Hyperliquid DEX em ascensão: a lógica de crescimento por trás das recompras, ETFs e contratos perpétuos que impulsionaram o HYPE a uma nova máxima histórica

Em finais de maio de 2026, o mercado de criptomoedas encontrava-se numa fase de consolidação e oscilações, com o Bitcoin a oscilar entre 88.000 e 92.000 dólares, numa faixa estreita, enquanto a maioria dos ativos principais seguia uma tendência de sideways. No entanto, o token nativo Hyperliquid HYPE destacou-se ao criar uma trajetória independente contrária à tendência geral.

De acordo com os dados de mercado da Gate, até 25 de maio de 2026, o HYPE cotava a 61,349 dólares, tendo atingido um máximo de 64,690 dólares nas últimas 24 horas, com um aumento de 27,87% nos últimos 7 dias e 47,16% nos últimos 30 dias, tendo atingido um recorde histórico de cerca de 63 dólares no final de maio. A capitalização de mercado do HYPE ultrapassou temporariamente os 15 mil milhões de dólares, posicionando-se entre os 15 maiores ativos cripto a nível mundial.

Este ciclo de valorização ocorreu num ambiente de mercado em que o Bitcoin quase não apresentava movimentos significativos, tornando o desempenho do HYPE particularmente notável.

De estrela emergente na DEX a ativo de interesse institucional

Hyperliquid é uma blockchain Layer 1 construída especificamente para negociações de derivativos descentralizados de alta performance, integrando livro de ordens on-chain, execução de baixa latência e uma experiência de negociação próxima à de bolsas centralizadas. Desde o seu lançamento no final de 2024, o token nativo HYPE evoluiu de uma funcionalidade de DEX para um ativo que captura múltiplos valores.

A seguir, a linha do tempo dos eventos-chave nesta fase de mercado:

• 2025: Hyperliquid realizou recompras superiores a 640 milhões de dólares, representando quase 46% do total de recompras de protocolos no mercado
• 10 de outubro de 2025: O maior evento de liquidação diária da história do mercado cripto, com quase 19 bilhões de dólares em posições alavancadas forçadas a serem liquidadas, levando a uma forte redução do volume total de contratos em aberto, de cerca de 210 bilhões de dólares
• Março de 2026: A quota de mercado de contratos perpétuos da Hyperliquid subiu para quase 6%, quase duplicando em relação aos 3,5% de um ano antes
• Abril de 2026: Volume de negociações de contratos perpétuos de 30 dias da Hyperliquid ultrapassou 180 bilhões de dólares, superando a soma de todas as outras plataformas de derivativos on-chain
• 6 de maio de 2026: Os principais contribuidores desbloquearam 9,92 milhões de HYPE, avaliado na cotação do dia em cerca de 375,84 milhões de dólares, representando aproximadamente 58% do valor desbloqueado na semana, sem impacto de colapso de preço
• 12 de maio de 2026: A 21Shares lançou na Nasdaq o seu primeiro ETF de HYPE físico nos EUA (código THYP), com volume de negociação no primeiro dia de cerca de 1,8 milhões de dólares, sendo avaliado pelo analista de ETFs da Bloomberg, James Seyffart, como “um desempenho muito sólido no primeiro dia, claramente superior à média de lançamentos de ETFs”
• 15 de maio de 2026: A Bitwise lançou o seu ETF de HYPE físico (código BHYP), atingindo um AUM de aproximadamente 30,5 milhões de dólares em cinco dias de cotação, com entradas líquidas de cerca de 26,9 milhões
• 21 de maio de 2026: O HYPE atingiu um recorde histórico de cerca de 63 dólares, com uma valorização semanal de quase 40%
• 23 de maio de 2026: A Grayscale submeteu à SEC dos EUA uma terceira revisão do S-1 do ETF de HYPE, alterando o custodiante para Anchorage Digital Bank e incluindo cláusulas relacionadas a garantias

Um motor duplo de inovação: catalisador ETF e mecanismo de recompra

Até 22 de maio de 2026, os dois ETFs físicos de HYPE listados na bolsa americana, da 21Shares e Bitwise, geriam conjuntamente cerca de 89,2 milhões de dólares em ativos sob gestão, com um fluxo líquido acumulado de aproximadamente 74,91 milhões de dólares em menos de duas semanas. No dia 20 de maio, o fluxo líquido diário dos ETFs de HYPE foi de cerca de 25,46 milhões de dólares.

