Derivados DEX em ascensão: Hyperliquid (HYPE) ultrapassa a lógica profunda de 59 dólares

Em finais de maio de 2026, o setor de derivativos descentralizados atingiu um marco importante. Até 21 de maio de 2026, de acordo com dados de mercado da Gate, a Hyperliquid (HYPE) ultrapassou os 59 dólares, com um aumento de cerca de 17% nas últimas 24 horas, mais de 46% nos últimos 7 dias e um aumento superior a 111% ao longo de um ano, superando significativamente ativos principais como Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP, BNB e DOGE. HYPE atingiu a região de alta histórica de aproximadamente 59 dólares, registrada em setembro de 2025.

A recente alta de preço foi impulsionada por um mecanismo de aperto de shorts. Entre 18 e 19 de maio, as taxas de financiamento de HYPE nas exchanges tornaram-se fortemente negativas, levando muitos traders a abrir posições vendidas na expectativa de uma correção de preço. No entanto, o preço continuou a subir, e os traders pessimistas, para evitar liquidações forçadas, tiveram que recomprar automaticamente, o que impulsionou ainda mais o preço. Dados do CoinGlass mostram que, em 24 horas, as liquidações de posições vendidas de HYPE atingiram 30,6 milhões de dólares, enquanto as posições longas somaram apenas 1,08 milhão de dólares, evidenciando a pressão sobre os shorts. Ainda mais incomum, durante as liquidações, os contratos não fechados não diminuíram como de costume, mas se aproximaram de 2,5 bilhões de dólares, refletindo a entrada contínua de novos traders que buscam posições, indicando uma forte demanda de mercado por esse ativo.

Goldman Sachs, em seu relatório 13F do primeiro trimestre de 2026, reduziu suas participações em vários ETFs de altcoins principais, enquanto, por meio de entidades corporativas, silenciosamente aumentou sua exposição à Hyperliquid, demonstrando que fundos institucionais estão migrando sistematicamente de ativos tradicionais Layer-1 para infraestrutura de derivativos descentralizados.

Quais são as diferenças técnicas e de mecanismo entre as principais DEXs de contratos perpétuos?

Atualmente, o setor de exchanges descentralizadas de contratos perpétuos apresenta uma diferenciação em três modelos principais.

Modelo de livro de ordens — representado pela dYdX — utiliza um livro de ordens centralizado com ordens limitadas, realizando matching por meio de uma cadeia independente, enquanto a liquidação ocorre na cadeia. No início de 2023, a dYdX detinha cerca de 73% do mercado de contratos perpétuos descentralizados, mas até o final de 2024 esse percentual caiu para um dígito, e o preço do token despencou mais de 90%.

Modelo de pools de liquidez multi-ativos — exemplificado pela GMX — usa um pool de liquidez chamado GLP como contraparte de todos os traders, com preços alimentados por oráculos para permitir negociações sem slippage. Contudo, esse modelo enfrenta riscos de exposição a um único ativo em condições extremas de mercado.

Modelo híbrido de livro de ordens — representado pela Hyperliquid — construído sobre uma blockchain Layer-1 otimizada para derivativos, com o livro de ordens totalmente na cadeia, oferecendo uma execução próxima à centralizada e total transparência on-chain. Sua principal diferença é que a Hyperliquid não busca ser uma L1 genérica, mas sim uma camada de aplicação focada em contratos perpétuos, impulsionada por receitas de taxas de negociação que acumulam valor para o token.

Até maio de 2026, a Hyperliquid registrou um volume de negociações de contratos perpétuos de aproximadamente 172,63 bilhões de dólares nos últimos 30 dias, liderando as DEXs de perp no DefiLlama e mantendo a maior média semanal de volume. Segundo dados de maio de 2026, o cenário do setor é liderado por Hyperliquid, seguida por dYdX, GMX e por protocolos emergentes como Aster e Lighter. Em 15 de maio de 2026, o ETF Hyperliquid (BHYP) da Bitwise foi listado na Bolsa de Nova York, marcando a primeira vez que um protocolo de contratos perpétuos on-chain foi incluído em um produto ETF tradicional, consolidando a liderança da Hyperliquid no setor.

