Ciclo de bifurcação do Bitcoin em 2026: de uma queda de 22% no Q1 a uma recuperação no Q2, o sinal de fundo já apareceu?

Quando o Bitcoin entregou um relatório de queda de cerca de 22% no primeiro trimestre de 2026, o mercado mergulhou em uma avaliação coletiva sobre “se o mercado em alta já terminou”. Após o início do segundo trimestre, o preço se recuperou temporariamente 14% a partir do ponto mais baixo, oscilando perto de 77.000 dólares durante o dia, e os retornos negativos do ano ainda não foram totalmente apagados. Essa trajetória de queda rápida seguida de estabilização fez com que cada vez mais investidores começassem a comparar a estrutura atual do mercado com ciclos clássicos de mercado em baixa de 2014, 2018, entre outros, e tentassem responder a uma questão central: a recuperação do segundo trimestre é apenas um breve alívio dentro de uma armadilha de mercado em baixa, ou um sinal de que o fundo do ciclo já foi confirmado.

Uma performance trimestral que pode entrar para a história

No primeiro trimestre de 2026, o Bitcoin continuou sua tendência de queda desde o pico no início do ano, acumulando uma perda de aproximadamente 22% em três meses. Na história do desempenho trimestral do Bitcoin, essa queda ocupa a terceira posição, ficando atrás apenas de aproximadamente 50% na primeira trimestre de 2018 e de cerca de 38% na primeira de 2014.

Após o início do segundo trimestre, o mercado apresentou uma recuperação. Até 25 de maio de 2026, de acordo com dados do Gate, o preço do Bitcoin era de 77.115,4 dólares, com uma alta acumulada de 11,76% nos últimos 30 dias e de 14,09% nos últimos 90 dias. Nos últimos 7 dias, o preço oscilou entre 78.081,4 e 82.828,2 dólares, atingindo uma mínima de 76.097,7 dólares em 24 horas, com uma alta diária de 0,49%, e o valor de mercado estabilizado em 1,54 trilhão de dólares, com uma participação de mercado de 57,17%. Apesar da recuperação de curto prazo, olhando para o desempenho do último ano, o Bitcoin ainda está bastante distante de seu pico de 126.193,0 dólares em 2025, com uma queda de 22,08% no último ano.

Essa combinação de trajetória — uma queda recorde em um trimestre, seguida de uma recuperação no início do ciclo — tornou-se uma causa direta para o aumento das divergências atuais no mercado.

De euforia com o halving à retração de liquidez

Para entender a forte queda do primeiro trimestre de 2026, é preciso voltar a uma série temporal mais antiga.

Em 2024, o ETF de Bitcoin à vista nos EUA foi oficialmente aprovado, atraindo grande fluxo de fundos tradicionais para o mercado de criptomoedas, iniciando uma tendência impulsionada principalmente por alocação institucional. O evento de halving de 2024 reforçou ainda mais as expectativas de redução na oferta. Em 2025, o preço do Bitcoin chegou a ultrapassar a marca de 126.000 dólares, levando o sentimento de mercado ao auge.

No entanto, a partir do segundo semestre de 2025, o ambiente macroeconômico de liquidez começou a se apertar, com os principais bancos centrais globais adiando cortes de juros, o prêmio de liquidez do dólar aumentou, e ativos de risco elevado no mercado de criptomoedas sofreram pressão. O Bitcoin recuou de sua máxima e acelerou sua queda no início de 2026. No primeiro trimestre, além de fatores macroeconômicos, houve uma combinação de liquidações de posições alavancadas, vendas de algumas empresas de mineração de Bitcoin e resgates líquidos de fundos ETF. Nesse período, o ETF de Bitcoin à vista nos EUA teve uma saída líquida de aproximadamente 500 milhões de dólares, com uma saída de 1,61 bilhão em janeiro, 207 milhões em fevereiro, e uma entrada de 1,32 bilhão em março, insuficiente para compensar as saídas anteriores.

Se olharmos para a história, cada grande alta do Bitcoin seguida de uma forte queda ocorreu entre um e dois anos após o halving. As quedas de 2014 e 2018 aconteceram após altas rápidas, com o ciclo de 2014 vindo após uma forte valorização em 2013, e o colapso de 2018 ocorrendo logo após o mercado em alta de 2017. A forte queda do primeiro trimestre de 2026, em termos de ritmo temporal, coincide bastante com esses ciclos de baixa, mas possui uma estrutura de fundo completamente diferente.

Sinalizações de fluxo de ETF e comportamento na cadeia

A simples queda de preço é apenas uma aparência; o mais importante é a mudança na estrutura de fundos.

