Greg Abel acabou de comprar a Delta Airlines para o portefólio da Berkshire Hathaway. Aqui está a grande razão.

O primeiro trimestre de 2026 foi o primeiro em que Warren Buffett deixou de tomar as grandes decisões de investimento na Berkshire Hathaway (BRKA 0,34%) (BRKB 0,19%). Em vez disso, Buffett entregou as rédeas a Greg Abel, que não só está responsável pelos negócios operacionais da Berkshire, mas também tomará decisões de investimento sobre escolhas de ações.

Com apenas duas novas aquisições no primeiro trimestre, a maior foi Delta Air Lines (DAL +2,10%), para a qual Abel estabeleceu uma posição de 2,65 bilhões de dólares, ou aproximadamente 1% da carteira da Berkshire.

O primeiro trimestre de 2026 viu os EUA entrarem em guerra com o Irã, desencadeando um aumento no preço do petróleo, o que não parece exatamente um bom ambiente para comprar ações de companhias aéreas. No entanto, os altos preços do querosene de aviação foram ironicamente provavelmente a própria razão pela qual Abel comprou Delta. Aqui está o porquê.

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NYSE: DAL

Delta Air Lines

Variação de Hoje

(2,10%) $1,56

Preço Atual

$75,68

Pontos de Dados Chave

Capitalização de Mercado

$50B

Variação do Dia

$72,64 - $75,69

Variação de 52 semanas

$45,28 - $76,39

Volume

209

Média de Volume

11,5M

Margem Bruta

16,93%

Rendimento de Dividendos

0,99%

Por que a Delta negociou com desconto no Q1

A guerra com o Irã começou em 28 de fevereiro, e pouco depois, o Irã ameaçou o tráfego que passava pelo Estreito de Hormuz, pelo qual passam 20% do petróleo e gás do mundo. Em resposta, os preços do querosene de aviação quase dobraram no trimestre.

Preços mais altos de combustível são muito problemáticos para as companhias aéreas. Os aviões têm que voar, não importa o quê, então preços mais altos de combustível aumentam os custos. Se uma companhia aérea aumenta os preços para compensar esses custos, corre o risco de destruir a demanda. Mas os voos têm que acontecer de qualquer forma, mesmo que não estejam cheios, e aviões menos cheios podem destruir margens.

Não surpreendentemente, o início da guerra levou a uma queda nas ações das companhias aéreas, começando em fevereiro, durante a preparação para a guerra, e depois em março, após o início das hostilidades. A Berkshire provavelmente adquiriu ações da Delta durante essas quedas.

A Delta tem uma vantagem competitiva em tempos difíceis

Embora todas as principais ações de companhias aéreas tenham caído este ano, a Delta caiu menos do que seus concorrentes. Isso provavelmente porque a Delta possui uma arma não tão secreta contra preços mais altos de querosene de aviação em relação aos seus concorrentes: uma refinaria de petróleo.

Em 2012, a Delta surpreendeu o mercado ao anunciar que havia comprado uma refinaria de petróleo ociosa em Trainer, Pensilvânia. A Delta pagou 150 milhões de dólares pela instalação e depois investiu mais 120 milhões de dólares para reabri-la e colocá-la em funcionamento.

Embora a movimentação tenha sido criticada na época por muitos analistas, a instalação de Trainer geralmente apresentou lucros modestos para a Delta e permite que ela compense preços mais altos de querosene de aviação mantendo uma margem que normalmente pagaria a uma refinaria dentro da própria empresa, desde que a Delta possa operar a refinaria de forma lucrativa. Em 2024 e 2025, o segmento de refino da Delta reportou uma receita operacional de 38 milhões de dólares e 157 milhões de dólares, respectivamente, compensando uma pequena parte dos custos totais de combustível.

Os indicadores financeiros da refinaria variam anualmente e geralmente não são materiais para os lucros operacionais gerais da empresa, que totalizaram 5,8 bilhões de dólares no ano passado, em meio a preços de combustível benignos.

No entanto, na teleconferência do primeiro trimestre, a gestão da Delta observou que a refinaria ajudará a compensar um aumento massivo de 300 milhões de dólares nos preços do querosene de aviação neste trimestre. Assim, o benefício trimestral para o segundo trimestre será maior do que o que a Delta pagou por toda a refinaria, incluindo melhorias, em 2012!

Mas, claro, isso é apenas um conforto parcial para a Delta, que ainda verá um aumento de 2 bilhões de dólares nos custos de combustível neste trimestre em comparação com o que pagou no início do ano. Como resultado, a gestão prevê que o lucro por ação cairá para entre 1,00 e 1,50 dólares no segundo trimestre, abaixo dos 2,10 dólares de EPS ajustado no segundo trimestre de 2025.

Fonte da imagem: Getty Images.

Essa vantagem de curto prazo pode se transformar em uma vantagem de longo prazo

Embora os lucros devam diminuir ano após ano devido aos altos preços do combustível, a Delta permanece lucrativa e, graças à sua refinaria, provavelmente será mais lucrativa do que seus concorrentes em 2026.

E, embora o atual pico no preço do petróleo possa ser temporário, ele pode ter repercussões de longo prazo na indústria aérea. Isso porque, devido aos altos custos fixos, as companhias aéreas têm apenas um certo tempo em um ambiente adverso antes de serem forçadas a reduzir rotas não lucrativas ou até mesmo declarar falência.

Na teleconferência do primeiro trimestre, o CEO Ed Bastian observou:

... voltando à última década, quando vimos consolidação, esquecemos o que a impulsionou. O que impulsionou a consolidação foram os preços mais altos do combustível em 2009, 2010, 2011, e fomos os líderes nisso com a aquisição da Northwest em 2008. Portanto, prevejo que preços mais altos do combustível levarão a uma reforma estrutural muito mais significativa do que vimos nesse período. A COVID, acho, foi um animal diferente, onde ninguém foi forte o suficiente para realizar a racionalização necessária. E, ao olharmos para o futuro para construir um negócio mais saudável, há vários modelos de negócios que acho que seus proprietários começarão a questionar se devem continuar a investir capital neles. E, independentemente de como isso se desenrolar, será benéfico para a Delta.

A previsão de Bastian já se concretizou até certo ponto. Em 2 de maio, a Spirit Airlines encerrou operações em meio ao aumento do preço do petróleo. A Spirit passou por duas falências no último ano, mas ainda tentava operar até o choque atual no preço do petróleo. Portanto, pelo menos um concorrente já saiu do mercado nesse ambiente.

Se a Delta permanecer mais forte que os concorrentes em um ambiente adverso, enquanto outros concorrentes mais fracos recuam ou saem do mercado completamente, essa é uma receita para que a Delta se torne uma líder de mercado ainda mais forte, com maior participação de mercado após a passagem da crise do petróleo.

É por isso que Abel, que provavelmente adota a mesma mentalidade de investimento de longo prazo que Buffett, adquiriu ações durante a desaceleração.