Como o mercado está evoluindo de uma dominância de uma única plataforma para uma competição mais diversificada? Quais variáveis podem movimentar o setor?

O setor de derivativos descentralizados passou por fases claras de evolução. Na fase de explosão (2024–meados de 2025), a Hyperliquid cresceu rapidamente impulsionada por incentivos de pontos e lançamentos rápidos. Na fase de diferenciação (segunda metade de 2025), sua estratégia mudou de B2C para um posicionamento B2B de “liquidez como serviço”, com forte incentivo de concorrentes, levando sua participação a declinar de um pico.

A fase de reinício (de 2026 até agora) foi marcada pela atualização HIP-3. Em outubro de 2025, a Hyperliquid lançou o upgrade HIP-3, permitindo que qualquer pessoa possa fazer staking de 500 mil HYPE para criar seu próprio mercado de contratos perpétuos sem permissão na plataforma. Plataformas como Trade.xyz rapidamente entraram no mercado, focando em ações globais, índices, commodities, câmbio e pré-IPO. Em maio de 2026, Trade.xyz lançou contratos perpétuos de pré-IPO para empresas como Cerebras Systems (CBRS) e SpaceX (SPCX). Quando a Cerebras foi listada na NASDAQ, o preço do contrato perpétuo na Trade.xyz ficou apenas 3% abaixo do preço de estreia, enquanto plataformas secundárias tradicionais apresentaram uma diferença de cerca de 35%, demonstrando a eficiência do mercado 24/7 on-chain na descoberta de preços.

Dados do Dune Analytics mostram que, desde o lançamento do HIP-3, foram processados mais de 120 bilhões de dólares em volume de negociações. Em 8 de abril, provedores terceirizados contribuíram com 48,1% do volume na Hyperliquid, quase igual ao volume nativo da plataforma. Contratos de posições não liquidadas relacionados a RWA atingiram um recorde de 2,6 bilhões de dólares, dobrando em dois meses. O mercado HIP-3 já suporta contratos perpétuos de gigantes tecnológicos como SpaceX, Anthropic e OpenAI, que planejam IPOs em 2026.

Como o modelo econômico do HYPE constrói um ciclo de captura de valor?

O mecanismo de captura de valor do token HYPE baseia-se em uma “roda de recompra” única. O protocolo determina que cerca de 97% a 99% das taxas de negociação sejam direcionadas a um fundo de auxílio, que continuamente compra HYPE no mercado aberto para manter ou queimar tokens. Até agora, a Hyperliquid acumulou mais de 255 milhões de dólares em receita de protocolo em 2026, superando as duas aplicações de criptomoedas seguintes na lista. Estimando anualmente, a receita ultrapassa 1,3 bilhão de dólares. Em 2026, aproximadamente 43,6 milhões de HYPE (valor de cerca de 645 milhões de dólares) foram retirados de circulação.

A participação de HYPE em staking e governança também é relevante. Cerca de 42% do HYPE está em staking, indicando uma grande parte da oferta circulante bloqueada. HYPE também funciona como uma taxa de gás para HyperL1, com uma estrutura de custos semelhante à EIP-1559, onde parte do HYPE é queimada, reforçando o efeito deflacionário.

A introdução de ETFs institucionais reforça esse ciclo de captura de valor. Os ETFs da 21Shares (THYP) e Bitwise (BHYP) tiveram juntos cerca de 54 milhões de dólares de entrada líquida na primeira semana. A Bitwise também usa 10% das receitas de gestão do BHYP para comprar e manter HYPE em seu balanço. Na semana, os ETFs registraram aproximadamente 8,1 milhões de dólares em volume de negociação e quase 4,9 milhões de dólares de entrada líquida, marcando um desempenho recorde diário. A entrada contínua de fundos institucionais cria uma dupla via de compra, complementando o mecanismo de recompra on-chain.

Quais riscos estruturais o setor de derivativos DEX enfrenta?

Por trás da expansão do setor de derivativos descentralizados, permanecem riscos estruturais que precisam ser considerados.