Em ciclos anteriores impulsionados por ETFs à vista, os fluxos diários de fundos do ETF quase sempre acompanhavam a movimentação do preço do Bitcoin. No primeiro trimestre de 2026, o ETF de Bitcoin à vista nos EUA apresentou saídas líquidas contínuas por várias semanas, em sintonia com a queda em degrau do preço. No segundo trimestre, o cenário de fluxo de fundos melhorou claramente: em abril, houve uma entrada líquida de cerca de 1,97 bilhão de dólares, a mais forte desde outubro de 2025; nas duas primeiras semanas de maio, continuaram as entradas de aproximadamente 1,68 bilhão de dólares, mas na metade de maio houve uma saída líquida de cerca de 635 milhões de dólares em um único dia, interrompendo um ciclo de nove dias de entradas acumuladas de aproximadamente 2,7 bilhões de dólares. No geral, apesar da volatilidade diária, o fluxo de fundos do ETF no segundo trimestre mudou de uma saída líquida no primeiro para uma entrada líquida.

Na análise de dados on-chain, os detentores de longo prazo não demonstraram pânico na venda durante a queda do preço no primeiro trimestre. Segundo o relatório trimestral do Bitcoin de 2026 da Ark Invest, a quantidade de BTC mantida por “detentores sólidos” aumentou de cerca de 2,13 milhões para 3,6 milhões de moedas, um aumento de 69%, atingindo o maior nível de acumulação desde 2020. Isso indica que mais Bitcoins estão sendo transferidos de traders de curto prazo para endereços com maior propensão a manter por mais tempo, e esse aumento de posições ocorreu justamente durante a retração do preço trimestral, mostrando um claro desacordo entre o movimento de preço de curto prazo e o comportamento de detentores de longo prazo.

Quanto ao saldo de Bitcoins nas exchanges, até meados de maio, o total de reservas nas exchanges centralizadas caiu para cerca de 2,21 milhões de moedas, o menor nível desde o final de 2017. A pesquisa da Binance aponta que o saldo de Bitcoins nas exchanges caiu de um pico de 17,6% da oferta durante a pandemia para 15,0%, o que equivale a cerca de 500 mil BTC saindo das plataformas, atingindo o menor nível em seis anos. Essa tendência contínua sugere que, mesmo durante a retração de preço, os detentores preferem transferir seus ativos para carteiras próprias ou para ETFs, ao invés de vendê-los na exchange.

Esses dados, juntos, formam um quadro de um mercado de baixa atípico: o preço apresenta uma das piores aberturas da história, mas o fluxo de fundos não entrou em colapso total.

Confirmação de fundo ou continuação de mercado em baixa

As opiniões predominantes no mercado atualmente podem ser agrupadas em três correntes principais.

A corrente de que o ciclo já atingiu o fundo acredita que o Bitcoin concluiu a maior parte da correção. Seus argumentos incluem: o fluxo de fundos para ETFs no segundo trimestre se tornou positivo, os detentores de longo prazo aumentaram suas posições durante a queda, e historicamente, anos que tiveram grandes quedas no primeiro trimestre tendem a formar fundos de médio prazo no segundo ou terceiro trimestre. Em 2014 e 2018, os fundos de mercado surgiram no quarto trimestre ou no início do ano seguinte, mas nesses casos não havia o suporte de compras à vista de ETFs. Assim, essa corrente acredita que o ciclo atual pode não seguir exatamente o mesmo caminho de longo prazo.

A corrente de que o mercado ainda está em uma continuação de baixa enfatiza que a queda de aproximadamente 22% no primeiro trimestre ainda é uma grande correção, mas não atingiu o nível extremo de mais de 80% de retração típico de um mercado em baixa. Por exemplo, em 2018, o Bitcoin só tocou o fundo após uma queda de mais de 80% de seu pico. Atualmente, a queda de 77.000 dólares em relação ao pico de 126.000 dólares representa uma retração de cerca de 39%, insuficiente para marcar o fundo. Além disso, fatores macroeconômicos de incerteza, regulações mais rígidas para stablecoins e outras pressões externas podem continuar a suprimir a preferência por risco, levando o mercado a recuar após uma recuperação.

A corrente de divergência estrutural argumenta que a dicotomia simples entre mercado em alta e em baixa não consegue captar a complexidade atual. O Bitcoin estaria entrando em uma fase de “base de liquidez institucional”, impulsionada por compras contínuas de ETFs, alocação de ativos por empresas listadas e testes por fundos soberanos. Isso pode elevar o nível do fundo de ciclo em relação às fases anteriores, mas também reduzir a probabilidade de uma alta especulativa rápida, levando o mercado a um movimento de oscilações amplas e periódicas.

Uma abertura histórica de terceiro pior, necessariamente levando a uma baixa?

A narrativa de que o “terceiro pior desempenho no primeiro trimestre” é um fato de forte impacto, mas não necessariamente indica o rumo do ano todo.

