Recentemente tenho acompanhado a evolução do dólar, e percebo que este tema é mais complexo do que parece à primeira vista. Muitas pessoas pensam que uma redução de juros significa necessariamente uma fraqueza do dólar, mas na verdade não é tão simples assim.

Vamos começar com o estado atual. O índice do dólar tem oscilado entre 90 e 100 há quase um ano, desde que atingiu o pico de 114 em 2022, caindo cerca de 15% no total. Mas desde o segundo trimestre deste ano, os dados de emprego ainda estão relativamente fortes, e a inflação não está caindo tão rapidamente quanto se imaginava, levando o mercado a adiar cada vez mais as expectativas de corte de juros. O consenso atual é que o Federal Reserve adotará uma trajetória de "devagar, tarde, pouco" na redução de juros, e há até instituições que acreditam que até 2026 o cenário pode permanecer inalterado, aguardando uma mudança de política só para 2027.

Porém, há um ponto crucial. A postura hawkish do Fed atualmente é mais impulsionada por dados do que por uma nova rodada de ciclo de alta estrutural de juros. Desde que os dados de emprego e inflação comecem a desacelerar nas próximas temporadas, há uma chance de a política se tornar mais acomodatícia. Portanto, a previsão do movimento do câmbio do dólar não pode se basear apenas na superfície, é preciso entender a lógica por trás.

Falando do próprio câmbio do dólar, na verdade trata-se da taxa de troca entre o dólar e outras moedas. Por exemplo, EUR/USD igual a 1,04 significa que 1,04 dólares podem ser trocados por 1 euro. Mas os fatores que realmente influenciam a taxa de câmbio são muitos. A taxa de juros, claro, é a mais direta: juros altos atraem capital para o dólar, juros baixos fazem o capital migrar para outros lugares. Mas além da taxa de juros, fatores como a oferta de dólares, o déficit comercial, riscos geopolíticos, e até a credibilidade global dos EUA também atuam.

Por isso, não se pode olhar apenas para os EUA isoladamente. Se a Europa também reduzir juros, ou o Japão continuar com uma política de afrouxamento, o dólar pode não se enfraquecer drasticamente. A taxa de câmbio mede a atratividade relativa, não uma força absoluta.

A longo prazo, a desdolarização é uma tendência real. Bancos centrais ao redor do mundo estão reduzindo suas posições em títulos do Tesouro dos EUA e aumentando suas reservas em ouro, além de criptomoedas e outras moedas de reserva desafiando a hegemonia do dólar. Mas esse é um processo lento, que ocorre ao longo de anos, e não vai fazer o índice do dólar cair de 100 para 90 em doze meses. A posição central do dólar no sistema de liquidação global ainda é difícil de ser substituída no curto prazo.

Com base nessa trajetória de juros "devagar, tarde, pouco", aliada aos fatores geopolíticos e à tendência de desdolarização de longo prazo, eu acredito que o dólar nos próximos doze meses tenderá a oscilar em faixas altas, com uma tendência de fraqueza moderada, ao invés de uma queda abrupta. Mas também não se deve pensar que o dólar vai cair continuamente; sempre que houver riscos financeiros globais ou pânico no mercado, o capital tende a retornar ao dólar, que continua sendo a principal moeda de refúgio.

O impacto da trajetória do dólar nos diversos ativos também merece atenção. Geralmente, a fraqueza do dólar favorece o ouro, pois seu custo relativo fica mais barato. Quanto às ações americanas, a redução de juros atrai fluxo de capital, mas se o dólar estiver muito fraco, investidores estrangeiros podem migrar para outros mercados. As criptomoedas costumam se sair bem em momentos de dólar fraco, pois o capital busca ativos contra a inflação.

No que diz respeito às taxas de câmbio específicas, o iene merece atenção especial. Após o fim do período de juros extremamente baixos no Japão, o retorno de capital pode impulsionar o iene, aumentando sua valorização, enquanto o dólar frente ao iene tende a se depreciar. A moeda taiwanesa deve se valorizar, mas de forma moderada, pois Taiwan enfrenta problemas internos e, como exportador, uma taxa de câmbio baixa favorece suas exportações. A euro tende a se valorizar em relação ao dólar, mas a economia europeia não está muito forte, com inflação alta e crescimento fraco, o que limita uma valorização significativa do euro.

Se você quer aproveitar as oportunidades de volatilidade do dólar, no curto prazo pode acompanhar dados como o IPC, empregos não agrícolas e reuniões do FOMC, que influenciam as expectativas de juros. Cada anúncio pode gerar oscilações. Para operações de curto prazo, use os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, considerando as diferenças de política entre os bancos centrais, buscando oportunidades de ondas de semanas ou meses. Para investidores de médio a longo prazo, diversificar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a mitigar riscos de oscilações do dólar, especialmente em períodos de alta ou fraqueza do dólar, ajudando a equilibrar a carteira.

Em resumo, não há uma resposta simples para a previsão do movimento do dólar, mas ao entender a lógica por trás, considerando política, economia e riscos, é possível captar melhor as oportunidades.