a16z relatório descomposto: 34 mil milhões de tokens RWA tokenizados a um ritmo louco, sete em cada dez tornaram-se decorações na cadeia?

O mercado de ativos tokenizados cresceu 10 vezes em dois anos, atingindo 34 mil milhões de dólares, mas mais de sete em cada dez ativos na cadeia apresentam um nível de natividade na blockchain apenas no nível mais baixo. Os títulos do Tesouro dos EUA e o ouro representam dois terços do valor de mercado, mas apenas 5% entram em protocolos DeFi. a16z, com 7 gráficos, aponta que: o que realmente muda as finanças não é "colocar na cadeia", mas sim "ser compostável".
(Resumindo: A transformação do Flow para DeFi, a confiança e os dilemas do NFT de outrora)
(Complemento de contexto: Bernstein vê um potencial de subida de 105% na Robinhood! Diz que o "pânico no mercado de criptomoedas" é uma questão de curto prazo)

Índice deste artigo

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• Títulos do Tesouro dos EUA e ouro consomem dois terços do valor de mercado
• Crise de compostabilidade: apenas 5% dos títulos realmente entram em DeFi
• Era dos guerreiros das blockchains: Ethereum destaca-se
• Potencial de crescimento de cem vezes? As previsões das quatro principais instituições variam bastante
• Próximo passo: colocar na cadeia as partes mais complexas do sistema financeiro

O mercado de ativos tokenizados (RWA) cresceu de 3 mil milhões de dólares para 34 mil milhões em dois anos, mas o mais recente relatório da a16z crypto lança uma nota de cautela: mais de 70% dos ativos tokenizados na cadeia apresentam apenas um nível mínimo de natividade, sendo que a maioria apenas "transferiu o livro de registos para a cadeia", sem liberar o valor central da blockchain — a compostabilidade. O relatório usa sete gráficos para analisar a estrutura desta onda de crescimento, revelando também os riscos estruturais por trás da rápida expansão do mercado.

Os títulos do Tesouro dos EUA são o principal motor do crescimento recente do mercado de ativos tokenizados.

Vantagens claras e diretas da tokenização de títulos do Tesouro: os investidores podem possuir ativos estáveis e rendíveis em formato digital, com maior eficiência e flexibilidade nas transações; as instituições financeiras podem melhorar a liquidação, a alavancagem de ativos e a eficiência na alocação, facilitando a integração com o mercado financeiro digital.

Investidores em criptomoedas também podem revitalizar stablecoins ociosas através da tokenização de títulos do Tesouro, obtendo rendimentos do mercado monetário tradicional, com gestores de fundos como BlackRock, Franklin Templeton a posicionarem-se nesta tendência, criando um mercado de centenas de bilhões.

Livro didático Jevons: Os preços dos tokens estão em queda, a procura por tokens aumenta.

Gráficos da semana: https://t.co/O1SZEaWPFX pic.twitter.com/yiQKRJB2pP

— a16z (@a16z) 22 de maio de 2026

O problema de compostabilidade no DeFi com RWA vai definir os próximos dois anos.

$34B tokens tokenizados. 2,47 mil milhões de dólares realmente utilizáveis em protocolos DeFi. o resto está bloqueado.

A tokenização sem compostabilidade é apenas digitalizar papel. substituímos o arquivo por uma versão ligeiramente mais rápida…

— Mohammed saqib🃏 (@CryptoMate7863) 22 de maio de 2026

Títulos do Tesouro e ouro consomem dois terços do valor de mercado

É importante notar que as taxas de crescimento de diferentes tipos de ativos tokenizados variam bastante, devido às dificuldades técnicas e regulatórias na sua cadeia, bem como à aceitação do mercado após a implementação do produto.