Após uma queda de cerca de 38% no primeiro trimestre de 2014, o Bitcoin estabilizou-se e teve uma pequena recuperação na metade do ano, mas terminou o ciclo em baixa, com uma forte retração. Em 2018, a queda de 50% no primeiro trimestre foi seguida por mais três trimestres de perdas contínuas, até atingir cerca de 3.200 dólares no ciclo de fundo no final do ano. Já em 2020, o primeiro trimestre caiu cerca de 10%, com um crash de um dia em 12 de março, mas o mercado iniciou um ciclo de alta épico no segundo trimestre, que durou quase um ano.

Assim, o desempenho do primeiro trimestre não determina sozinho o rumo do ciclo anual; o mais importante é se a queda já foi suficiente para liberar riscos e se há novos compradores entrando. A maior diferença atual em relação a 2014 e 2018 é que o mercado de Bitcoin apresenta uma demanda contínua por alocação via ETFs à vista. Enquanto os fluxos líquidos de ETFs não apresentarem saídas líquidas prolongadas e significativas, o mercado pode permanecer em uma faixa de preço acima do fundo de mercado em baixa tradicional.

Análise do setor: resiliência de mineradoras, empresas listadas e ecossistema DeFi

A queda do primeiro trimestre já testou de forma clara diferentes segmentos da cadeia produtiva.

As mineradoras de Bitcoin, sob pressão de preços em queda e hash rate próximo de máximos históricos, enfrentaram paradas temporárias ou vendas de equipamentos. No entanto, a análise do hash rate global mostra que não houve uma queda abrupta semelhante ao final de 2018, indicando maior resiliência financeira, apoiada por uma estrutura de financiamento mais sólida, com emissão de ações e títulos.

No lado das empresas listadas, muitas que acumularam posições de Bitcoin entre 2024 e 2025 apresentaram perdas no balanço no primeiro trimestre, mas não houve vendas em massa. Essa postura difere de ciclos anteriores, onde empresas tentavam lucrar com movimentos de curto prazo, indicando que o Bitcoin está sendo cada vez mais considerado um ativo de longo prazo.

No ecossistema DeFi, houve uma rodada de desleverage no primeiro trimestre, com redução do valor total bloqueado, mas sem gerar uma spirale de liquidações sistêmicas. Com a recuperação do mercado no segundo trimestre, alguns protocolos de empréstimo e liquidez começaram a retomar o uso de fundos.

Esses sinais indicam que, apesar da forte queda trimestral, o risco sistêmico interno ao setor não se ampliou de forma significativa.

Quão longe pode chegar a recuperação do segundo trimestre

Com base na estrutura de dados e no fluxo de fundos atuais, podemos delinear alguns cenários principais para o futuro.

No cenário otimista, os fluxos de fundos do ETF permanecem positivos ou pelo menos não saem em grande escala durante o restante do segundo trimestre, e as expectativas macroeconômicas globais se tornam mais favoráveis, permitindo que o Bitcoin construa uma base sólida em torno de 75.000 dólares e inicie uma nova fase de alta rumo a 100.000 dólares na segunda metade do ano. Nesse caso, o primeiro trimestre de 2026 será interpretado como a última oportunidade de compra antes de uma alta de mercado.

No cenário neutro, o mercado entra em um ciclo de oscilações amplas, com preços entre 62.500 e 83.000 dólares, fluxos de ETF entrando e saindo alternadamente, e os detentores de longo prazo continuando a acumular, mas sem catalisadores claros para uma ruptura. O Bitcoin só poderia iniciar uma tendência de alta significativa após o próximo halving ou uma nova rodada de estímulos macroeconômicos globais.

No cenário pessimista, se ocorrer uma surpresa macroeconômica negativa ou uma crise de confiança no setor, levando a saídas líquidas massivas de ETFs, o Bitcoin pode cair abaixo de 60.000 dólares, testando o nível de suporte de 2024, confirmando uma fase de mercado em baixa profunda, com ciclos de ajuste que podem durar mais dois trimestres ou mais.

É importante destacar que todos esses cenários são baseados na extensão de fatos estruturais existentes, não sendo previsões de preço ou recomendações de investimento.

Conclusão

O mercado de Bitcoin em 2026 está em um ponto de bifurcação na narrativa de ciclo. A queda de cerca de 22% no primeiro trimestre ficará marcada na história, mas, diferentemente de ciclos anteriores, há agora uma base de compra contínua de ETFs à vista, uma resiliência maior na estrutura de ativos de instituições e uma possibilidade de movimento independente em um ciclo de aperto macroeconômico.

A recuperação do segundo trimestre ainda não confirmou que o “mercado em alta voltou”, mas proporcionou uma janela de reprecificação. Cada mudança marginal de preço, fluxo de fundos e comportamento na cadeia durante esse período contribui para a formação de uma nova base de ciclo, com dados de fundo. Para os participantes mais envolvidos, observar a evolução estrutural é mais importante do que rotular o mercado como em alta ou baixa de forma precipitada.