Atrapada em dificuldades internas e externas, é viável a manutenção da neutralidade do Ethereum?

Escreve por: Oluwapelumi Adejumo

Traduzido por: Saoirse, Foresight News

À medida que o token nativo do Ethereum, ETH, entra num ciclo de queda a médio prazo, o sentimento geral do mercado diminui drasticamente. Os dados da plataforma de análise de dados blockchain Santiment mostram que, em maio, o interesse nas discussões sobre ETH na rede aumentou continuamente, mas a opinião pública está predominantemente carregada de emoções negativas, com investidores preocupados que o preço possa continuar a cair.

Sentimento do mercado Ethereum (fonte de dados: Santiment)

Analistas afirmam que os fatores de pressão do mercado se manifestaram de forma concentrada, com múltiplas notícias negativas a puxar o mercado para baixo: tendência de preços à vista fraca, saída contínua de fundos de ETFs, saída de membros centrais da Fundação Ethereum, apoiantes veteranos da comunidade a questionar publicamente, além de Hyperliquid, Zcash, Solana e outras blockchains concorrentes a fortalecerem continuamente a sua competitividade.

Os dados do mercado global fornecidos pela CryptoQuant também confirmam que o entusiasmo dos investidores institucionais diminuiu significativamente. Atualmente, o preço do ETH aproxima-se do suporte crítico de 2000 dólares, com indicadores de mercado à vista e fundamentos a mostrarem sinais evidentes de fraqueza.

O desempenho do Ethereum relativamente ao mercado geral revela fadiga, com a taxa de câmbio ETH/BTC a cair para cerca de 0,02758, atingindo uma baixa de dez meses, o que indica que, nesta fase de mercado, o Ethereum está a performar muito pior do que o Bitcoin. Os investidores à vista continuam a reduzir as suas posições, a liquidez do mercado diminui continuamente, e as grandes instituições praticamente pararam de comprar.

Vendas à vista continuam, Ethereum carece de suporte de compra eficaz

Nos últimos dois trimestres, o volume de posições de instituições tem vindo a diminuir continuamente. Em outubro de 2025, o volume de posições institucionais ultrapassou os 7 milhões de ETH, mas agora caiu para cerca de 5,5 milhões. Durante o longo período de queda de preços, grandes investidores têm vindo a reduzir as suas posições principais.

O mercado de ETFs regulamentados também enfrenta pressão; atualmente, o valor sob gestão de ETFs de Ethereum é de cerca de 12,14 mil milhões de dólares, uma redução de 23% em relação ao pico de janeiro. Dados do SoSoValue mostram que, em maio, o mercado enfrentou uma situação difícil, com duas semanas consecutivas de saída líquida de fundos, totalizando uma fuga de cerca de 470 milhões de dólares, sendo uma das fases mais severas de fuga de capitais do ano.

Fluxo semanal de fundos de ETFs de Ethereum (fonte de dados: SoSoValue)

O índice de prémio do Coinbase permanece sempre negativo, refletindo que os investidores institucionais nos EUA já não têm vontade de comprar à vista. Com a redução das posições institucionais, a liquidez do mercado ETH também se estreita. Desde fevereiro de 2026, o volume médio diário de negociações institucionais tem vindo a diminuir, ficando bem abaixo da média anual, com o volume diário recente a manter-se entre 17 e 42 milhões de dólares.

A disposição de comprar na baixa diminui, a atividade de negociação à vista está fraca, e, perante notícias negativas, o preço das moedas pode oscilar drasticamente.

Aumento do hedge no mercado de opções, posições longas continuam a manter-se

Enquanto a pressão de venda à vista aumenta, o mercado de derivativos apresenta opiniões divergentes sobre a direção futura, com a indústria dividida entre a visão de que ETH entrará numa tendência de queda prolongada ou que está prestes a reverter.

Profissionais de negociação estão a comprar opções de venda para se protegerem contra riscos, enquanto o mercado de contratos perpétuos ainda mantém muitas posições longas, com atitudes opostas de compra e venda. Dados do Block Scholes mostram que, numa janela de sete dias, a divergência de risco de reversão de delta de 25% do ETH aproxima-se de -7%, indicando que os traders estão dispostos a pagar um prémio para adquirir opções de venda e proteger-se contra a queda.

