Recentemente tenho acompanhado ações de memória, percebi que muitas pessoas ainda não têm uma compreensão clara sobre este setor, por isso hoje quero partilhar algumas das minhas observações.

Primeiro, uma observação: por que, sendo ambas ações de semicondutores, as ações de memória têm uma volatilidade tão grande? A razão fundamental é que este setor tem um ciclo inevitável: escassez de stock → expansão da produção → excesso → queda drástica dos preços → redução da produção → nova escassez. A previsão mais recente do Nomura mostra que, no segundo trimestre deste ano, os preços do DRAM e NAND aumentaram 51% e 50% respetivamente, o que indica que estamos atualmente numa fase de alta.

Mas as ações de memória não são simplesmente ações de crescimento. São ativos de negociação cíclica, que lucram com o ritmo do ciclo económico, não com a própria empresa. Muitas pessoas confundem isso, operando-as como ações de IA, e acabam por ficar presas. A diferença é simples: ações de IA são investimentos de tendência, ações de memória são negociações cíclicas.

Falando da cadeia de fornecimento, muitas pessoas focam apenas nos fabricantes de chips, mas na verdade os riscos das empresas em diferentes segmentos variam completamente. As empresas que produzem diretamente os chips, como Nanya, Winbond e Macronix, têm maior elasticidade de lucro, mas também são mais afetadas pelo ciclo económico, com oscilações de preço bastante acentuadas. Por outro lado, empresas como Phison e Apacer, que controlam ICs e módulos, devido ao domínio sobre protocolos de software e integração de sistemas, possuem uma barreira de entrada mais forte, com margens de lucro mais estáveis. Se procura algo mais estável, as fabricantes de módulos podem ser uma escolha mais segura.

O mercado global é dominado por três gigantes. Samsung, SK Hynix e Micron controlam mais de 94% do mercado mundial de DRAM. Atualmente, a memória de alta largura de banda (HBM), que está na moda, é liderada principalmente por Hynix e Micron. Quando essas grandes empresas dedicam toda a capacidade de produção para fabricar HBM para IA, as fábricas taiwanesas podem aproveitar o benefício de receber os pedidos remanescentes. Essa é a razão pela qual as ações de memória em Taiwan têm tido um bom desempenho recentemente.

A Micron, como a única empresa americana com capacidade de produção em larga escala de DRAM e NAND, está numa fase de recuperação clara dos lucros à medida que a capacidade de HBM continua a expandir-se. O potencial de crescimento futuro merece atenção. A Hynix já colocou em produção em massa a HBM3e e HBM4, beneficiando diretamente a explosão na procura por alta capacidade de processamento de IA.

Na bolsa de Taiwan, Nanya é o ativo mais puro de conceito de DRAM, com produtos de memória personalizados para IA já contribuindo para receitas. Winbond foca em DRAM de nicho e NOR Flash, evitando a competição de preços com DRAM genérico, o que resulta em menor volatilidade de lucros. Phison é a empresa com maior pureza em NAND Flash, e atualmente a oferta de NAND ainda está próxima de 20% abaixo da procura, dificultando uma mudança na relação de oferta e procura a curto prazo.

Quando é o melhor momento para comprar ações de memória? Geralmente, quando os preços param de cair e o mercado ainda está pessimista, começa a haver uma recuperação. Deve prestar atenção a três sinais: se os preços do DRAM estabilizaram, se os principais fabricantes começaram a reduzir a produção, e se os dias de inventário estão a diminuir de um pico. Atualmente, os inventários dos fabricantes de memória estão em níveis historicamente baixos, com algumas grandes empresas com apenas cerca de 4 semanas de stock, o que explica por que os preços tendem a subir mais facilmente do que a descer.

Honestamente, a lógica de negociação das ações de memória é começar a posicionar-se lentamente no fundo do ciclo, e sair gradualmente quando os preços subirem bastante e o sentimento do mercado estiver demasiado otimista. Como os preços ainda estão em alta e a oferta continua apertada a curto prazo, manter ativos relacionados à produção e aos módulos ainda tem potencial de valorização.

Por fim, a recomendação é praticar com uma conta de simulação, e nas próximas semanas observar a tendência dos contratos de DRAM, acompanhar os relatórios financeiros e os investimentos de capital das principais empresas, para entender em que fase do ciclo de memória estamos. Quando tiver uma compreensão mais clara do ciclo, pode então considerar operar com um capital real e pequeno. Lembre-se: o seu ganho vem do ritmo, não da própria empresa.