Análise da reserva de Bitcoin do governo federal dos EUA: lógica de posições institucionalizadas e reservas estratégicas sob a Lei ARMA

21 de maio de 2026, o deputado Nick Begich (Republicano, Alasca) e Jared Golden (Democrata, Maine), deputados bipartidários, apresentaram oficialmente a Lei de Modernização da Reserva dos EUA de 2026, cujo nome completo em inglês é American Reserve Modernization Act of 2026, abreviado ARMA. Esta lei visa incluir o Bitcoin detido pelo governo federal dos EUA no sistema de reservas estratégicas legais, exigindo que o Tesouro mantenha os ativos por pelo menos 20 anos, e estabelecer mecanismos de transparência como relatórios trimestrais de prova de reserva e auditorias por terceiros independentes.

Este é o passo mais substancial no Congresso dos EUA após a apresentação do “BITCOIN Act” por Cynthia Lummis em julho de 2024, que buscava estabelecer uma legislação de reserva estratégica de Bitcoin. Ao mesmo tempo, Patrick Witt, diretor executivo do Comitê de Consultores de Ativos Digitais da Casa Branca, afirmou na conferência Consensus Miami no início de maio de 2026 que o executivo emitirá um anúncio oficial sobre a reserva estratégica de Bitcoin nas próximas semanas. A simultaneidade de avanços legislativos e administrativos faz desta semana o momento mais crítico na política de criptomoedas dos últimos meses.

De decreto de Trump ao ARMA: Três etapas na evolução das políticas

Primeira fase: Fundação pelo decreto

Em março de 2025, o presidente Trump assinou um decreto estabelecendo oficialmente uma estrutura de duas camadas: “Reserva Estratégica de Bitcoin” e “Reserva de Ativos Digitais dos EUA”. O decreto inclui: parar a liquidação de ativos criptográficos apreendidos anteriormente pelo governo, exigir que agências federais auditem suas posições em ativos digitais e centralizar a gestão desses ativos. Este decreto fornece uma base administrativa para a posse sistemática de Bitcoin pelo governo federal.

Segunda fase: Lei GENIUS e quadro regulatório de stablecoins

Na segunda metade de 2025, Trump sancionou a Lei GENIUS, criando o primeiro quadro regulatório federal para stablecoins lastreadas em dólar, exigindo que sejam apoiadas 100% por dólares ou títulos do Tesouro de curto prazo. Isso marcou a transição da discussão de políticas para a implementação legal de ativos digitais, criando um precedente para legislações mais aprofundadas futuras.

Terceira fase: Proposta do projeto de lei ARMA

Em 21 de maio de 2026, o projeto de lei ARMA foi oficialmente submetido. Patrick Witt descreveu-o como uma “versão 2” do “BITCOIN Act”, destacando que o ARMA possui maior flexibilidade e praticidade na estrutura. O projeto atualmente está na fase de análise em comitês, devendo passar por revisões, votação na Câmara dos Deputados, coordenação no Senado e assinatura presidencial para se tornar lei.

Análise da carteira de 25 bilhões de dólares: escala e estrutura em comparação ao ouro

Escala da posse de Bitcoin pelo governo dos EUA

Dados públicos indicam que o governo dos EUA possui aproximadamente 328.372 bitcoins, provenientes principalmente de confiscos em casos criminais, incluindo o caso Silk Road e ativos recuperados de hackers do Bitfinex.

Segundo dados do Gate, até 25 de maio de 2026, o preço do Bitcoin era de US$ 77.099,0. Com esse valor, a capitalização de mercado dos bitcoins detidos pelo governo é de cerca de US$ 25,3 bilhões. Considerando o preço de aproximadamente US$ 77.674 na data de apresentação da lei, o valor da posse é de aproximadamente US$ 25,5 bilhões.

