Expectativa de mercado e análise de avaliação — "Índice de Sonho do Mercado" VS "Capacidade de Lucro", quem o mercado está precificando?

A OpenAI avaliada a 42 vezes a receita, a Anthropic a 30 vezes, o mercado secundário realmente consegue absorver isso?

A avaliação é outro aspecto central na narrativa do IPO. Atualmente, a avaliação mais recente de financiamento da OpenAI é de 852 bilhões de dólares, com uma meta de IPO acima de 1 trilhão de dólares, o que equivale a 28 vezes a receita prevista para 2026; calculando pelo índice preço/lucro prospectivo, esse múltiplo chega a 42 vezes. Enquanto isso, o índice preço/lucro prospectivo da NVIDIA é de apenas 12 vezes — o mestre dos shorts, Chanos, afirmou claramente: "A NVIDIA possui uma posição quase monopolista, crescimento acelerado e fluxo de caixa abundante, por que dar uma avaliação maior à OpenAI?" A avaliação da Anthropic é um pouco superior à da OpenAI, com uma avaliação de financiamento Série H de 900 bilhões de dólares, visando também entrar no clube do trilhão de dólares, e, com uma receita anual de 44 bilhões de dólares, o índice preço/vendas é de aproximadamente 20 vezes.

Por outro lado, na face de um crescimento extremamente rápido, as perspectivas de lucro de ambas as empresas ainda estão muito distantes. A OpenAI espera alcançar fluxo de caixa positivo apenas até 2030; a Anthropic prevê alcançar lucro até 2028. Se a inflação subir novamente, forçando o Fed a manter altas taxas de juros, essas previsões de lucro distantes serão fortemente descontadas — um modelo de avaliação que depende do fluxo de caixa futuro por décadas sofrerá o impacto mais severo com o aumento do custo de capital.

As principais instituições de short selling já estão de olho na OpenAI. Chanos revelou que alguns investidores estão ansiosos para fazer short na ação da OpenAI, e o fundador da Explosive Options afirmou claramente que, se a avaliação múltipla ultrapassar a da NVIDIA, ele não participará da subscrição. Embora a Anthropic seja relativamente sólida financeiramente, também enfrenta questionamentos sobre uma avaliação excessivamente alta.

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