Tenho pensado no que realmente protege o seu dinheiro se uma empresa falir. A maioria das pessoas foca no preço das ações, mas há uma outra métrica que indica o que você realmente receberia num cenário de pior caso — o valor de liquidação.

Basicamente, é o que você recuperaria teoricamente se uma empresa encerrasse as atividades amanhã, vendesse tudo e pagasse primeiro os credores. Não é o mesmo que o valor que a empresa afirma ter no papel. A liquidação assume uma venda rápida, então os ativos são vendidos por menos do que o normal. Você está considerando apenas coisas tangíveis — imóveis, equipamentos, inventário, dinheiro. Coisas intangíveis como valor de marca ou patentes? Essas desaparecem rapidamente durante a liquidação.

Aqui está como pensar nisso. Comece somando todos os ativos físicos pelo valor que realmente poderiam obter numa venda rápida, não pelos preços de mercado normais. Depois, aplique descontos ao inventário e às contas a receber, porque nem tudo vende e alguns clientes não pagam. Exclua ou aplique descontos pesados a qualquer coisa intangível. Por fim, subtraia todas as dívidas — empréstimos, contas a pagar, tudo o que é devido. Esse número restante é o seu valor de liquidação.

A fórmula é simples: pegue o total de ativos tangíveis, subtraia os descontos no inventário e nas contas a receber, depois subtraia o total de passivos. Digamos que uma empresa tenha 10 milhões em ativos tangíveis, mas o inventário e as contas a receber só valem 1 milhão numa liquidação, e há 2 milhões em dívidas. Você estaria olhando para 7 milhões como valor de liquidação. Essa é a margem de segurança.

Por que isso importa? Se uma ação estiver sendo negociada abaixo do seu valor de liquidação, isso é interessante. Significa que o mercado está precificando a empresa por menos do que seus ativos físicos valem. Às vezes, isso indica que o mercado perdeu alguma coisa. Às vezes, é um sinal de que a empresa está realmente em apuros. Investidores de valor procuram especificamente por essas situações.

Para os credores, esse número mostra o que eles podem realmente recuperar se as coisas derem errado. É uma avaliação de risco na sua forma mais pura. Quanto maior a diferença entre o valor de mercado e o valor de liquidação, mais provável que a empresa esteja em dificuldades.

A coisa principal a entender é que o valor de liquidação não representa a imagem completa do que uma empresa vale. É o piso — o pior cenário possível. Mas conhecer esse piso ajuda a entender o risco real que você está assumindo. Alguns investidores constroem carteiras focadas em encontrar empresas onde o mercado não precificou corretamente esse valor de ativo. É uma forma diferente de pensar sobre investimento, em oposição a perseguir histórias de crescimento.