A seguir, os principais parâmetros do projeto de lei ARMA:

| Parâmetro | Detalhes | Observações | | --- | --- | --- | | Tamanho da posse | Aproximadamente 328.372 BTC (ativos confiscados atuais) | Fato | | Valor de mercado atual | Cerca de US$ 25,3 bilhões (com base no preço de US$ 77.099,0 do Gate até 25/05) | Fato | | Requisito de manutenção | Mínimo de 20 anos | Cláusula da lei | | Autorização de aumento | Até 1 milhão de BTC, via estratégia de neutralidade orçamentária, até 200 mil por ano em cinco anos | Cláusula da lei | | Condições de redução | Após 20 anos, o Tesoureiro pode sugerir venda de até 10% em qualquer dois anos; ou venda antecipada para pagar dívidas | Cláusula da lei | | Mecanismos de transparência | Relatórios trimestrais de prova de reserva, auditorias independentes, supervisão do Congresso | Cláusula da lei | | Estoque de ativos digitais | Estoque separado para outros ativos criptográficos não-Bitcoin | Cláusula da lei |

Comparação com reservas de ouro: diferenças de escala e estrutura

Comparar a reserva de Bitcoin com a de ouro ajuda a entender as mudanças estruturais na reserva nacional dos EUA.

Os EUA detêm a maior reserva oficial de ouro do mundo, cerca de 8.133 toneladas (26,15 milhões de onças). Com o preço fixado pelo Congresso em 1973 a US$ 42,22 por onça, seu valor contábil era de aproximadamente US$ 11 bilhões; atualmente, com o preço de mercado de cerca de US$ 4.600 por onça, seu valor de mercado real é de aproximadamente US$ 1,2 trilhão.

Dados principais da comparação:

| Indicador | Reserva de Ouro dos EUA | Reserva de Bitcoin dos EUA (atual) | | --- | --- | --- | | Quantidade | Aproximadamente 8.133 toneladas (26,15 milhões de onças) | Aproximadamente 328.372 BTC | | Valor legal / contábil | Cerca de US$ 11 bilhões (a US$ 42,22/oz) | Sem padrão legal de avaliação | | Valor de mercado atual | Cerca de US$ 1,2 trilhão (a US$ 4.600/oz) | Aproximadamente US$ 253 milhões (até 25/05) | | Participação na reserva global | Primeira do mundo | Maior detentor soberano de Bitcoin | | Forma de aquisição | Acúmulo histórico e compras | Principalmente confiscos |

O valor de mercado do Bitcoin atualmente detido pelo governo é cerca de 2,1% do valor da reserva de ouro, uma diferença de aproximadamente 48 vezes. Essa proporção reflete a fase inicial do Bitcoin como ativo de reserva e serve de narrativa para apoiadores que veem nele uma “substituição do ouro com potencial de crescimento”.

Comparação global: os EUA já lideram na posse soberana

Com aproximadamente 328.372 bitcoins, os EUA se tornaram o maior detentor soberano de Bitcoin do mundo. Em comparação com outros países, seja a estratégia de compra ativa de El Salvador ou a acumulação passiva via confiscos, a escala da posse americana é claramente superior.

Conflitos bipartidários e divergências de mercado: opiniões sobre o ARMA

Argumentos dos apoiantes

Os defensores do ARMA argumentam principalmente com base em:

Modernização do portfólio de reservas. Begich afirma que a lei visa “fornecer flexibilidade para ampliar o portfólio de reservas dos EUA”, permitindo ao governo responder às mudanças no cenário de ativos de reserva. Mike Carey acrescenta que, com a crescente importância dos ativos digitais na economia global, a lei ajuda a garantir que os EUA “permaneçam competitivos no palco mundial”.

Lock-in estratégico para evitar impacto de vendas governamentais. O núcleo do ARMA é a obrigatoriedade de manter os bitcoins por 20 anos, respondendo a problemas anteriores de venda de ativos confiscados que pressionaram o mercado. O mecanismo de lock-in visa remover esses bitcoins do fornecimento negociável por uma geração.

Apoio bipartidário indica consenso político em formação. A assinatura de deputados de diferentes partidos mostra que o valor estratégico do Bitcoin está sendo reconhecido além de divisões partidárias.

Apoio de líderes do setor. Matt Cole, CEO da empresa de finanças Bitcoin Strive, chamou o ARMA de “a legislação de criptomoedas mais importante que Washington pode aprovar para a segurança de longo prazo dos EUA”, e o Instituto de Pesquisa de Políticas de Bitcoin também manifestou apoio público à proposta.

