlar o excesso de oferta previsto para 2027. Terceiro, a redução de inventários; atualmente, os inventários globais de memória estão em mínimos históricos, com algumas grandes empresas a terem apenas cerca de 4 semanas de stock, o que torna os preços mais propensos a subir do que a cair.

A essência das ações de memória é um ativo de negociação cíclica. O que precisas de fazer não é procurar empresas para manter para sempre, mas avaliar em que fase do ciclo económico estamos. As ações de memória que caíram bastante na última correção tornaram-se grandes vencedores nesta última fase de escassez de oferta de IA. Em suma, o teu ganho vem do ritmo, não da empresa em si.