Futu Tiger abandona completamente a China continental; como retirar fundos ainda aguarda regulamentos detalhados

Autor: Cai Pengcheng; Fonte: Barrons

Em 22 de maio, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC) publicou oficialmente uma notícia importante, anunciando que iniciou uma investigação sobre a Tiger Brokers (NZ) Limited (doravante “Tigre”), a Futu Securities International (Hong Kong) Limited (doravante “Futu”) e a Changqiao Securities (Hong Kong) Limited (doravante “Changqiao”), bem como entidades relacionadas dentro e fora do país, por atividades ilegais de operação de valores mobiliários no território chinês, e notificou previamente sobre sanções administrativas.

A CSRC usou uma linguagem severa: “Decidirá confiscar todos os lucros ilegais relacionados às entidades dentro e fora do país de Tigre, Futu e Changqiao, e aplicar sanções severas de acordo com a lei.”

Ao mesmo tempo, a CSRC e outros oito departamentos emitiram conjuntamente o “Plano de Implementação para a Repressão Abrangente de Atividades Ilegais de Operação de Valores Mobiliários, Futuros e Fundos Transfronteiriços”. “O requisito geral é que, após dois anos de ações concentradas, todas as atividades ilegais de instituições de valores mobiliários, futuros e fundos operando no exterior sejam completamente banidas”, com o objetivo de “erradicar firmemente as atividades ilegais e limpar de forma segura o estoque existente”.

Esta é a ação regulatória mais abrangente e de maior padrão até agora contra corretoras de internet transfronteiriças.

A reação do mercado foi rápida. Até às 19h, horário de Pequim, as ações da Tiger Securities e da Futu Holdings caíram mais de 34% antes da abertura.

Uma fonte próxima às corretoras disse à Barrons China que “os órgãos reguladores irão lançar detalhes de implementação posteriormente, mas, em linhas gerais, os fundos dos investidores continentais serão obrigados a retornar ao continente.” Ele acrescentou: “A avaliação de quem é investidor continental será baseada nos documentos de identidade usados na abertura de conta.”

De “contenção de novos fluxos” a “repressão total”

Para entender a lógica profunda desta investigação, é necessário revisitar o percurso de cinco anos de ações regulatórias da China contra corretoras de internet transfronteiriças.

2016: A CSRC declarou pela primeira vez que, além dos Investidores Institucionais Qualificados (QDII) e dos mecanismos Shanghai-Hong Kong e Shenzhen-Hong Kong, não aprovaria nenhuma instituição doméstica ou estrangeira a fornecer serviços de negociação de valores mobiliários para investidores domésticos.

Em outubro de 2021, a CSRC afirmou que atividades de marketing de instituições de valores mobiliários estrangeiras que oferecem serviços de negociação de valores mobiliários no exterior através de plataformas relacionadas dentro do país, não estavam em conformidade com a “Lei de Valores Mobiliários”, o “Regulamento de Supervisão de Empresas de Valores Mobiliários” e outras leis e regulamentos. Em novembro do mesmo ano, a CSRC realizou entrevistas de supervisão com executivos da Futu Holdings e da Tiger Securities, exigindo que regularizassem suas operações de valores mobiliários transfronteiriças voltadas a investidores domésticos de forma legal.

Em dezembro de 2022: A CSRC publicou um aviso anunciando o avanço na repressão às operações ilegais de expansão transfronteiriça da Futu Holdings e da Tiger Securities, qualificando oficialmente suas ações como “operações ilegais de valores mobiliários”.

Comparado com a repressão de 2022, o plano atual apresenta algumas novidades:

Primeiro, supervisão de ponta a ponta. O plano proíbe claramente que instituições estrangeiras operem sites e softwares de negociação no território, publiquem informações de marketing, enviem notícias de investimento, promovam programas de reembolso, ou promovam ações estrangeiras; proíbe plataformas de internet de fornecer canais de abertura de conta; e proíbe contas de mídia social online de publicar informações de atração de clientes relacionadas.

