Então, tenho notado uma tendência difícil de ignorar - os ETFs de chamadas cobertas praticamente explodiram em popularidade nos últimos anos. Os ativos passaram de cerca de 18 bilhões de dólares no início de 2022 para aproximadamente 80 bilhões de dólares em meados de 2024. Isso é um salto enorme, e honestamente, faz-te questionar qual é toda a hype em torno disso.

O apelo é bastante direto. Estes fundos prometem algo que soa quase bom demais para ser verdade - ganhos semelhantes aos das ações, mas com rendimento semelhante a obrigações e com muito menos volatilidade. O JEPI do JPMorgan é o exemplo mais conhecido, promovendo-se como uma forma de obter "uma parte significativa dos retornos do S&P 500 com menos volatilidade." Existem newsletters de investimento inteiras dedicadas a estas coisas agora.

Mas aqui é onde começo a ficar cético. Deixa-me explicar o que realmente acontece por baixo do capô.

Primeiro, o que exatamente é um ETF de chamadas cobertas? Basicamente, estes fundos detêm ações e depois vendem opções de compra contra elas. Essa é a parte do rendimento - eles arrecadam prémios ao vender essas opções. A estratégia em si não é nova, mas empacotá-la num ETF que faz todo o trabalho por ti? Essa é a atração. Não precisas de te preocupar em escolher preços de exercício ou gerir datas de expiração. O fundo trata disso. A maioria destes ETFs faz roll-over de opções mensais, embora alguns façam de diários.

A armadilha? Estás a pagar taxas de fundo além de tudo o resto, e essas taxas são mais altas do que pagarias por um ETF de índice padrão. Mais importante, estás a limitar o teu potencial de ganho. Se a ação subir forte, as tuas ações podem ser chamadas. Perdes os grandes ganhos.

Agora, vamos falar de como estas coisas realmente se comportam no mundo real. E aqui é que a história fica interessante.

Em mercados planos ou moderadamente otimistas, os ETFs de chamadas cobertas parecem bastante bons. Mas no momento em que o mercado começa a subir de verdade? Eles ficam atrás. Muito atrás. Isso porque as opções de compra que venderam são exercidas, e de repente as posições do fundo são chamadas ou eles compram de volta opções com prejuízo. Entretanto, os ETFs tradicionais de ações capturam todo esse potencial de subida.

E quando o mercado desaba? Esquece. A pequena renda proveniente da venda de opções não chega para compensar as perdas nas ações subjacentes. Tu és atingido dos dois lados.

Olha para 2024 como exemplo perfeito. O S&P 500 subiu 14,5% desde o início do ano, mas o índice de compra de escrita do S&P 500 do Cboe só ganhou 10,6%. JEPI? Menos de 6%. No lado do Nasdaq, o Nasdaq-100 subiu 10,6%, mas o ETF Global X Nasdaq-100 Covered Call mal ficou acima do ponto de equilíbrio, com menos de 1%.

Aqui está a verdade - o que estes fundos realmente fazem é vender volatilidade. Eles não estão a gerir uma "estratégia de rendimento" como as pessoas pensam. E a volatilidade pode morder forte quando os mercados ficam instáveis. Os ETFs de chamadas cobertas odeiam spikes de volatilidade.

Para alguém que pensa nisso como uma posição de longo prazo? Eu recomendaria puxar o travão. Estás a abrir mão de demasiado potencial de subida. Ao longo de décadas, isso acumula-se em dinheiro real que estás a deixar na mesa. Se queres rendimento para a tua carteira, preferiria que olhasses para ações que pagam dividendos ou ETFs focados em dividendos. Pelo menos com esses, não estás a limitar artificialmente os teus ganhos.

O mercado continua a ensinar-nos que não há almoço grátis, e os ETFs de chamadas cobertas são um exemplo perfeito dessa lição. Parecem atraentes à superfície, mas as contas não fecham para investidores de buy-and-hold.