Risco sistêmico de liquidação — um risco que não pode ser ignorado. O evento JELLY de março de 2025 exemplifica isso: um atacante manipulou o preço à vista do token JELLY na Solana, afetando o preço de marca e acionando liquidações em larga escala. O fundo de garantia HLP da Hyperliquid precisou assumir posições de grande volume, com perdas flutuando acima de 10,5 milhões de dólares. A decisão final do conselho de validadores foi remover o contrato perpétuo JELLY, liquidando todas as posições relacionadas. Este episódio revelou a vulnerabilidade do mecanismo de preço de marca em ambientes de baixa liquidez.

Dinâmica de competição — a mudança no cenário competitivo também é um risco. A queda rápida de participação de Hyperliquid no mercado na segunda metade de 2025 mostrou que até projetos dominantes podem perder espaço rapidamente devido a estratégias de ajuste ou concorrentes inovadores. O evento de TGE de novos protocolos perpétuos no final de 2025 indica que o setor entrou em uma fase de competição intensa por tecnologia, capital, incentivos e demanda real. Analistas apontam que o preço do HYPE já está bastante acima das médias móveis de 20, 50 e 200 dias, com sinais de sobrecompra. Se o suporte de 53,14 dólares for perdido, pode ocorrer uma correção de lucros e uma queda de preço.

Incertezas na institucionalização — embora ETFs tenham trazido fluxo de entrada regulado, o ritmo de entrada e saída de fundos institucionais depende do cenário macroeconômico mais amplo. Além disso, desbloqueios de tokens, mudanças na participação de early contributors e baleias podem afetar o sentimento de mercado a curto prazo. Dados do ChainCatcher indicam que os endereços de early contributors da Hyperliquid reduziram quase 6 milhões de dólares em posições durante a alta de preço. Embora o modelo de contratos perpétuos pré-IPO baseado em HIP-3 abra novas possibilidades, questões regulatórias, especialmente relacionadas a derivativos de empresas não listadas, podem representar obstáculos potenciais.

Como está evoluindo a lógica de captura de valor na finança on-chain?

De uma perspectiva macro, a evolução do setor de derivativos descentralizados reflete uma mudança profunda na forma de captura de valor na finança on-chain.

A acumulação de valor em blockchains tradicionais dependia de ampla atividade de usuários e volume de negociações. Com a maturidade do DeFi, esse valor está migrando para plataformas especializadas com maior intensidade de negociação. A Hyperliquid se diferencia por não tentar ser uma Layer-1 genérica, mas sim uma camada de aplicação focada em contratos perpétuos, cujo valor é impulsionado por receitas de taxas de negociação que acumulam valor para o token.

Analistas da Bitwise, como Hunter Horsley, apontam que a Hyperliquid e a Solana estão formando uma nova categoria de “revenue chains”. A receita total da Hyperliquid já atingiu 790 milhões de dólares, maior que os 532 milhões de dólares da Solana, seguida por Tron (471 milhões) e Ethereum (425 milhões).

O CIO da Bitwise, Matt Hougan, afirma que a Hyperliquid é uma das operações financeiras de crescimento mais rápido que já viu, e que investidores ainda subestimam a plataforma e seu token. Ele compara seu potencial ao de um mercado de 600 trilhões de dólares de ativos globais, ao contrário de uma economia de criptomoedas de 30 trilhões de dólares.

Para que essa estratégia seja sustentável, é necessário avaliar dois aspectos: se as receitas de taxas podem continuar crescendo para sustentar o ciclo de recompra, e se a Hyperliquid consegue manter suas barreiras tecnológicas e de liquidez em um setor cada vez mais competitivo. O volume de contratos RWA não liquidados de 2,6 bilhões de dólares dobrou em dois meses, desconectando a avaliação do HYPE do ciclo cripto e vinculando-a à demanda global por ativos reais.