O mercado atribui amplamente a nova valorização do HYPE à entrada de fundos institucionais via ETFs físicos. Contudo, a análise da Forbes, citando especialistas, indica que os ETFs são apenas catalisadores superficiais; o verdadeiro motor de sustentação do preço é o mecanismo interno de recompra contínua do protocolo Hyperliquid.

Para compreender essa divergência, é necessário comparar a escala de fluxo dos ETFs com a escala de recompra do protocolo Hyperliquid. Os dois ETFs acumulam um fluxo líquido de cerca de 74,91 milhões de dólares em menos de duas semanas, com uma média diária de aproximadamente 535 mil dólares. Em contraste, a recompra de Hyperliquid em 2025 totalizou mais de 640 milhões de dólares, com uma média diária de cerca de 1,75 milhão de dólares. Embora a taxa de entrada de fundos nos ETFs pareça maior, a sustentabilidade do mecanismo de recompra é muito superior, pois este não depende de emoções de mercado ou ciclos de produtos ETF, mas sim da atividade de negociação na plataforma, que tem uma relação mais direta com o preço do HYPE.

Mais importante ainda, Hyperliquid destina cerca de 97% das receitas de taxas de negociação para recompra de HYPE. Essa proporção é uma das mais altas do setor cripto, o que significa que, sempre que a atividade na plataforma aumenta, a pressão de compra sobre o HYPE também se intensifica automaticamente. Em 9 de abril de 2026, Hyperliquid registrou uma “deflação líquida” de oferta de tokens HYPE — ao comprar 42.446,07 HYPE a um preço médio de 39,38 dólares, gastando aproximadamente 1,67 milhão de dólares, e distribuindo 26.783 HYPE a validadores e stakers ativos, reduzindo a circulação em 15.663 tokens.

A introdução de ETFs oferece uma nova via de demanda institucional para o HYPE, enquanto o mecanismo de recompra do protocolo é a principal estratégia de sustentação de longo prazo do valor do ativo. A relação entre ambos é: os ETFs criam demanda incremental, enquanto o mecanismo de recompra gera uma demanda estrutural contínua, formando uma sinergia que impulsionou a recente quebra de recordes.

Visão geral do crescimento da DEX em perspectiva

Mudanças no cenário de contratos perpétuos

O relatório “Situação dos Contratos Perpétuos de Criptomoedas em 2026”, publicado pela CoinGecko em 22 de maio, fornece dados estruturais essenciais. Nos primeiros quatro meses de 2026, o volume médio mensal das 11 principais exchanges centralizadas de contratos perpétuos caiu para 4,69 trilhões de dólares, uma redução de 34% em relação aos 7,11 trilhões de dólares de 2025. Nesse mesmo período, o volume médio mensal das principais exchanges descentralizadas de contratos perpétuos aumentou de 531,65 bilhões para 611,57 bilhões de dólares, um crescimento de 15%.

Entre redução e aumento, evidencia-se uma migração estrutural do mercado de contratos perpétuos de centralizado para descentralizado. A fatia de mercado de contratos em aberto em exchanges descentralizadas subiu de 3,6% no início de 2025 para 13,5% no final de abril de 2026, enquanto a de exchanges centralizadas caiu de 96,4% para 86,5%.

Desempenho individual do Hyperliquid

Hyperliquid é um dos exemplos mais destacados de crescimento nesta onda de ascensão das DEX. Em abril de 2026, seu volume de negociações atingiu 190,28 bilhões de dólares, representando cerca de 3,9% do volume total de contratos perpétuos de todas as exchanges, ocupando a nona posição globalmente, à frente de várias exchanges centralizadas renomadas. Dentro do segmento de contratos perpétuos descentralizados, Hyperliquid detém aproximadamente 70% do mercado on-chain, com um volume de 30 dias superior à soma de todas as outras plataformas de derivativos on-chain.

