Acabei de perceber algo interessante sobre a Credo que vale a pena prestar atenção se estiver a acompanhar as ações de semicondutores no espaço de infraestrutura de IA.

Por isso, a Credo recentemente superou as suas orientações para o terceiro trimestre, esperando receitas entre 404 e 408 milhões de dólares, face à orientação anterior de 335 a 345 milhões de dólares. Isso é uma grande surpresa, e a empresa já superou as estimativas de consenso em quatro trimestres consecutivos, com uma surpresa média de 38%. As suas estimativas de lucros estão em 96 cêntimos por ação, um aumento de 284% em relação ao ano anterior. Uma dinâmica bastante sólida.

O que realmente está a impulsionar isto? Duas coisas principais. Primeiro, os seus cabos elétricos ativos (AECs) estão a tornar-se o padrão de facto para a conectividade rack-para-rack de hyperscalers. Estes cabos estão a substituir soluções óticas porque oferecem uma fiabilidade muito melhor com um consumo de energia significativamente inferior. A Credo está a ver uma adoção que escala de arquiteturas de 100 gigabits para 200 gigabits por faixa, e passaram de quatro hyperscalers, cada um representando mais de 10% da receita, para agora ter um quinto cliente importante a aumentar a produção. Isto é um grande passo para reduzir o risco de concentração de clientes.

Em segundo lugar, o seu negócio de circuitos integrados (IC) está a ganhar tração séria. O DSP ótico Bluebird está a atrair forte interesse de clientes, e o seu programa de retimers PCIe está no caminho certo para obter vitórias de design este ano, com contribuições de receita esperadas para o próximo exercício fiscal. Acabaram de lançar o retimer de escala AI Blue Heron 224G, direcionado para esse mercado de redes altamente lucrativo.

No que diz respeito à rentabilidade, a margem bruta não-GAAP da Credo expandiu 410 pontos base para 67,7% no último trimestre, superando as orientações. O lucro operacional passou de 8,3 milhões de dólares no ano passado para 124,1 milhões. Este é o tipo de alavancagem que se quer ver.

Em termos de avaliação, a Credo está a negociar a 27,81x o P/E futuro, em comparação com 32,86x para a média da indústria de semicondutores. Isto é, na verdade, um desconto, especialmente considerando a sua trajetória de crescimento. Competidores como a Broadcom estão a 27,94x, a Marvell a 22,19x, e a Astera Labs a 49,28x. Portanto, o cenário de risco-recompensa parece atraente aqui.

Dito isto, a concorrência da Broadcom e da Marvell é real, e a incerteza macroeconómica em torno de tarifas pode ser um obstáculo. Além disso, uma forte dependência de poucos clientes ainda cria risco de concentração. Mas o momentum na procura de hyperscalers e a expansão do portefólio de produtos fazem da Credo uma empresa a acompanhar de perto. A sua posição na construção de clusters de IA parece bastante sólida neste momento.