Resumo

Em 21 de maio de 2026, a Hyperliquid (HYPE) atingiu e superou os 59 dólares, retornando a uma região de alta histórica. Por trás desse movimento, há uma profunda transformação na estrutura do setor de derivativos descentralizados: a Hyperliquid está se consolidando de uma exchange de contratos perpétuos on-chain para uma infraestrutura financeira multi-ativo que cobre criptoativos, RWA e ativos pré-IPO.

O aumento de preço foi impulsionado por múltiplos fatores estruturais: o aperto de shorts de curto prazo; o lançamento de ETFs regulados que atraem compra institucional; a entrada de grandes bancos tradicionais como Goldman Sachs, que reforçam o respaldo institucional; e a expansão de negociações de RWA e ativos pré-IPO sob o framework HIP-3, remodelando a avaliação do HYPE. O mecanismo de recompra de aproximadamente 97% a 99% das taxas de negociação cria uma pressão deflacionária contínua, enquanto a entrada de ETFs institucionais reforça esse ciclo com uma segunda via de compra.

Por outro lado, o setor ainda enfrenta riscos relevantes. O risco sistêmico de liquidação, potencialmente agravado por ambientes de baixa liquidez, pode se manifestar em eventos como o JELLY. Mudanças rápidas na participação de mercado, estratégias de concorrentes e a dinâmica de entrada de fundos institucionais também representam ameaças. Além disso, sinais de sobrecompra indicam que, se o suporte de 53,14 dólares for perdido, uma correção de lucros pode ocorrer, impactando o preço.

A evolução do setor de derivativos descentralizados reflete uma mudança de quem possui maior volume de negociações para quem consegue captar maior demanda por ativos reais na cadeia. Nesse contexto, o preço do HYPE não reflete apenas a atividade de negociação cripto, mas também a expectativa de uma maior on-chainização de ativos globais. A continuidade dessa transformação dependerá do desempenho da Hyperliquid na expansão de ativos, na gestão de riscos e na construção de ecossistema.

FAQ

Q: Quais foram os principais fatores que levaram a Hyperliquid (HYPE) a ultrapassar 59 dólares?

A: Diversos fatores contribuíram, incluindo o aperto de shorts de curto prazo, o lançamento de ETFs regulados que atraíram compra institucional, a mudança de estratégia de grandes bancos como Goldman Sachs, e a expansão de negociações de RWA e ativos pré-IPO sob o framework HIP-3. A entrada de aproximadamente 54 milhões de dólares na primeira semana do ETF da Bitwise (BHYP) foi um catalisador importante.

Q: Qual é o cenário atual do setor de exchanges descentralizadas de contratos perpétuos?

A: O setor está liderado por Hyperliquid, com cerca de 172,63 bilhões de dólares em volume de 30 dias, seguido por dYdX, GMX e novos protocolos como Aster e Lighter. A entrada do ETF da Hyperliquid na NYSE reforça a tendência de maturidade e institucionalização do setor.

Q: Quais são as principais características do modelo econômico do HYPE?

A: O modelo baseia-se na “roda de recompra”: cerca de 97% a 99% das taxas de negociação são usadas para recomprar HYPE no mercado aberto, criando uma pressão deflacionária. Em 2026, mais de 255 milhões de dólares em receita de protocolo foram gerados, com aproximadamente 43,6 milhões de tokens removidos de circulação. ETFs institucionais reforçam esse ciclo de compra.

Q: O que são os contratos perpétuos pré-IPO e qual seu impacto no HYPE?

A: São contratos sintéticos baseados no framework HIP-3, permitindo que investidores obtenham exposição a empresas como SpaceX e OpenAI antes de seu IPO. Essa inovação amplia o universo de ativos negociáveis na plataforma e alinha sua avaliação à demanda global por ativos reais, além de potencializar o crescimento do HYPE.

Q: Quais riscos estruturais o setor de derivativos DEX enfrenta atualmente?

A: Riscos incluem vulnerabilidades no mecanismo de liquidação, como o evento JELLY; mudanças rápidas na participação de mercado; incertezas regulatórias, especialmente em relação a derivativos de empresas não listadas; e sinais de sobrecompra que podem levar a correções de preço. A gestão desses riscos será crucial para a sustentabilidade do setor.