Acabei de perceber algo interessante sobre o espaço de ativos do mundo real que a maioria das pessoas parece estar a ignorar. O mercado de RWA acabou de ultrapassar os 32 mil milhões de dólares em valor total, o que parece enorme no papel. Wall Street também está a levar a sério esta tendência de tokenização - a JPMorgan até apresentou recentemente um pedido à SEC para lançar um fundo de mercado monetário tokenizado para emissores de stablecoin na Ethereum. Um movimento bastante significativo do lado das finanças tradicionais.

Mas aqui é onde fica complicado. Chris Kim, que gere a Axis, um fornecedor de liquidez, lançou um pouco de água fria sobre o hype. E, honestamente, a opinião dele faz muito sentido. Ele aponta que todos estão obcecados com esses números de destaque, mas estão a perder algo crítico - a liquidez real para negociar esses ativos. A tokenização de ativos do mundo real soa bem em teoria, mas emitir algo e conseguir negociá-lo são duas coisas completamente diferentes.

Kim explicou isso de forma bastante clara. A indústria está focada na camada de emissão neste momento, mas há quase nenhuma infraestrutura de liquidez construída. Então, esse valor de 32 mil milhões de dólares? Na verdade, não diz quanto dele pode realmente ser negociado. O mercado de RWA na cadeia cresceu cerca de 10 mil milhões de dólares até 2026, o que é um crescimento sólido, mas a atividade de negociação não acompanha o ritmo da emissão.

Há também um problema de fragmentação que está a piorar. O mesmo ativo tokenizado está a ser emitido em várias blockchains em formatos diferentes, criando ineficiências e discrepâncias de preços. Mover capital entre redes custa entre 2-5% em taxas e slippage, o que está a drenar entre 600 milhões e 1,3 mil milhões de dólares do mercado anualmente. Se isto continuar, poderemos estar a olhar para perdas anuais de 75 mil milhões de dólares até 2030.

As Trezores tokenizadas representam cerca de metade do mercado de RWA e estão a ir bem porque têm a liquidez de uma dívida do governo dos EUA real a apoiá-las. Mas outras classes de ativos não têm tanta sorte. Imóveis e outros ativos tokenizados são muito mais ilíquidos, o que cria uma distribuição desigual no mercado.

Também houve um aumento nas falhas operacionais na cadeia - estamos a falar de um aumento de 143% nas perdas financeiras na primeira metade de 2025 em comparação com todo o ano de 2024. A tecnologia para resolver esses problemas existe, mas a infraestrutura para conectar tudo ainda não está aí.

O FMI também está a soar o alarme, alertando que, embora a tokenização possa reduzir os custos de negociação, ela pode na verdade aumentar os riscos sistémicos se as instituições ficarem demasiado interligadas sem buffers de liquidez adequados.

Dito isto, Kim continua otimista a longo prazo. Ele vê a tokenização como inevitável para os mercados de capitais globais eventualmente. A McKinsey projeta que o mercado pode atingir os 2 biliões de dólares até 2030, e a Standard Chartered é ainda mais otimista, com 30,1 biliões de dólares até 2034. Mas esses números só importam se a infraestrutura de liquidez acompanhar. Até lá, as notícias sobre a tokenização de ativos do mundo real vão continuar a ser mais sobre potencial do que volume de negociação real. O verdadeiro teste não é se esses ativos podem ser emitidos - é se podem ser negociados de forma eficiente.