Recentemente, ao analisar o gráfico de tendência do câmbio do iene, descobri um fenómeno bastante interessante. Há dez anos, o iene ainda era considerado um paraíso de refúgio, mas agora caiu para mínimos históricos. O que exatamente aconteceu por trás disso?

Falando nisso, o final de 2012 foi um ponto de viragem. Naquela altura, o iene face ao dólar ainda se mantinha numa alta de cerca de 80, e assim que Shinzo Abe assumiu o poder, começou a aplicar a sua estratégia económica. O Banco do Japão também aumentou a sua aposta, comprando em grande escala obrigações e ETFs, injetando o equivalente a 1,4 triliões de dólares em moeda nos dois anos seguintes. À superfície, o mercado de ações subiu, mas o iene depreciou-se quase 30% nesse processo.

Em 2016, o câmbio do iene teve uma recuperação, atingindo temporariamente cerca de 100-101. Nesse ano, o Banco do Japão implementou taxas de juro negativas, a economia global parecia estar a deteriorar-se, o Reino Unido saiu da União Europeia, e todos começaram a procurar ativos tradicionais de refúgio no iene, dando ao iene uma oportunidade de respirar.

Mas isso foi apenas uma ilusão passageira. A verdadeira história começou após 2021. A Reserva Federal começou a apertar a política monetária, elevando as taxas de juro nos EUA, enquanto o Banco do Japão persistia na sua política de afrouxamento, aumentando a diferença de juros. Os investidores perceberam que o custo de emprestar em ienes era extremamente baixo, e que podiam lucrar com a diferença de juros ao comprar ativos em dólares. Com essa arbitragem, o iene perdeu ainda mais força.

2024 foi um ano de mudança decisiva. O Banco do Japão aumentou as taxas de juro em março e julho, elevando-as para 0,25%, parecendo que a normalização estava a acontecer. Mas o que aconteceu? O câmbio do iene não só não reverteu, como caiu para mínimos históricos de 161-162 em julho. Porquê? Porque a Reserva Federal dos EUA mantém as taxas acima de 5%, e essa diferença de juros permanece, impedindo o iene de recuperar. Além disso, a guerra na Ucrânia elevou os preços da energia, e o Japão, como grande importador de recursos, enfrenta um aumento no défice comercial, pressionando ainda mais a depreciação do iene.

Em 2025, a situação tornou-se ainda mais complexa. No início do ano, o Banco do Japão elevou as taxas para 0,5%, enquanto a Reserva Federal começou a reduzir as taxas de juro, levando a uma forte recuperação do iene, com o dólar a cair de 158 para cerca de 140. Mas essa valorização foi apenas uma reação de curto prazo ao "encurtamento da diferença de juros", não uma melhoria real na economia japonesa.

Na segunda metade do ano, a tendência reverteu novamente. As políticas tarifárias, cortes de impostos e expansão fiscal do novo governo dos EUA foram interpretadas pelo mercado como fatores que aumentariam a inflação, sustentando o índice do dólar. Ao mesmo tempo, o novo primeiro-ministro do Japão continuou com a sua política de estímulo monetário agressivo, levando o mercado a preocupar-se com a sustentabilidade fiscal do país. Mesmo que o Banco do Japão tenha aumentado as taxas para 0,75% em dezembro, atingindo o máximo desde 1995, a reação do mercado foi indiferente, percebendo que o banco central estava a jogar com os limites. Como resultado, o câmbio do iene voltou a oscilar entre 155-158, atingindo até mínimos de uma década.

Honestamente, o problema do iene não se resume apenas à política monetária. Dívida elevada, crescimento baixo, envelhecimento populacional, dependência energética de importações — estas são as dificuldades estruturais que permanecem. O mercado mantém uma visão de longo prazo pessimista sobre o iene. Atualmente, o iene está em mínimos históricos, o que teoricamente oferece oportunidades de negociação, mas tudo depende do que os bancos centrais do Japão e dos EUA irão fazer a seguir. Se a inflação nos EUA continuar a subir e o Federal Reserve continuar a subir as taxas, o espaço para uma recuperação do iene será limitado. Por outro lado, se a economia americana desacelerar e o Banco do Japão persistir na subida das taxas, o iene poderá ter uma oportunidade de recuperação.

Em resumo, o futuro do câmbio do iene dependerá do grau de divergência entre as políticas do Japão e dos EUA. Neste momento, ao atingir mínimos históricos, há de facto algumas oportunidades de negociação, mas os riscos também são elevados. O mercado cambial é altamente volátil, por isso é fundamental gerir bem os riscos.