Tenho pensado muito no Su Zhu ultimamente. A sua história é honestamente uma das mais brutais advertências na história das criptomoedas.

Então, aqui está o que aconteceu: Su Zhu passou de ser um trader no Deutsche Bank a gerir o que parecia ser o hedge fund mais dominante no mundo cripto. A Three Arrows Capital tornou-se o nome de que todos falavam durante o ciclo de alta. Bilhões sob gestão, chamadas de mercado ousadas, toda a narrativa. Em 2021, Su Zhu parecia intocável.

Mas então 2022 chegou de forma diferente. E tudo se desfez em 72 horas.

O problema não foi apenas o mau timing. Su Zhu tinha construído um império inteiro com alavancagem. Alavancagem extrema e imprudente. A 3AC estava a emprestar da BlockFi, Voyager, Genesis — basicamente de todos que lhes emprestavam. Depois, emprestavam mais por cima disso. A aposta era simples: os preços só sobem, certo?

Depois veio a LUNA. Su Zhu tinha investido cerca de 500 milhões de dólares nessa posição. Quando a LUNA caiu em 48 horas, não foi apenas uma perda. Foi um gatilho. Colateral desapareceu. O Bitcoin caiu. Cada credor de repente percebeu que tinha reivindicações sem valor. E Su Zhu? Ficou em silêncio.

O que realmente me impressiona nesta história é como tudo ficou exposto. Sem uma gestão de risco real. Sem transparência sobre as posições que realmente tinham. O modelo só funcionava quando os mercados subiam. No momento em que as coisas mudaram, era o fim do jogo.

O colapso da Three Arrows Capital tornou-se um momento decisivo para o cripto. Eliminou investidores que confiavam na visão de Su Zhu. Sacudiu todo o ecossistema. Projetos que pareciam sólidos foram arrastados para baixo. E mostrou a todos que a alavancagem é uma arma que corta de ambos os lados.

A lição? A história de Su Zhu nos lembra que até os traders mais inteligentes podem ser destruídos pela arrogância e pelo excesso de alavancagem. No cripto ou em qualquer outro lugar, a alavancagem mata. É simples assim.