Tenho notado algo bastante paradoxal a acontecer nos mercados recentemente, e honestamente está a deixar-me a pensar. As ações de IA estão a ser completamente castigadas no início de 2026 porque todos estão preocupados se todos aqueles investimentos massivos em capex vão realmente dar retorno. Entretanto, as ações de software também estão a ser destruídas, mas pela razão oposta - as pessoas acham que a IA vai destruir toda a indústria SaaS. Como é que ambas as coisas podem ser verdade ao mesmo tempo? Essa é a catástrofe paradoxal que estamos a enfrentar neste momento.

Deixe-me explicar o que realmente está a acontecer aqui. As grandes empresas de tecnologia têm investido centenas de bilhões em infraestrutura e desenvolvimento de IA. Mas os investidores estão a começar a fazer perguntas difíceis: estamos realmente a obter melhores retornos com esses gastos? Os últimos modelos do ChatGPT têm sido alvo de críticas, o que faz as pessoas questionar se estamos apenas a queimar dinheiro neste momento. Acrescente-se o facto de as avaliações já estarem esticadas, e tem-se uma receita para uma venda em massa.

Mas aqui é onde fica paradoxal. Ao mesmo tempo que todos estão preocupados que a IA não vá entregar resultados, a Anthropic acabou de lançar o Claude Cowork - uma ferramenta de agente de IA que pode literalmente conectar-se aos seus ficheiros e lidar com todo o tipo de tarefas no seu computador sem precisar de codificação. Quando as pessoas viram isso, o mercado imediatamente pensou em quantas ferramentas de software e produtos SaaS poderiam tornar-se obsoletos. Então agora as ações de software estão a colapsar porque os traders acham que a IA está prestes a perturbar todo o setor.

A questão dos recursos também é real. Os centros de dados que alimentam a IA consomem quantidades massivas de eletricidade e água. Um relatório do Lawrence Berkeley National Laboratory do ano passado estimou que, até 2028, mais da metade do consumo de energia dos centros de dados será dedicado à IA - estamos a falar de eletricidade equivalente a 22% de todas as casas nos EUA. A McKinsey projeta que precisaremos de 6,7 trilhões de dólares em gastos com centros de dados até 2030 apenas para acompanhar a procura. Isso é uma quantia impressionante de capital, e o mercado está a questionar se os retornos justificam esse investimento.

Portanto, temos esta situação paradoxal em que os investidores em IA estão a entrar em pânico sobre se a tecnologia realmente vai entregar retornos significativos, enquanto os investidores em software estão a entrar em pânico porque ela vai entregar resultados demasiado bons e destruir os seus modelos de negócio. Vivek Arya, do Bank of America, fez um ponto sólido sobre isso - ele disse que ambas as coisas não podem realmente acontecer ao mesmo tempo. A forma como ele colocou, os modelos de IA estão a fornecer uma inteligência sem precedentes, mas transformar essa inteligência em produtos rentáveis vai levar anos. Essa é uma distinção importante que se perde no pânico.

Aqui está o que acho que realmente está a acontecer por baixo da superfície. Isto não é realmente um cenário de apocalipse - é mais uma redefinição do setor. Sim, a IA vai certamente perturbar muitas empresas de software. Algumas delas não vão conseguir passar pela transição. Mas muitas empresas de software já estão a fazer parcerias com grandes players de IA e a descobrir como integrar essa tecnologia nas suas ofertas. Elas vão ficar bem, talvez até melhor posicionadas do que antes.

O verdadeiro problema é que provavelmente estamos a ver o fim de uma era em que empresas SaaS sem lucro podiam negociar a 15 ou 30 vezes a receita só porque tinham tecnologia sofisticada. Esses dias acabaram. A IA vai tornar mais rápido e barato construir soluções de software, o que significa que as fortalezas que protegiam algumas dessas empresas vão começar a desaparecer. As margens vão comprimir. O setor vai precisar de ser reprecificado, e isso é doloroso a curto prazo.

O que é interessante é que essa tensão paradoxal entre preocupações com a disrupção da IA e preocupações com o investimento em IA provavelmente vai resolver-se nos próximos anos. Eventualmente, a IA e o software deixarão de ser categorias separadas - elas vão convergir até que não se consiga distinguir realmente entre elas. Mas transições assim são complicadas. Criam vencedores e perdedores. Criam volatilidade. E neste momento, todos estão a vender primeiro e a perguntar depois.

Acredito que alguma desta venda foi exagerada. Com certeza haverá empresas de software que vão descobrir como prosperar num mundo alimentado por IA. Mas também haverá muitas que não vão conseguir. A verdadeira oportunidade não está em tentar escolher qual a empresa de software que sobrevive - está em entender que essa reavaliação do setor provavelmente vai levar algum tempo a desenrolar-se. Este momento paradoxal em que estamos não é o fim da história, é apenas a parte confusa do meio, onde todos estão a tentar perceber como será o novo normal.