Em março de 2026, a participação do Hyperliquid no volume total de contratos perpétuos aumentou para quase 6%, acima dos cerca de 3,5% de um ano antes. Mesmo com o volume geral de negociações tendo recuado após o pico de agosto de 2025, a fatia de mercado do Hyperliquid continua a crescer, indicando que seu avanço não é apenas uma consequência do aumento geral de volume, mas uma captura de fatia de mercado dos centralizados.

O crescimento do Hyperliquid não é apenas resultado de um “efeito boato de alta”, mas uma demonstração de vantagens competitivas estruturais do segmento DEX, como maior transparência, autogestão e negociação 24/7. Notavelmente, a plataforma já se expandiu para além de criptoativos — segundo o relatório da CoinGecko de primeiro trimestre de 2026, contratos perpétuos de commodities representam cerca de 30% do total de contratos em aberto do Hyperliquid, com contratos de petróleo bruto, por exemplo, atingindo volumes diários que, em 9 de abril de 2026, chegaram a superar temporariamente os contratos de Bitcoin, ampliando o teto do mercado de derivativos tradicional.

Marco de conformidade institucional: caminho do ETF HYPE e sinais regulatórios

O processo de institucionalização do HYPE atingiu um marco substancial em maio de 2026. A seguir, o status atual dos produtos ETF relacionados ao HYPE:

| Emissor | Código de Negociação | Bolsa | Estado Atual | | --- | --- | --- | --- | | 21Shares | THYP | Nasdaq | Listado desde 12 de maio de 2026 | | Bitwise | BHYP | NYSE | Listado desde 15 de maio de 2026 | | Grayscale | GHYP | A definir | Em terceira revisão do S-1 (submetido em 23 de maio de 2026) |

O ETF da 21Shares, THYP, teve volume de negociação no seu primeiro dia superior a 1,8 milhões de dólares, sendo avaliado pelo analista James Seyffart, da Bloomberg, como “uma performance muito sólida no primeiro dia, claramente acima da média de lançamentos de ETFs”.

Antes do lançamento oficial, a Grayscale acumulou cerca de 25 milhões de dólares em HYPE, já realizando garantias na plataforma. Sua terceira revisão do S-1 alterou o custodiante para Anchorage Digital Bank e incluiu cláusulas relacionadas a garantias, indicando que, se aprovado, o GHYP poderá usar garantias de HYPE dentro do quadro do ETF, diferenciando-se do THYP e BHYP.

Sob a ótica regulatória, a Grayscale realizou três revisões do S-1 em menos de dois meses (a primeira em 20 de março de 2026), sinalizando uma resposta ativa às observações da SEC, o que é uma etapa comum rumo à aprovação. Se o GHYP for aprovado, o mercado americano terá três ETFs de HYPE físicos, ampliando a base de investidores institucionais.

Na última semana, o fluxo líquido dos ETFs de HYPE foi de aproximadamente 72,38 milhões de dólares, enquanto o de XRP foi de cerca de 22,04 milhões, indicando maior interesse de capital no HYPE em curto prazo.

Sustentação de recorde e riscos ocultos

No ciclo de alta, o preço é a ferramenta de convencimento mais poderosa. Contudo, para avaliar objetivamente a nova máxima do HYPE, é necessário buscar evidências verificáveis entre fatos, dados e lógica.

Sustentação: fatores estruturais verificáveis

Recompra e modelo de receita são ações concretas e verificáveis na blockchain. O Assistance Fund do Hyperliquid obtém fundos das taxas de contratos perpétuos e realiza recompra contínua de HYPE no mercado aberto. Esses movimentos podem ser confirmados por dados on-chain, não sendo meramente narrativas. A recompra de 640 milhões de dólares em 2025 demonstra uma operação sistemática, não ocasional. Como prova adicional, em 2025, os gastos totais de recompra de protocolos cripto ultrapassaram 1,4 bilhões de dólares, com Hyperliquid respondendo por quase 46%.

