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A Ethena está no topo da lista de custos de receita do Token Terminal com $355M no último ano. 4x o próximo protocolo.
O custo de receita acompanha o que um protocolo paga a terceiros para realmente gerir o seu negócio.
Para o Lido, é o que é pago aos operadores de nós. Para um L2, são as taxas de gás pagas para liquidar na Ethereum. Para @ethena, é o rendimento que vai para os detentores de sUSDe.
Aqui está como funciona. A Ethena mantém ETH e BTC à vista, depois vende a descoberto a mesma quantidade em futuros perpétuos. Quando os traders perpétuos estão com posição líquida longa, os longs pagam aos shorts uma taxa de financiamento.
A Ethena recolhe esse financiamento. Adiciona o rendimento do staking de stETH e alguns retornos de T-bill por cima. Tudo isso é pago às pessoas que fazem staking de USDe.
Por isso, a Ethena estar em #1 aqui não significa ineficiência. Significa que muitas pessoas estão a ganhar rendimento através deles.