Será que Wozh vai fazer concessões a Trump? Um artigo que analisa 70 anos de luta pelo poder entre o Presidente e o Federal Reserve

Escrever artigo: Zhao Ying

Fonte: Wall Street Insights

Trump irá pessoalmente presidir a cerimónia de posse do novo presidente do Federal Reserve, Waller, uma disposição que rompe com a prática dos últimos anos, levando o jogo de poder de 70 anos entre a Casa Branca e o Fed novamente para os holofotes. A história mostra que cada presidente do Fed procura equilibrar a pressão política com a independência de política, e Waller não é exceção — mas a sua situação é muito mais complexa do que o exterior imagina.

Segundo o Wall Street Journal, citando funcionários da Casa Branca, Trump irá realizar pessoalmente a cerimónia de posse de Waller na próxima sexta-feira na Casa Branca. Esta ação rompe com a prática recente — as cerimónias de posse normalmente realizam-se dentro do Fed, com raras exceções de presidentes presentes. A última cerimónia de posse de um presidente do Fed na Casa Branca foi em 1987, na posse de Alan Greenspan, há quase quarenta anos.

A equipa de Renda Fixa da CICC Securities (Sun Binbin, Sui Xiuping, Lu Xingchen) afirmou no seu mais recente relatório de pesquisa que, embora Waller não seja um “presidente dovish”, não se pode garantir que este ano não haverá cortes de juros — a relação entre o presidente do Fed e o presidente dos EUA não é estática, mas muda com o tempo.

No entanto, Waller não assume um Fed totalmente preparado. Na reunião do FOMC no final de abril, três membros — Hammack de Cleveland, Kashkari de Minneapolis e Logan de Dallas — votaram contra de forma incomum desde outubro de 1992. O que eles contestaram não foi o corte de juros em si, mas a ideia de que sequer deve haver sinais de cortes. Isto significa que Waller herda um banco central com fissuras internas, e as expectativas de Trump para ele são precisamente de cortes de juros.

Cerimónia de posse na Casa Branca: um sinal político carregado

A própria disposição desta cerimónia envia sinais fortes. Quando Powell tomou posse em 2018, a cerimónia realizou-se dentro do Fed, sem a presença de Trump; o último presidente em exercício a participar numa cerimónia de posse foi George W. Bush, em 2006, na posse de Ben Bernanke. A participação pessoal de Trump demonstra o seu interesse direto na nomeação do novo presidente do Fed.

Em termos processuais, a transição foi também incomum pelo seu prolongamento. Waller foi confirmado pelo Senado na semana passada, recebendo um mandato de quatro anos; Powell terminou o seu mandato no último fim de semana, mas afirmou que continuará como membro do conselho do Fed até janeiro de 2028. Waller também concordou em vender parte dos seus investimentos pessoais antes de tomar posse, o que atrasou a transição. Durante a fase de transição, o vice-presidente do Fed, Philip Jefferson, representou o banco na reunião do G7 em Paris nesta segunda-feira.

História de 70 anos de jogo de poder: de Martin a Powell

O relatório da CICC traçou a relação entre presidentes do Fed e presidentes dos EUA desde 1960, delineando uma evolução clara.

William Martin, numa época sem uma barreira institucional forte, dependia da sua reputação pessoal para manter a independência. Após assumir, recusou-se a atuar como representante do Tesouro, impulsionou a mudança do centro de decisão do Fed de Nova York para Washington e ampliou o poder de decisão para todo o FOMC. Quando Truman o viu na rua, apenas lhe chamou “Traitor” e seguiu em frente.

O fracasso de Arthur Burns decorreu da sua própria descrença na capacidade da política monetária de acabar com a inflação, abrindo a porta à pressão política de Nixon. Nixon pressionou através de cartas privadas, interferiu na composição do conselho e enviou conselheiros seniores a repreender os funcionários do Fed. Burns conseguiu manter formalmente a independência, mas fez concessões substanciais na direção das políticas, destruindo a credibilidade do Fed.

William Miller exemplificou um modelo de cooperação política mais direto — foi deliberadamente escolhido por alinhar-se com os objetivos políticos de Carter, mas acabou por ser punido por crises externas. Em 1979, com a inflação a tornar-se a maior crise política de Carter, Miller foi transferido para o Ministério das Finanças, abrindo espaço para nomear um verdadeiro “águia” da inflação.

Paul Volcker elevou a independência do Fed de uma “reputação pessoal” para uma “reputação pessoal + quadro institucional + credibilidade de mercado”. Carter sabia que nomear Volcker teria custos políticos, mas fez essa escolha — como disse o seu conselheiro Eisentadt, isso “acabou por expulsá-lo do segundo mandato ao criar uma inflação controlada à custa de alto desemprego”. Reagan, antes de 1984, ordenou que Volcker não aumentasse as taxas, e em 1986 tentou uma “emboscada” no FOMC através de nomeações, mas sem sucesso em alterar a política.