Opiniões contrárias e dúvidas

Por outro lado, há críticas e dúvidas sobre o ARMA e a reserva estratégica de Bitcoin:

Críticas à falta de valor intrínseco do criptoativo. Maxine Waters, democrata sênior do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, questionou anteriormente o plano, alertando que criptomoedas não possuem valor intrínseco e que a reserva pode beneficiar principalmente insiders.

Ausência de compra obrigatória na lei, efeito limitado. Diferentemente do “BITCOIN Act” inicial, que exigia a compra de 1 milhão de bitcoins, o ARMA eliminou essa meta obrigatória, substituindo por uma orientação de “estudo” de aumento neutro no orçamento. Críticos argumentam que isso limita o impacto real à manutenção da posse existente, sem uma estratégia de aquisição contínua.

O Tesoureiro já descartou compras ativas. Bessent afirmou que não há intenção de compras ativas de Bitcoin pelo governo, o que significa que ampliar a reserva além dos ativos confiscados dependeria de legislação do Congresso, enfrentando resistência política.

Reação do mercado ao projeto. Após a apresentação do ARMA, o preço do Bitcoin caiu para cerca de US$ 75.132, com variação de aproximadamente 2,4% nas 24 horas, e o índice de medo e ganância ficou em 28 (em uma escala de 0 a 100), indicando uma reação racional do mercado às notícias.

Resumo dos principais pontos de divergência

| Dimensão | Posição dos apoiantes | Posição dos críticos | | --- | --- | --- | | Racionalidade do Bitcoin como reserva | Ativo estratégico na era digital, similar ao ouro digital | Sem valor intrínseco, alta volatilidade | | Impacto da retenção de 20 anos | Reduzir oferta, evitar pressão de venda | Sem compras adicionais, efeito de oferta restrita limitado | | Viabilidade da estratégia neutra de orçamento | Pode ser implementada por várias vias | O Tesoureiro descartou compras ativas, caminho incerto | | Impacto geral no mercado | Benefício estrutural, longo prazo na valorização | Pouco efeito na curto prazo, processo legislativo longo |

Análise das três narrativas principais: poder de compra, posição de reserva e efeito de lock-in

Sobre a narrativa de “Reserva de Bitcoin do governo dos EUA”, há questões centrais a serem avaliadas.

Questão 1: “US$ 25 bilhões significam que o governo dos EUA comprará Bitcoin em grande escala?”

Conclusão: Não é preciso. O objetivo principal do ARMA é incorporar os aproximadamente 328.372 bitcoins confiscados ao sistema de reservas legais, sem usar recursos fiscais para compras em grande escala. Embora a lei autorize aumento de até 1 milhão de BTC em cinco anos via estratégia de neutralidade orçamentária, essa expressão significa que não haverá aumento de impostos, déficits ou dívida pública, e o Tesoureiro já descartou compras ativas. O valor de US$ 25 bilhões refere-se ao valor de mercado do estoque atual, não a uma capacidade de compra futura.

Questão 2: “ARMA equivale a reconhecimento oficial do Bitcoin como ativo de reserva?”

Conclusão: Parcialmente sim, com restrições importantes. A lei estabelece formalmente o status do Bitcoin como ativo de reserva, mas há diferenças essenciais em relação ao ouro. O ouro é detido pelo Tesouro e contabilizado no balanço, com um valor legal fixo há décadas. O Bitcoin, por sua vez, é uma gestão de ativos confiscados, não uma aquisição estratégica planejada. Witt destacou na conferência que o foco é “organizar as coisas” — auditoria, custódia e gestão centralizada — mais do que uma compra ativa.

Questão 3: “Lock-in de 20 anos implica redução substancial na oferta?”

Conclusão: Estruturalmente sim, mas a escala precisa ser avaliada. Bloquear cerca de 328 mil bitcoins por 20 anos efetivamente os retira do mercado por uma geração. Contudo, esses bitcoins, embora confiscados, nem todos estavam em circulação, pois muitos permanecem em custódia de agências federais ou em processos legais. Assim, o impacto marginal na oferta depende do histórico de vendas e de como esses ativos eram geridos anteriormente. O ARMA busca, na prática, consolidar essa retenção institucionalizada.

