Recentemente tenho vindo a acompanhar o setor das ações de conceito de servidores, e descobri que o desempenho destas empresas este ano realmente merece atenção, especialmente aquelas que possuem vantagens diferenciadas em tecnologia de refrigeração líquida e infraestruturas de IA.

Falando da indústria de servidores, a cadeia de valor pode ser dividida em três segmentos. Primeiro, a montagem de unidades centrais, como Foxconn, Quanta e Wistron, responsáveis por integrar CPU, GPU e sistemas de refrigeração em servidores ou armários completos, tendo uma relação muito próxima com a NVIDIA. Depois, há a infraestrutura e controlo ambiental, que considero o segmento mais facilmente negligenciado — porque o consumo de energia dos chips de IA é demasiado alto, tornando a eletricidade e a refrigeração os maiores pontos problemáticos dos data centers. Por último, estão os componentes-chave, como placas de cobre de alta frequência, PCBs de múltiplas camadas e chassis de servidores, que na era dos servidores de IA têm um valor várias vezes superior ao dos servidores tradicionais.

Se quiser selecionar os principais ativos dentro do setor de ações de conceito de servidores, eu olharia para estes. A capacidade de investigação e desenvolvimento da Quanta é realmente forte, atendendo principalmente Google, AWS e Meta, liderando claramente na integração de sistemas de servidores de alto desempenho para IA. Wistron é um ativo puro focado em negócios de data center, com 100% do seu negócio dedicado a data centers, especialmente competente na integração de servidores ASIC e armários de refrigeração líquida. Como líder mundial na fabricação de servidores, a Foxconn detém uma quota de mercado global de mais de 40% em servidores de IA, com uma colaboração profunda com a NVIDIA. Nos EUA, a Vertiv é uma líder absoluta no campo da refrigeração líquida; quando o consumo de energia de um armário de IA ultrapassa os 100 kW, os seus módulos de distribuição de refrigeração tornam-se essenciais. A Celestica possui uma vantagem diferenciada na fabricação de comutadores de 800G e Google TPU, sendo um ativo-chave na transmissão de redes de IA.

Com base nos dados do ano passado, o crescimento destas empresas não foi lento. A Quanta quase atingiu 1,9 triliões de novos dólares taiwaneses em receita anual, com um aumento superior a 20%. Wistron foi ainda mais impressionante, com uma receita consolidada de 950,6 mil milhões de novos dólares taiwaneses, crescendo 163,68% ao ano, com um EPS de até 275,06 dólares. A Vertiv teve uma receita líquida de 2,676 bilhões de dólares na terceira trimestre do ano passado, um crescimento de 29% em relação ao ano anterior, com uma carteira de pedidos pendentes de 9,5 mil milhões de dólares. A Celestica registou uma receita de 3,19 bilhões de dólares nos três primeiros trimestres do ano passado, crescendo 28% ao ano, com um EPS ajustado não-GAAP a aumentar 52%. A Foxconn atingiu uma receita anual de mais de 8,1 triliões de novos dólares taiwaneses, com um lucro líquido a crescer 35% ao ano.

A opinião de Wall Street sobre o futuro destas ações de conceito de servidores permanece relativamente otimista. O preço-alvo médio de 12 meses para a Celestica é de 374,50 dólares, com potencial de subida de 22,44%. Para a Vertiv, o preço-alvo médio é de 206,07 dólares, com potencial de aumento de 27,38%. A meta institucional para a Quanta mantém-se em 330 dólares, com uma potencial subida de 29,66%. O preço médio alvo da Foxconn no início do ano foi de 306,00 novos dólares taiwaneses, com bastante espaço para crescimento.

No entanto, tenho que ser honesto: este setor também apresenta alguns riscos que vale a pena monitorizar. Primeiro, estas ações de conceito de servidores já acumularam ganhos significativos, com múltiplos de lucro bastante elevados e uma concentração de mercado muito elevada. Em segundo lugar, à medida que os investidores mudam o foco de crescimento de receita para rentabilidade e ROI, ciclos de depreciação mais curtos e custos de energia crescentes podem pressionar os lucros reportados de algumas empresas. Além disso, o surgimento de arquiteturas não-x86 e chips ASIC próprios pode alterar a quota de mercado dos servidores tradicionais. Por fim, se houver sinais de uma bolha de IA a rebentar ou se os investidores passarem de crescimento para validação de lucros, estas ações podem sofrer quedas acentuadas.

Por isso, antes de investir em ações de conceito de servidores, é importante acompanhar de perto alguns fatores-chave: a escala real dos investimentos em infraestruturas de IA por parte dos provedores de serviços em nuvem, o impacto das políticas de soberania de dados de diferentes países na cadeia de abastecimento, as mudanças regulatórias nos EUA e as pressões tarifárias, bem como o progresso na desinvestimento especulativo do mercado. Todos estes fatores podem influenciar significativamente o desempenho futuro destes ativos.