Tenho pensado na hype do setor de cannabis e por que tantos investidores continuam a persegui-lo apesar dos sinais de alerta. A Tilray Brands é o exemplo emblemático dessa dinâmica — a empresa mudou de uma atuação pura de maconha para uma gestora de marcas, mas a realidade financeira ainda não acompanhou a narrativa.

Aqui está o que chamou minha atenção: a Tilray começou como uma empresa de maconha, e sim, o entusiasmo inicial era real. Mas os lucros reais? Nunca se materializaram. A empresa tem feito uma série de aquisições, comprando marcas de cannabis, CBD e álcool para parecer mais uma empresa de bens de consumo essenciais. O problema é que a maior parte disso foi financiada com ações, o que diluiu os acionistas em mais de 300% em cinco anos. E eles ainda não atingiram uma rentabilidade sustentável. Já estão contabilizando perdas por impairment em todos os segmentos de negócio. Isso é o tipo de coisa que faz questionar se toda a hype é justificada.

A questão real é que a Tilray está basicamente pedindo aos investidores que acreditem numa história de recuperação que ainda não se provou. Uma aposta de alto risco num novo modelo de negócio, mas a execução tem sido confusa.

Agora, se quiser falar de uma ação de alto risco, mas que realmente sabe gerir marcas e gerar caixa, a Altria conta uma história diferente. A empresa domina o mercado de tabaco nos EUA com Marlboro, que detém 40,5% da fatia de mercado em 2025, e uma participação geral de 45,2% no mercado de cigarros. Sim, o negócio principal está em declínio — essa é a pegadinha. Mas o que importa é que eles continuam sendo uma máquina de dinheiro. Esse caixa financia um rendimento de dividendos de 6,1% e suas tentativas de encontrar novas plataformas de crescimento.

A Altria também cometeu erros. O investimento na Juul não deu certo, as primeiras apostas na maconha fracassaram, bilhões em perdas. Mas a diferença é que eles foram fortes o suficiente para absorver essas perdas e continuar experimentando. Recentemente, adquiriram a NJOY, fabricante de vapes. Eles não estão parados.

O contraste é evidente. A Tilray é uma aposta de alto risco na busca por um modelo que funcione. A Altria é um investimento de alto risco numa atividade principal em declínio, mas que gera caixa real e pode se dar ao luxo de arriscar em novos produtos. Se for apostar numa ação de pecado, a relação risco-retorno da Altria parece mais sólida. Você recebe um rendimento real enquanto a empresa descobre seu próximo capítulo. Com a Tilray, você só espera que o ciclo de hype se converta em lucros eventualmente.

Dito isso, nenhuma das duas é uma posse casual. É preciso acompanhar de perto. Mas a hype do setor de cannabis tem uma tendência a esconder problemas fundamentais, e é aí que a Tilray se torna um exemplo de advertência. Às vezes, a vaca leiteira de dividendos mais entediante vence a história de recuperação empolgante.