#沃什宣誓就任美联储主席 22 de maio FICC: Hora de Wosh — O regresso hawkish de um presidente do Fed “não convencional” e o grande teste de junho

Eastern Time de 22 de maio, Kevin Warsh será oficialmente empossado como o 17º presidente do Conselho do Federal Reserve na Casa Branca. Assumindo o bastão deixado por Powell, este veterano de 56 anos de Wall Street não é um economista acadêmico tradicional, mas uma figura-chave com genes de mercado, uma postura hawkish e ambições de reforma.

22 de maio de posse e 17 de junho do FOMC: O primeiro desafio de Warsh
Cerimónia de posse na Casa Branca a 22 de maio: de alto nível, presidida pelo presidente, já envia sinais políticos. Mas o mais importante não é a cerimónia, e sim como o mercado irá precificar sua “primeira impressão” posteriormente.
Primeira presidência do FOMC a 17 de junho: este é o verdadeiro grande teste. O mercado analisará palavra por palavra se ele usará “patient” ou “vigilant”, se indicará aumento de taxas, como descreverá a persistência da inflação e como responderá a questões como “interação com Trump”.
Ele enfrenta várias restrições rígidas:
1 Expectativas de inflação e taxas de juros: o rendimento dos títulos do Tesouro de longo prazo já subiu significativamente (30 anos se aproxima/ultrapassa 5%, 10 anos acima de 4,5%), o mercado já está reprecificando para “sem cortes ou até aperto”. Se ele emitir qualquer declaração em junho indicando “não excluir mais aperto”, as taxas podem continuar a subir no curto prazo.
2 Pressão política da Casa Branca: Trump o escolheu, o mercado interpretou como “precisa cortar taxas”; mas se as condições de inflação não suportarem, a não redução pode gerar reação política, e uma redução pode ser vista como sacrifício da independência.
3 Construção de consenso no FOMC: há uma divisão incomum interna, ele precisa fazer pontes entre opiniões divergentes. Se impulsionar uma redução de taxas à força, pode intensificar as divisões internas; se manter uma postura hawkish, pode colidir com expectativas políticas.
4 Variáveis geopolíticas e exógenas: avanços nas negociações com o Irã, tendências do preço do petróleo, afetarão diretamente o CPI de maio e junho e o sentimento do mercado antes da reunião de junho. Se as negociações fracassarem ou o petróleo subir novamente, seu primeiro FOMC pode começar com o pior cenário; se romper, pode ganhar uma pausa temporária, mas a rigidez do setor de serviços pode não desaparecer.

Como os preços dos ativos irão interpretar?
1, Mercado de títulos: os títulos de longo prazo funcionam mais como “marcadores honestos”. Se o FOMC de junho for hawkish ou neutro com tendência de aperto, os rendimentos ainda terão impulso de alta; somente uma melhora clara na geopolítica e nos dados de inflação pode justificar uma queda nos rendimentos de longo prazo.
2, Ações de tecnologia e crescimento: as taxas de juros são o teto para avaliação. Se os rendimentos de 10 anos permanecerem acima de 4,5%, a pressão de compressão do P/E continuará; se a expectativa de corte de taxas desaparecer e a de aumento de taxas reacender, as ações de tecnologia, em peso, tendem a reagir primeiro.
3, Ouro e dólar: o ouro costuma ser pressionado em períodos de aumento real de taxas, mas se o mercado começar a se preocupar com a independência do Fed ou com uma revisão para cima das expectativas de inflação, pode ocorrer uma situação de “aumento de taxas, sem queda no preço do ouro”; o dólar depende mais das expectativas de aumento/aperto, mas se a questão da independência for precificada como uma estrutura, a lógica de um dólar forte também será afetada.

Esta não é uma questão com uma resposta padrão.
Warsh não é um presidente acadêmico, mas um presidente do Fed de perfil de mercado, disciplinado e reformista, um “não convencional”. Ao assumir, ele enfrenta: inflação elevada e persistente, FOMC dividido, ambiente de independência do banco central politizada e já precificada pelo mercado de títulos. Às 14h30 de 17 de junho (e na conferência de imprensa), ele usará sua linguagem para dizer ao mercado o quanto as previsões anteriores estavam erradas e quanto tempo levará para ajustá-las. Para investidores globais, isso não será apenas uma troca de liderança no Fed, mas uma possível recalibração do quadro macroeconômico de precificação.