Então, tenho acompanhado bastante a narrativa sobre IA, e algo tem me incomodado em toda essa história. Todo mundo fala que isso será o próximo grande boom, mas há uma lacuna enorme entre o hype e o que realmente está acontecendo no terreno.

Aqui está o que chamou minha atenção: Claro, 41% dos trabalhadores americanos já experimentaram IA até agora. Parece algo enorme, certo? Mas apenas 13% a usam de fato todos os dias. E quando olhamos para o tempo real dedicado, os americanos dedicam cerca de 5,7% das suas horas de trabalho à IA. Isso não é nada, mas também não é a mudança transformadora que as avaliações atuais estão precificando. Enquanto isso, uma pesquisa do Banco da Inglaterra revelou que 9 em cada 10 gestores seniores disseram que suas iniciativas de IA não tiveram impacto na produtividade. Isso é uma desconexão absurda.

Agora, o caso otimista é legítimo. Meta, Microsoft, Alphabet e Amazon estão, coletivamente, comprometendo mais de 500 bilhões de dólares em infraestrutura de IA só neste ano. Empresas não investem esse tipo de capital sem ver uma oportunidade real. Além disso, a tecnologia está realmente melhorando. Sistemas de IA agentic que podem lidar com fluxos de trabalho complexos de forma autônoma estão se aproximando da realidade. Se isso realmente acontecer, o impacto econômico pode ser enorme. Então, sim, podemos estar no começo de algo realmente transformador.

Mas aqui é onde começo a ficar nervoso. As avaliações de ações estão esticadas a níveis que só vimos duas vezes antes: no pico das dot-coms e brevemente durante a Covid, quando tudo desabou. E há um problema de circularidade difícil de ignorar. A maior parte da receita que impulsiona essas avaliações vem de empresas vendendo para outras empresas dentro do ecossistema de IA. Receita real, orgânica, de usuários finais de verdade? Ainda é pequena. Para que isso funcione a longo prazo, isso precisa mudar drasticamente.

A coisa que ninguém fala o suficiente é a dívida. Há uma alavancagem enorme embutida em toda a construção da infraestrutura. Empresas como a CoreWeave assumiram quantidades assustadoras de dívida apostando que a demanda por IA crescerá rápido o suficiente para sustentá-la. Quando o capital está barato e fluindo, sistemas assim funcionam bem. Mas, se as taxas dispararem ou o crédito ficar mais restrito mesmo que um pouco, os players excessivamente alavancados começam a quebrar. Temos uma inflação persistente, um mercado de trabalho lento, tensões geopolíticas aumentando. Qualquer um desses fatores pode desencadear uma correção mais cedo do que as pessoas imaginam.

Estou realmente dividido quanto ao timing, mas minha intuição diz que estamos mais próximos de uma correção significativa do que do início de uma recuperação. Pode acontecer dentro do próximo ano ou mais. Dito isso, não estou sugerindo que as pessoas vendam tudo em pânico. Isso nunca funcionou. Mas este parece um momento bom para testar seu portfólio. São essas empresas em que você realmente acredita? Elas podem sobreviver a uma queda séria? Sairão mais fortes do outro lado? Essas são as perguntas que valem a pena fazer agora.