Reconfiguração da oferta e impacto na política: análise do efeito do ARMA

Impacto direto na estrutura de oferta

Se aprovado, o ARMA afetará a oferta de Bitcoin em três níveis:

1. Efeito de lock-in de estoque. Aproximadamente 328.372 BTC serão removidos do potencial de liquidação futura, representando cerca de 1,6% da oferta circulante atual.

2. Efeito de absorção potencial de aumento. Com a estratégia de neutralidade orçamentária, a possibilidade de adquirir até 200 mil BTC por ano, totalizando 1 milhão em cinco anos, poderia representar cerca de 5% da oferta circulante. Como a nova emissão de Bitcoin está em declínio devido à redução pela metade, esse efeito de absorção pode influenciar o equilíbrio oferta/demanda.

3. Sinalização de política. Mesmo com compras limitadas, a estrutura de reserva oficial pode incentivar mais instituições e países a considerarem o Bitcoin como ativo de reserva. Desde o lançamento do ETF de Bitcoin nos EUA em 2024, que já soma cerca de US$ 102 bilhões em ativos sob gestão até abril de 2026, há uma tendência de aumento na alocação institucional.

Impacto na configuração do cenário político

A implementação do ARMA tem efeitos além do projeto em si:

Transição de decreto para lei. O decreto de Trump de 2025 criou uma base, mas é facilmente revogável por um novo presidente. Witt afirmou que o decreto é “muito fácil de derrubar”. O ARMA busca elevar essa reserva de uma medida administrativa a uma lei federal, dificultando sua reversão, exigindo comitês, votação no Congresso e assinatura presidencial.

Posicionamento dos EUA na competição global de políticas de criptomoedas. Países adotam abordagens distintas: a UE regula com o MiCA, El Salvador promove compras ativas, enquanto os EUA tentam combinar reserva e regulação com ARMA, GENIUS e CLARITY. Essas diferenças podem influenciar fluxos globais de ativos digitais e inovação.

Inclusão de direitos de propriedade digital. O ARMA inclui cláusulas que garantem que o governo não prejudique o direito de indivíduos de possuir ou custodiar seus ativos digitais, fortalecendo o ambiente jurídico para o setor.

Impacto na conduta das instituições

A estrutura de reserva de Bitcoin do governo dos EUA pode influenciar:

Exemplo de reserva soberana. Se o maior economia do mundo adotar oficialmente o Bitcoin como reserva, outros fundos soberanos, bancos centrais e entidades supranacionais podem seguir o exemplo.

Reconfiguração da alocação de ativos. Algumas instituições podem usar a aprovação do Bitcoin como ativo de reserva estratégica como justificativa adicional para alocá-lo. O fluxo de entrada no ETF de Bitcoin nos EUA atingiu US$ 2,44 bilhões em abril de 2026, quase o dobro de março, indicando maior interesse institucional.

Conclusão

A trajetória do reserva de Bitcoin do governo dos EUA começou com o decreto de Trump em março de 2025 e evoluiu até a submissão do ARMA ao Congresso em maio de 2026. Com aproximadamente 328 mil bitcoins e US$ 25 bilhões em valor de mercado (até 25/05), o projeto busca transformar uma prática dispersa, temporária e reversível em uma estrutura de reserva nacional com respaldo legal, por meio de lock-in de 20 anos, auditorias trimestrais e supervisão parlamentar.

Se avaliada na história das reservas dos EUA, o valor atual de Bitcoin representa apenas cerca de 2,1% do valor da reserva de ouro, uma diferença real e uma narrativa de potencial de crescimento. A estrutura do ARMA — estratégia neutra, foco em estudos, eliminação de metas obrigatórias de compra — indica uma abordagem gradual, com menor resistência política do que a expectativa de uma aquisição ativa em grande escala.

Para o mercado, o sinal principal do ARMA não é “o governo dos EUA comprará Bitcoin em grande escala”, mas “está criando uma estrutura institucionalizada e de longo prazo para gestão de ativos digitais”. Uma vez consolidada, essa estrutura pode ter impacto além do curto prazo: ela marca a transição do Bitcoin de um ativo confiscado para um ativo de reserva estratégica na maior economia do mundo.