Provavelmente, muitos perceberam que a economia pode ser completamente imprevisível. Existe um fenómeno que é especialmente difícil de explicar com modelos económicos tradicionais. Quando a economia começa a estagnar, os preços não caem, mas aumentam. Este estado é chamado estagflação, uma combinação simultânea de estagnação e inflação, dois inimigos que normalmente não aparecem juntos.

Normalmente, os governos e os bancos centrais sabem como combater cada problema separadamente. Se a economia está a cair e a taxa de desemprego aumenta, podem reduzir as taxas e injectar mais dinheiro no sistema. Se os preços estão a disparar, é necessário endurecer a política. Mas quando ambos os problemas ocorrem ao mesmo tempo, as ferramentas começam a trabalhar uma contra a outra. Resolver um problema significa agravar o outro. É por isso que a estagflação é um pesadelo para os políticos.

O termo surgiu em 1965, quando um político britânico descreveu precisamente esta situação. A estagflação é um estado macroeconómico com três factores a ocorrerem simultaneamente: desaceleração ou queda do crescimento, alta taxa de desemprego e preços crescentes de bens e serviços. Numa economia normal, o crescimento e a inflação caminham juntos, especialmente quando o emprego aumenta. Na estagflação, tudo é ao contrário: o crescimento estagna, e os preços aceleram.

O que acontece às famílias nesta situação? As pessoas veem que os preços de tudo aumentam, enquanto os rendimentos permanecem estagnados ou caem. Isto cria uma pressão enorme sobre o nível de vida. Se a estagflação se prolongar, pode evoluir para uma crise financeira ou social grave.

A diferença para a inflação normal é simples: a inflação por si só é apenas o aumento dos preços, mas muitas vezes ocorre durante um período de crescimento económico, quando os salários também aumentam. Na estagflação, os preços sobem, enquanto as possibilidades de ganhar dinheiro diminuem. Trata-se de um fenómeno muito mais doloroso.

Por que surge a estagflação? As razões podem ser várias, dependendo do contexto histórico. Frequentemente, são contradições entre a política monetária e fiscal: o governo aumenta os impostos, reduzindo a procura, enquanto o banco central injeta dinheiro no sistema. O resultado: o crescimento diminui, e a inflação aumenta.

Outra causa está relacionada com a transição para o dinheiro fiduciário. Quando os países abandonaram o padrão ouro após a Segunda Guerra Mundial, os bancos centrais ganharam mais liberdade para criar dinheiro. Isto levou ao risco de uma massa monetária excessiva e a uma inflação sustentada sem garantia de crescimento.

A terceira, e talvez mais comum, causa são os choques de oferta. Quando os preços do petróleo ou do gás sobem ou caem drasticamente, os custos de produção disparam. As empresas aumentam os preços, os consumidores gastam mais em bens essenciais, e a procura pelos restantes diminui. O crescimento desacelera, o desemprego aumenta, mas os preços continuam a subir.

Como combater isto? Não há uma receita única. Os economistas monetários dizem: primeiro, é preciso eliminar a inflação, mesmo que isso temporariamente piore a situação do emprego. Os economistas do lado da oferta sugerem aumentar a produção, reduzir custos, alterar a carga regulatória. Alguns acreditam na autorregulação dos mercados, mas isso pode levar anos e custar muito.

E como isto afeta as criptomoedas? Aqui tudo é mais complicado. Quando a economia enfraquece, as pessoas têm menos dinheiro para especular, incluindo em criptomoedas. As instituições também reduzem riscos. Se os bancos centrais aumentam as taxas para combater a inflação, isso diminui a liquidez e pressiona os ativos voláteis. Por outro lado, uma inflação elevada pode atrair investidores para o bitcoin e outros ativos com oferta limitada, considerados como proteção. Mas, na prática, as criptomoedas muitas vezes caem em sintonia com as ações, especialmente a curto prazo.

Exemplo histórico: crise do petróleo de 1973. A OPEP impôs um embargo após a guerra do Yom Kippur, as entregas de petróleo caíram, os preços da energia dispararam. A produção parou, as cadeias de abastecimento foram interrompidas, os preços para os consumidores subiram. Ao mesmo tempo, o crescimento desacelerou, o desemprego aumentou. Os bancos centrais tentaram estimular a economia, baixando as taxas, mas a inflação continuou a subir. O resultado: uma longa estagflação nos EUA, Reino Unido e outros países.

Em resumo, a estagflação é um dos cenários económicos mais desagradáveis. As ferramentas políticas convencionais começam a trabalhar umas contra as outras. Compreender este fenómeno exige olhar para além de uma métrica, e sim para toda a imagem macroeconómica: massa monetária, taxas, emprego, dinâmica da oferta. Raramente acontece, mas quando ocorre, deixa marcas profundas e lembra que a economia nem sempre segue esquemas previsíveis.