Tenho acompanhado os dados económicos que têm vindo a público recentemente e, honestamente, alguns deles começam a pintar um quadro bastante preocupante. O tipo de coisa que faz questionar se estamos a caminho de um cenário de recessão que poderia realmente abalar os mercados.

Deixe-me explicar o que tem chamado a minha atenção. Primeiro, aquele relatório de emprego de janeiro de que todos falaram com entusiasmo? Sim, a manchete parecia sólida - 130 mil empregos criados, o desemprego a descer para 4,3%. Mas quando se analisam os números reais, fica complicado. A maior parte desses ganhos veio do setor da saúde e de assistência social financiada pelo governo. Mais importante ainda, o Departamento do Trabalho reviu as previsões para o ano completo de 2025 para apenas 181 mil empregos no total. Comparando com os 1,46 milhões de empregos criados em 2024. Isso é uma queda enorme, e numa economia baseada no consumo, um enfraquecimento do crescimento do emprego é basicamente um sinal de aviso.

Depois há a situação da dívida dos consumidores, que é honestamente bastante louca. A dívida das famílias atingiu 18,8 trilhões de dólares no quarto trimestre de 2025, com quase 5,2 trilhões de dólares apenas em dívida que não seja de habitação. Mas aqui está o ponto forte - as inadimplências atingiram 4,8% de toda a dívida pendente. Isso é o mais alto desde 2017. O que é realmente interessante é que essa deterioração está concentrada em áreas de rendimentos mais baixos e em locais com quedas nos preços das casas. Está basicamente a mostrar-nos uma economia em forma de K, onde os ricos estão a fazer bem, mas as famílias de rendimentos mais baixos estão a passar por dificuldades. Acrescente-se que os pagamentos de empréstimos estudantis acabaram de recomeçar após anos de pausa, e percebe-se por que o quadro de crédito está a apertar.

A terceira coisa que vale a pena observar é a poupança dos consumidores. Depois dos anos de pandemia, quando as pessoas estavam com bastante dinheiro devido ao estímulo e às taxas de juro zero, a maior parte desse dinheiro já desapareceu. A taxa de poupança pessoal caiu para 3,5% em novembro passado, de 6,5% há pouco mais de um ano. A dívida de cartões de crédito continua a subir. Assim, temos uma reação em cadeia a formar-se - poupanças mais baixas significam que as pessoas precisam de uma renda estável para continuar a gastar, o que é realmente o que impulsiona a economia. Se começarmos a ver o desemprego a subir e despedimentos a aumentar, o consumo dos consumidores pode sofrer um golpe sério.

Agora, aqui é que fica interessante do ponto de vista do mercado. Se uma recessão realmente acontecer e assistirmos a uma forte retração do mercado, o Federal Reserve ainda tem ferramentas na manga. Podem voltar ao que têm feito desde 2008 - uma postura de política acomodativa. Isso significa cortar as taxas de juro de forma mais agressiva do que o esperado e aumentar ou pelo menos manter o tamanho do balanço.

O Fed certamente tem margem para cortar as taxas se os dados piorarem ainda mais. Se o desemprego subir enquanto a inflação continua a aproximar-se da meta de 2%, eles terão justificação para continuar a cortar. Trump também deixou bastante claro que quer taxas mais baixas. A questão é que, a menos que a inflação dispare novamente de repente, o Fed provavelmente conseguirá manter as taxas acomodativas. E, historicamente, quando o Fed se compromete com esse tipo de política, tem sido difícil manter os mercados em baixa por períodos prolongados.

Basicamente, se as coisas ficarem difíceis, a postura acomodativa do Fed pode atuar como uma rede de segurança para o mercado. Dito isto, os dados que estamos a ver agora - o crescimento fraco do emprego, as inadimplências a aumentar, as poupanças a diminuir - são todas coisas que vale a pena monitorizar de perto. Os sinais de recessão estão definitivamente aí, e o mercado acabará por ter que refletir o que isso significa.