Fluxo de fundos dos ETFs também é rastreável. Plataformas como SoSoValue fornecem dados em tempo real do fluxo diário de dois ETFs de HYPE, com transparência superior à narrativa tradicional. Até 22 de maio de 2026, o fluxo líquido combinado dos dois ETFs atingiu cerca de 74,91 milhões de dólares, uma evidência objetiva.

Crescimento de participação de mercado com validação de terceiros. Dados do CoinGecko confirmam a expansão contínua da fatia de mercado de contratos perpétuos do Hyperliquid, com fontes independentes e públicas.

Riscos ocultos: dimensões de risco que não podem ser ignoradas

Liquidações de baleias em posições vendidas. Dados on-chain mostram que o trader Loracle (participante inicial do ecossistema Hyperliquid) detém uma posição vendida de aproximadamente 103,7 milhões de dólares em HYPE, equivalente a cerca de 180 mil tokens, com prejuízo não realizado de aproximadamente 22 milhões de dólares. Desde o final de abril, com a alta contínua do preço do HYPE, Loracle tem tomado ações para defender essa posição — a mais recente, em 22 de maio, foi a entrada e venda de cerca de 563.345 HYPE, avaliado em aproximadamente 33,59 milhões de dólares, para reforçar a margem.

Discrepância na acumulação de volume de negociação à vista. Durante a quebra de 62 dólares, alguns indicadores on-chain sugeriram uma redução na diferença de volume acumulado de negociações à vista, indicando possível desaceleração de compras agressivas em altas. Embora não seja sinal de reversão, alerta para potencial esgotamento de momentum de curto prazo.

Pressão de oferta por desbloqueios contínuos. Este será um dos principais riscos a ser discutido a seguir.

6 de junho: teste de resistência com desbloqueios e mecanismos de absorção

Em 6 de maio de 2026, Hyperliquid desbloqueou 9,92 milhões de HYPE para os principais contribuintes, avaliado na cotação do dia em cerca de 375,84 milhões de dólares, representando aproximadamente 58% do valor total de desbloqueios na semana. Normalmente, esse volume de oferta costuma gerar forte pressão de venda, mas o preço do HYPE manteve-se estável, em torno de 43,71 dólares em 9 de maio, com alta de 1,02% na semana, sem sinais de colapso.

O próximo desbloqueio ocorrerá em 6 de junho de 2026, com mais 9,92 milhões de HYPE a serem liberados, avaliado em cerca de 429 milhões de dólares na cotação atual.

Por que o mercado não reagiu com vendas massivas ao primeiro desbloqueio?

Primeiro, a previsibilidade do desbloqueio. Os tokens do Hyperliquid são desbloqueados de forma periódica, todo dia 6 de cada mês, com um ritmo fixo. Essa programação permite que o mercado antecipe o aumento de oferta e já o incorpore na precificação, evitando surpresas. Quando o desbloqueio deixa de ser uma “surpresa”, os participantes podem distribuir o impacto ao longo de um ciclo maior de tempo.

Segundo, comportamento on-chain indica posições de longo prazo. No dia do desbloqueio, cerca de 15,2 milhões de dólares em HYPE foram transferidos para staking, com novos endereços recebendo tokens diretamente de carteiras de lock-up e enviando-os para staking. Essas ações indicam intenção de manter posições por mais tempo, não de vendê-los imediatamente. Além disso, nos três dias anteriores ao desbloqueio (3 de maio), três carteiras associadas à Multicoin Capital tinham aproximadamente 1,96 milhão de HYPE em staking, avaliado em cerca de 82 milhões de dólares na cotação da época, sendo uma das maiores detentoras de HYPE.

Terceiro, mecanismos internos de absorção de oferta. Recompra, pools de staking e o limite de 1 milhão de HYPE para criação de mercados preditivos no protocolo HIP-4 formam uma camada de absorção de oferta adicional.

