Tenho observado os dados económicos que têm vindo a público recentemente e, honestamente, alguns desses números começam a pintar um quadro bastante preocupante. Todos falam sobre o que é uma recessão, mas a realidade é que a maioria das pessoas não percebe que já estamos numa até que passaram meses. Nessa altura, geralmente, já é tarde demais para reagir.

Deixe-me explicar o que estou a ver. Primeiro, aquele relatório de empregos de janeiro de que todos ficaram entusiasmados? Sim, parecia ótimo à superfície — 130 mil empregos criados, a taxa de desemprego caiu para 4,3%. Mas, ao aprofundar, fica complicado. A maior parte desses ganhos foi na saúde e assistência social, que são basicamente posições financiadas pelo governo. O verdadeiro problema? O Departamento do Trabalho reviu os números de 2025 em forte baixa. Na verdade, adicionámos apenas 181 mil empregos ao longo do ano, em comparação com uma estimativa de 584 mil. Comparando com os 1,46 milhões de empregos em 2024, começamos a perceber a desaceleração.

Numa economia que depende do consumo dos consumidores, menos empregos significam menos rendimentos a entrar nos bolsos das pessoas. Isso não é um problema pequeno.

Depois, há a situação da dívida dos consumidores, que honestamente parece uma bomba-relógio. Os dados mais recentes mostram que a dívida das famílias atingiu 18,8 trilhões em Q4 de 2025, com a dívida sem habitação sozinha a chegar a 5,2 trilhões. Aqui está o que me preocupa — as inadimplências atingiram 4,8% de toda a dívida pendente. É o valor mais alto desde 2017. Os pagamentos de empréstimos estudantis voltaram após anos de pausa, o que está a pressionar seriamente os orçamentos das pessoas.

O que é realmente revelador é o quão desigual isto é. A deterioração concentra-se em áreas de rendimentos mais baixos e em locais com preços de habitação em declínio. Portanto, enquanto as famílias mais ricas continuam a aumentar a sua riqueza, as pessoas de rendimentos mais baixos estão a lutar de verdade. Uma economia em forma de K a desenrolar-se em tempo real.

Agora, acrescente o que está a acontecer com as poupanças. Após a pandemia, as pessoas estavam a acumular dinheiro. Taxas de juro zero, estímulos do governo, poupança forçada por confinamentos — tudo se somou. Mas isso já desapareceu na maior parte. A taxa de poupança pessoal em novembro estava em 3,5%, abaixo dos 6,5% de há um ano. A dívida com cartões de crédito continua a subir. Começamos a ver a reação em cadeia — sem poupanças, as pessoas precisam de rendimentos constantes para gastar. Se o desemprego subir, o consumo colapsa. E é isso que alimenta tudo.

No entanto, aqui está o ponto — o Federal Reserve mostrou que está disposto a intervir quando as coisas ficarem feias. Eles tornaram-se basicamente a rede de segurança do mercado desde 2008. Se uma recessão real acontecer, podem baixar as taxas mais rapidamente do que o esperado, manter o seu balanço expandido, tornar o dinheiro barato novamente. Têm margem para cortar se a inflação continuar a aproximar-se dos 2% e os empregos começarem a desaparecer. Trump deixou bem claro que também quer taxas mais baixas.

A minha perspetiva é que, enquanto o Fed mantiver essa política acomodativa — o que quase certamente acontecerá — é difícil manter o mercado em baixa por muito tempo. É como ter uma apólice de seguro contra recessões moderadas. Não é infalível, mas é o que tem mantido as coisas à tona na maior parte dos momentos difíceis.

Portanto, sim, os sinais de recessão estão lá. O crescimento do emprego é fraco, os consumidores estão sob pressão, as poupanças estão esgotadas. Mas não esperem um colapso total, a menos que algo realmente inesperado aconteça. O Fed não vai deixar passar isso.