Segundo, estabelece um período de dois anos de repressão concentrada, durante o qual os negócios existentes “só sairão, não entrarão”. Durante este período (ou seja, nos próximos dois anos), as instituições estrangeiras só poderão oferecer operações de venda única e transferência de fundos para investidores domésticos existentes. Após o término do período de repressão, as instituições estrangeiras deverão fechar completamente seus sites, softwares de negociação e servidores associados no território, proibindo a prestação de serviços ilegais de negociação para investidores existentes.

Terceiro, “confisco de todos os lucros ilegais”. A CSRC cita o “Artigo 120” da Lei de Valores Mobiliários (operações ilegais de valores mobiliários), o “Artigo 97” da Lei de Fundos de Investimento em Valores Mobiliários (venda ilegal de fundos públicos) e o “Artigo 63” da Lei de Futuros e Derivativos (atividade ilegal de corretagem de futuros), abrangendo as três linhas de negócios: valores mobiliários, fundos e futuros. Todos os lucros ilegais serão confiscados.

Quarto, cooperação entre autoridades centrais e locais, e coordenação entre departamentos. As medidas de repressão cobrem áreas como supervisão de valores mobiliários, gestão de câmbio, supervisão bancária, gestão de redes e combate ao crime.

Qual será o impacto nos negócios da Futu?

Outro ponto-chave para a Futu, Tiger e similares é: quanto da receita dos clientes existentes na China continental contribui?

A última resposta da Futu indica que, até o final do primeiro trimestre de 2026, a proporção de clientes com ativos na China continental no total do grupo caiu para 13%. Em comparação com 55% no primeiro trimestre de 2021, uma redução significativa.

De acordo com uma estimativa do China Merchants Securities de março de 2026, os ativos de clientes na Grande China ainda representam mais de 80% do AUM total. Considerando que mais da metade dos clientes fora da Grande China (55%) já ultrapassam esse valor, e que a dimensão dos ativos na Grande China ainda representa mais de 80%, isso indica que o patrimônio de clientes na Grande China é várias vezes maior do que em outros mercados.

Embora o público não saiba exatamente quanto do AUM de 80% na Grande China vem da China continental e quanto do mercado de Hong Kong sob licença, a grande dimensão dos ativos por cliente na região sugere que o AUM dos clientes na China continental afetados por esta ação provavelmente seja maior que 13%.

Para a Tiger Securities, a proporção de clientes na China continental era claramente maior do que na Futu. Até 2021, cerca de 90% dos clientes existentes tinham depósitos provenientes da China continental. A Tiger International revelou anteriormente, ao divulgar seus dados financeiros de 2023, que mais de três quartos de seus ativos totais vinham de clientes fora de Hong Kong e da China continental; e que mais da metade da receita vinha de clientes fora desses mercados. A Tiger Securities anunciou à noite que, até o final de 2025, os ativos de clientes de varejo na China continental sob contas consolidadas representariam cerca de 10% do total de ativos de seus clientes.

Além disso, para instituições como a Futu, outro impacto financeiro virá do “confisco de todos os lucros ilegais”.

Na noite de 22, ambas as empresas anunciaram sucessivamente questões relacionadas às multas administrativas.

A Futu Holdings anunciou que recebeu notificação de investigação da CSRC e uma pré-notificação de multa administrativa, com uma penalidade total prevista de aproximadamente 1,85 bilhão de yuans (cerca de 271 milhões de dólares). O fundador e CEO da Futu, Li Hua, também foi notificado de uma multa pessoal de 1,25 milhão de yuans. A Tiger Securities também divulgou que a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Pequim aplicou multas administrativas de aproximadamente 3,081 bilhões de yuans às suas subsidiárias, além de confiscar cerca de 1,031 bilhão de yuans de lucros ilegais. Além disso, o diretor e CEO da Tiger Securities, Wu Tianhua, recebeu um aviso e foi multado em 1,25 milhão de yuans. As duas empresas terão uma penalização total de aproximadamente 23 bilhões de yuans.