Conclusão: A transição tranquila do desbloqueio de maio fornece um ponto de referência psicológico importante para o próximo, em junho — o mercado já internalizou a expectativa de desbloqueios previsíveis e de mecanismos de absorção estruturais. Contudo, o preço do HYPE na época do primeiro desbloqueio foi entre 38 e 42 dólares, enquanto atualmente está acima de 60 dólares. O valor nominal do desbloqueio de junho será maior (cerca de 429 milhões de dólares contra 375,84 milhões de dólares), e mesmo com mecanismos de absorção funcionando normalmente, a motivação para realizar lucros em preços mais altos pode ser maior do que em maio.

O impacto de curto prazo do desbloqueio de 6 de junho no preço do HYPE dependerá, em grande parte, da continuidade do fluxo de fundos dos ETFs e da disposição de grandes detentores de ajustar suas posições próximas ao evento. Se o fluxo diário de ETFs permanecer acima de 5 milhões de dólares, teoricamente, será possível absorver toda a pressão de venda potencial em cerca de 7 a 8 dias úteis.

Impacto na indústria

Sobre o cenário da DEX

A ascensão do Hyperliquid está redefinindo as dimensões competitivas do segmento de derivativos descentralizados. DEXs que simplesmente replicam o modelo de livro de ordens de exchanges centralizadas encontram dificuldades para competir — Hyperliquid constrói uma blockchain Layer 1 própria, com desempenho e experiência de usuário similares às de exchanges centralizadas, além de oferecer transparência e autogestão. Sua fatia de aproximadamente 70% do mercado de contratos perpétuos on-chain cria uma barreira de rede significativa.

Ao mesmo tempo, a dYdX, que foi uma das principais DEXs de contratos perpétuos descentralizados, atualmente possui volume mensal apenas de 10-12% do Hyperliquid. Hyperliquid é atualmente a única marca de DEX de contratos perpétuos que mantém crescimento de participação de mercado em 2026.

Significado para entrada de instituições

O sucesso do ETF de HYPE vai além de um único token. Desde o Bitcoin até o Ethereum e Solana, o caminho para ETFs de criptoativos geralmente passa por mercados de futuros maduros e anos de diálogo regulatório. O HYPE, do lançamento do token até a listagem do ETF, levou cerca de um ano e meio, e o ETF inclui funcionalidades de staking, oferecendo um modelo de conformidade institucional para ativos de derivativos descentralizados, servindo de referência para futuros desenvolvimentos.

Lições para o design do modelo econômico do token

A prática do Hyperliquid de destinar cerca de 97% das taxas de negociação para recompra cria um ciclo de feedback direto entre uso da plataforma e demanda por tokens. Essa abordagem difere fundamentalmente do modelo tradicional de “token de governança + dividendos do protocolo”, que muitas vezes carece de demanda contínua. A experiência do Hyperliquid demonstra que vincular profundamente a receita do protocolo ao valor do token é uma estratégia eficaz para construir um modelo econômico sustentável para protocolos descentralizados.

Conclusão: reequilíbrio entre narrativa estrutural e riscos cíclicos

A nova máxima do HYPE durante o período de sideways do Bitcoin não é resultado de um evento isolado de curto prazo, mas de uma ressonância de múltiplos fatores estruturais em uma janela de tempo específica. Desde a migração do volume mensal de contratos perpétuos de 5,3 trilhões para 6,1 trilhões de dólares, passando pelo mecanismo interno de recompra de aproximadamente 97% das receitas, até a abertura de canais regulatórios via ETFs, cada elemento por si só sustenta a valorização. A soma desses fatores, em maio de 2026, resultou numa quebra histórica do HYPE.

Contudo, toda narrativa precisa ser validada pelo tempo. O desbloqueio de 6 de junho, o risco de liquidações de baleias vendidas a descoberto, e a continuidade do fluxo de fundos dos ETFs serão variáveis-chave para avaliar se a avaliação atual do HYPE é justificada.

A transição do mercado de contratos perpétuos descentralizados do centralizado para o DEX ainda está em andamento. O Hyperliquid, como participante de destaque, possui vantagens fundamentais que, pelo menos no médio prazo, parecem sustentáveis. Mas o mercado nunca se move em linha reta. No processo de reequilíbrio entre narrativa estrutural e riscos cíclicos, a única certeza é que: HYPE e Hyperliquid tornaram-se presenças imprescindíveis no cenário cripto.