Dados da Deribit indicam que o total de posições de opções de venda com preço de exercício de 2000 dólares e 2100 dólares ultrapassou os 380 milhões de dólares, tornando-se os principais pontos de negociação de curto prazo para as instituições.

Posições de traders de opções de Ethereum (fonte: Deribit)

Interpretação do mercado: a grande quantidade de opções de venda indica que o mercado espera uma continuação da fraqueza. O preço já quebrou o suporte de 2100 dólares, e a disposição de risco do mercado continua a diminuir. Sem fundos à vista a suportar, o mercado só pode contar com operações de hedge para se proteger.

Os sinais do mercado de contratos perpétuos são mais complexos. Dados da CryptoQuant mostram que a taxa de financiamento de contratos de Ethereum permanece positiva, atingindo 0,0082 em 21 de maio. Mesmo com a queda do valor de mercado, das posições institucionais e do volume de negociações à vista, o sentimento de especulação de compra ainda não desapareceu completamente.

Taxa de financiamento de Ethereum (fonte: CryptoQuant)

A oposição entre posições longas e curtas torna o movimento do mercado incerto. Se as compras à vista se recuperarem repentinamente, é provável que haja uma onda de short squeeze; por outro lado, se o preço cair abaixo do suporte de 2000 dólares, posições de grande volume podem desencadear uma cadeia de liquidações forçadas, aumentando a volatilidade.

Perda de talentos-chave, controvérsia sobre o valor do Ethereum intensifica-se

Apesar do mau desempenho do preço, a Fundação Ethereum, uma organização sem fins lucrativos responsável pelo desenvolvimento da camada base do Ethereum na Suíça, enfrenta uma grande mudança na sua liderança.

Os engenheiros seniores Carl Beek e Julian Ma deixaram oficialmente a organização, causando turbulência interna. Carl Beek, que trabalhou na fundação por sete anos, era responsável pelo design da cadeia Beacon; Julian Ma liderou a elaboração do quadro de incentivos de supervisão do laboratório.

Desde fevereiro, pelo menos nove altos dirigentes deixaram ou se afastaram de funções centrais na fundação, incluindo cinco só em maio, como o ex-co-CEO Tomasz Stańczak, o co-presidente do conselho Josh Stark, o contribuinte de desenvolvimento de protocolos Trent Van Epps, o responsável pelo setor de protocolos Barnabé Monnot e Tim Beiko. O pesquisador sénior Alex Stokes também entrou em licença de três meses. Com a baixa atividade do mercado, a equipe técnica central encolheu, deixando uma lacuna na liderança técnica.

Analistas do setor acreditam que a causa principal dessas mudanças foi o documento de diretrizes publicado pela fundação em meados de março. Este documento de 38 páginas estabeleceu os quatro princípios do CROPS: resistência à censura, implantação de código aberto, proteção de privacidade e segurança da rede subjacente.

O documento define a fundação como guardiã do ecossistema, não como uma entidade comercial, com a principal responsabilidade de manter a neutralidade da rede, sem objetivos de aumentar o preço do token, maximizar os lucros dos investidores ou promover a expansão comercial.

Hoje, com outras blockchains a conquistarem quota de mercado, a fundação encontra-se cada vez mais difícil de obter reconhecimento, mantendo uma postura de neutralidade. Tommy Shaughnessy, cofundador da Delphi Ventures, afirma que o impacto negativo da perda de pessoal vai muito além do que aparenta, e que, após a saída de membros reformistas, tornou-se difícil ouvir vozes que questionem a direção atual do desenvolvimento.

Aumento do clamor por reformas, o modo de desenvolvimento neutro enfrenta testes severos

Muitos membros centrais que deixaram a organização consideram que a fundação não está a avançar suficientemente na sua estratégia de comercialização, pedindo uma revisão na estrutura de governança. O pesquisador conhecido Dankrad Feist, que deixou a fundação no ano passado para se juntar a um novo projeto de blockchain, propôs a criação de uma nova entidade independente para garantir a competitividade econômica da rede.

Ele sugere que essa nova entidade tenha um capital inicial de pelo menos 1 bilhão de dólares, parte do qual proveniente de receitas de staking na rede. Essa entidade seria responsável perante os detentores de tokens, com o objetivo principal de expandir as aplicações comerciais do ETH e impulsionar a valorização do token.