• Os ativos de crédito apoiados por ativos lideram o crescimento, incluindo títulos de crédito hipotecário, tokens de cofres de empréstimo, contratos de resseguro, notas de mineração de Bitcoin, entre outros ativos financeiros especializados, atingindo uma capitalização de 1 mil milhão de dólares em dois anos.
• Os ativos de capital de risco demoraram mais de sete anos para ultrapassar 100 mil milhões de dólares, com ciclos semelhantes para ativos de estratégias ativas, que têm estruturas complexas, ciclos longos e maiores barreiras operacionais e regulatórias.
• Os títulos do Tesouro e commodities têm ritmo moderado de cadeia, atingindo 100 mil milhões de dólares em 2 a 3 anos, tornando-se atualmente categorias dominantes no mercado.

No início de 2024, títulos do Tesouro e commodities quase monopolizavam toda a quota de mercado de ativos tokenizados. Após 2024, as categorias de crédito, finanças especiais e ações continuam a crescer de forma estável, embora a concentração de mercado permaneça elevada. Atualmente, títulos do Tesouro e commodities dos EUA representam cerca de dois terços do mercado total.

O setor de commodities tokenizadas é altamente concentrado, com ouro a dominar a maior parte da fatia, totalizando cerca de 5,1 mil milhões de dólares, sendo que o ouro tokenizado atinge 5 mil milhões. Prata e outras categorias representam apenas 57 milhões de dólares, menos de 0,01%.

O ouro encaixa-se naturalmente no modelo de ativos tokenizados, sendo que o mercado de commodities tokenizadas é atualmente dominado pelo ouro, devido à sua padronização global, armazenamento conveniente, baixa deterioração e longa tradição de negociação de títulos de participação.

Crise de compostabilidade: apenas 5% dos títulos realmente entram em DeFi

Além disso, os investidores em criptomoedas sempre preferiram ativos de ouro, com o Bitcoin sendo considerado uma forma de ouro digital desde cedo. Produtos como Tether Gold (XAUT), Paxos Gold (PAXG) refletem a propriedade de ouro de reserva na blockchain, convertendo o ouro físico em tokens digitais que podem ser detidos em carteiras na cadeia.

Ativos tokenizados de petróleo, produtos agrícolas, energia, computação e outros setores emergentes representam uma parcela muito baixa, ainda em fase de germinação.

No que diz respeito às plataformas base, o ecossistema de ativos tokenizados é mais diversificado. Ethereum, com sua vantagem inicial em finanças descentralizadas e implementação por instituições, mantém a liderança, com um volume de ativos de 15,7 mil milhões de dólares, representando mais da metade do mercado.

Outras plataformas de cadeia suportam ativos tokenizados dispersos: BNB Chain (~4 mil milhões de dólares), Solana (~2,2 mil milhões), Stellar (~1,7 mil milhões), Liquid Network (sidechain do Bitcoin, ~1,5 mil milhões), além de XRP Ledger, ZKsync Era e Arbitrum, com volumes próximos a 1 mil milhão de dólares cada.

Era dos guerreiros das blockchains: Ethereum destaca-se

A indústria de ativos tokenizados não está concentrada numa única blockchain; os ativos distribuem-se por várias redes, dependendo de custos de transação, liquidez, requisitos regulatórios e parcerias comerciais. Contudo, o dado mais revelador não é o tamanho do mercado de ativos tokenizados, mas sim a forma como esses ativos são utilizados.

Vamos analisar:

O tamanho do mercado não é o único indicador-chave; o valor real de aplicação dos ativos é mais relevante.

Os títulos, a maior categoria de ativos tokenizados, valem 15,2 mil milhões de dólares, mas apenas 5% do volume circulante é utilizado em protocolos DeFi, cerca de 800 milhões de dólares. Os ativos de metais preciosos também têm baixa utilização, sendo que a maioria apenas armazena os tokens na cadeia, sem se tornarem componentes financeiros compostos e reutilizáveis.

Potencial de crescimento de cem vezes? As previsões das quatro principais instituições variam bastante

As categorias de ativos tokenizados mais nicho apresentam resultados opostos: o reaseguro, com valor de mercado de 362 milhões de dólares, tem uma taxa de uso de 84% em protocolos na cadeia; os tokens de crédito privado têm uma utilização de 33%, sendo que ambas as categorias foram concebidas desde o início para aplicações de composição na cadeia. Por outro lado, títulos do Tesouro e ouro, que representam os principais ativos, têm como objetivo principal simplificar a posse e transferência na cadeia, sem alterar a lógica operacional original, o que evidencia uma divergência central na indústria de ativos tokenizados: a natividade na cadeia varia bastante entre os diferentes tipos de ativos.