Alan Greenspan, com uma linguagem técnica, colocou o jogo nos bastidores, tendo conflitos com Bush pai, chegando a um “pacto de Washington” com Clinton, e ultrapassando limites ao apoiar cortes de impostos durante o mandato de Bush filho, tornando-se o primeiro presidente do Fed a “invadir” ativamente a política fiscal.

Ben Bernanke representou o padrão de alinhamento natural entre Casa Branca e Fed em tempos de crise, com maior pressão vinda do Congresso e do próprio Fed, não da Casa Branca. Janet Yellen, por sua vez, respondeu às críticas de Trump com uma linguagem “não política” e uma auto-restrição rigorosa, tornando-se a primeira presidente do Fed a ser substituída por um novo presidente desde Carter e Bernanke.

Jerome Powell enfrenta a pressão presidencial mais severa desde Bernanke. Durante o primeiro mandato de Trump, sob forte pressão política externa e avaliações econômicas internas, Powell cortou juros três vezes consecutivas em 2019 e interrompeu o processo de redução do balanço; no segundo mandato, perante investigações e ameaças de demissão por parte de Trump, que alegava excesso de custos na renovação do edifício do Fed em Washington, Powell adotou uma postura mais firme, elevando a defesa da independência do Fed a um nível jurídico, formal e público. Na sua última reunião como presidente, o FOMC manteve as taxas inalteradas com uma votação incomum de 8 a 4.

O dilema de Waller: um novo presidente entre conflitos internos e externos

A situação de Waller é bastante rara na história — ele enfrenta simultaneamente a pressão de cortes de juros da Casa Branca e resistência de hawks internos do FOMC.

Waller não é um “dovish” tradicional. Nomeado pelo Bush em 2006 aos 35 anos, é um dos mais jovens membros do Fed. Após o início do QE2 em 2010, foi o único a questionar publicamente a direção expansionista, e em 2011 renunciou antecipadamente, interpretado como uma silenciosa protesto contra a política de estímulo excessivo. Sua experiência na Morgan Stanley e como secretário executivo do Conselho de Política Econômica da Casa Branca, além de fortes ligações ao núcleo republicano, fazem dele um candidato com forte autonomia de decisão.

O relatório da CICC destacou quatro pontos principais nas recentes declarações e perguntas de Waller:

Primeiro, ele define a independência do Fed de forma mais detalhada que os seus predecessores, afirmando que a interferência política na política monetária não compromete a autonomia do banco, uma forma de desensibilizar a pressão de Trump e manter espaço para futuras ações sem conflito aberto;

Segundo, tem uma visão negativa sobre orientações prospectivas, sugerindo que o mercado terá que se adaptar a um Fed mais “silencioso”;

Terceiro, dá grande importância à inflação, negando diretamente a alegação de Trump de que a alta dos preços do petróleo é uma “inflação falsa”;

Quarto, acredita que o aumento da produtividade causado pela inteligência artificial tornará os cortes de juros possíveis, numa lógica semelhante à visão de Greenspan no final dos anos 1990 sobre a prosperidade da produtividade.

Cortes de juros e redução do balanço: direção definida, ritmo cauteloso

A CICC acredita que a política monetária de Waller será provavelmente de “direção definida, ritmo cauteloso”.

Quanto ao ritmo de cortes, a inflação tem estado acima da meta há cinco anos, com maior prioridade na ancoragem das expectativas de inflação. A ênfase de Waller na inflação, especialmente ao negar a “teoria da inflação falsa”, indica que não cortará juros facilmente enquanto a inflação não recuar claramente para a meta. Dados de curto prazo, como investimentos em infraestrutura, podem impulsionar a procura e limitar os cortes, levando a um ritmo mais lento. O relatório sugere que, se Trump der mais respeito a Waller, os cortes podem acontecer mais cedo; se continuar a exercer forte pressão, Waller tenderá a adiar os cortes para defender a independência do Fed.

Na redução do balanço, Waller considera que a expansão do ativo do Fed estende os limites da política monetária para o campo fiscal, tornando a redução necessária. Reconhece, porém, que o Fed levou 18 anos a acumular esse balanço, e que a redução será lenta e gradual. Além disso, iniciar a redução sem cortes de juros pode ser visto como uma provocação ao White House — por isso, o ritmo será de evitar confrontos diretos antes de uma eventual redução de juros.

A conclusão central da CICC é que, para reproduzir o modelo de Greenspan e retornar ao sistema de reservas escassas, é preciso primeiro conquistar o apoio interno do Fed; agir com pressa só prejudicará. Para avaliar o futuro de Waller, não basta considerar sua posição pessoal ou relação atual com a Casa Branca, mas sim analisar as grandes tendências macroeconómicas — inflação, crescimento, preço do petróleo, condições financeiras — e deduzir as opções mais prováveis em diferentes cenários.