Dankrad Feist aponta que a fundação Ethereum atualmente detém menos de 0,1% do total de tokens em circulação, sem acesso às receitas de staking ou às taxas de transação na cadeia, deixando o ecossistema sem uma entidade especializada capaz de promover ativamente o token no mercado de capitais.

Ryan Sean Adams, cofundador do media Bankless, concorda com essa visão, afirmando que o desenvolvimento do Ethereum não pode depender apenas da fundação. O ecossistema precisa de entidades profissionais com forte capital, capazes de melhorar a utilização de capital, transmitir valor de desenvolvimento ao exterior e implementar projetos comerciais, tarefas que não fazem parte das funções da fundação.

As propostas de reforma não visam eliminar a fundação original, mas sim estabelecer um modelo de cooperação entre duas entidades: uma que mantém o foco na missão inicial, protegendo a neutralidade da rede e construindo infraestrutura pública; outra que se dedica à promoção do token, buscando recursos de instituições e investidores.

Investidores otimistas acreditam que a interpretação excessiva das oscilações de curto prazo é equivocada, e que as mudanças na equipe representam apenas uma renovação natural do time. Ryan Berckmans afirma que a rotatividade de talentos é uma ocorrência normal na transição de equipes de desenvolvimento. O Ethereum já superou várias crises regulatórias e mudanças de liderança, além de realizar atualizações importantes como a fusão e melhorias em transações blob, mantendo uma posição de destaque no setor. Grandes empresas globais continuam a investir em stablecoins e tokenização de ativos, sustentando o crescimento a longo prazo.

Principais detentores institucionais também permanecem otimistas. Thomas Lee, presidente da maior holding de ETH, BitMine, afirma que a atual fase de pânico do mercado é apenas uma correção normal do ciclo. A empresa possui 5,2 milhões de ETH, com ativos de mais de 10 bilhões de dólares em staking.

Indicadores principais da BitMine (fonte: BitMine Tracker)

Thomas Lee afirma que a blockchain é a infraestrutura fundamental para sistemas de inteligência artificial e liquidação financeira institucional. Com um sistema de segurança maduro, liquidez de mercado suficiente e ampla aceitação institucional, o Ethereum ainda mantém vantagens competitivas insubstituíveis na indústria.

Como o Ethereum pode recuperar o impulso e retomar a trajetória de alta

Especialistas acreditam que o futuro do Ethereum depende de sua capacidade de transformar sua estratégia técnica e barreiras comerciais em uma lógica de investimento atraente. A análise da Galaxy Digital sugere que, para interromper a fuga de capitais, o Ethereum deve implementar com firmeza seus planos operacionais.

A prioridade de curto prazo é lançar com sucesso a atualização Glamsterdam, avançar de forma consistente na versão Hegotá, esclarecer a divisão de responsabilidades dentro da fundação e concentrar recursos nas principais áreas comerciais. O foco deve estar em finanças descentralizadas de alto valor, emissão de ativos institucionais, tokenização de ativos reais, liquidação de stablecoins e infraestrutura de finanças privadas. A neutralidade e a segurança do Ethereum serão suas principais vantagens competitivas nesses setores.

Ao mesmo tempo, o Ethereum precisa acelerar sua presença em novas áreas de interesse, incluindo tecnologias de escalabilidade de blockchains, proteção de privacidade na cadeia, segurança pós-quântica e economia nativa de inteligência artificial. Esses frameworks tecnológicos já estão incluídos no roteiro de pesquisa de código aberto, sendo o maior desafio atualmente a coordenação entre os atores comerciais e os recursos institucionais.

A diretriz da fundação define claramente os princípios de pesquisa e desenvolvimento de tecnologia básica, mas não apresenta uma lógica clara de crescimento de valor do token, além de carecer de uma estrutura operacional específica para lidar com a concorrência.

A recente queda de preço não é apenas uma correção de mercado, mas um teste profundo: se o sistema descentralizado conseguir dividir racionalmente suas funções comerciais, mantendo a estabilidade operacional e ajustando a divisão de responsabilidades, poderá transformar essa crise em uma oportunidade de otimização de governança. Caso contrário, a contínua fraqueza do mercado à vista, a rotatividade de pessoal e as mudanças no cenário competitivo podem levar a dúvidas sobre a capacidade da rede Ethereum de sustentar o valor do token de forma estável.