Alguns ativos podem circular livremente entre cadeias, outros apenas usam a blockchain como ferramenta de contabilidade, com funcionalidades limitadas de transferência e composição. A maioria dos ativos tokenizados atualmente é apenas digitalização de ativos físicos, transferindo os registros para a cadeia sem liberar o potencial de composição financeira. A verdadeira compostabilidade é o valor central das finanças na cadeia e a chave para a evolução do sistema financeiro.

O índice de natividade na cadeia da Pantera Capital mostra que mais de 70% dos ativos tokenizados estão no nível mais baixo de natividade. Muitos tokens são apenas certificados digitais de ativos físicos, com o controle real ainda dependente de livros de registos offline e intermediários.

A indústria de ativos tokenizados ainda está na fase inicial de desenvolvimento: há ativos apenas com registros digitais formais na cadeia, e ativos nativos que aproveitam profundamente as características da blockchain.

Próximo passo: colocar na cadeia as partes mais complexas do sistema financeiro

A infraestrutura de tecnologia para composição na cadeia está pronta, e a variedade de ativos também está a crescer, mas a integração profunda ainda está no início.

As previsões de escala futura da indústria de ativos tokenizados variam, mas todas concordam que o mercado continuará a expandir.

• McKinsey prevê que, até 2030, o mercado de ativos tokenizados atingirá entre 2 a 4 mil milhões de dólares;
• Ark Invest estima um mercado de 11 mil milhões de dólares;
• Boston Consulting, em parceria com Ripple, calcula que até 2030 o mercado atingirá 9,4 mil milhões de dólares, subindo para 18,9 mil milhões em 2033;
• Standard Chartered prevê que o mercado de ativos tokenizados ultrapassará 30 mil milhões de dólares até 2034.

Com base nessas estimativas, o potencial de crescimento do setor de ativos tokenizados é de várias centenas de vezes em relação aos atuais 34 mil milhões de dólares. Naturalmente, as diferenças nas previsões não se devem à velocidade de adoção, mas às diferentes metodologias de estatística. As categorias de ativos, se incluem stablecoins e depósitos, e a definição de tokenização variam entre as instituições. Por exemplo: McKinsey foca em títulos, crédito, fundos e ações; Standard Chartered inclui commodities e comércio financeiro; Boston Consulting e Ripple também consideram depósitos e stablecoins. Apesar das diferenças, há consenso de que o mercado de ativos tokenizados terá um crescimento exponencial.

No panorama financeiro global, o volume atual é ainda insignificante.

• O total de títulos globais supera 140 mil milhões de dólares, com apenas 15,2 mil milhões de dólares tokenizados, representando 0,01%;
• O valor de mercado do ouro físico é de vários trilhões de dólares, com 5 mil milhões de dólares tokenizados, menos de 0,02%;
• O valor de mercado das ações ultrapassa 100 mil milhões de dólares, com apenas 150 milhões de dólares tokenizados, representando 0,001%.

Hoje, os setores emergentes já estão a consolidar-se de forma estável, com títulos do Tesouro dos EUA, ouro, crédito privado, entre outros, a serem os primeiros a serem colocados na cadeia, com preços claros, procura estável e propriedade simples. A tokenização ainda não revolucionou as propriedades subjacentes dos ativos, apenas otimiza os processos de liquidação e transferência, enquanto a integração profunda com o sistema financeiro digital ainda está em fase de exploração.

Atualmente, muitos ativos tokenizados permanecem na dimensão digital, com dificuldades em realizar aplicações de composição programável. O próximo desafio da indústria é colocar na cadeia as partes mais complexas do sistema financeiro e integrar os ativos tokenizados de forma mais profunda em infraestruturas financeiras nativas de rede e compostáveis.